券商人士：對後市持謹慎態度 震蕩難改“結構性”脈絡

　　連續四根陽線後昨日市場出現回調，不過在連續上漲後，市場震蕩調整屬於正常情況，短期技術指標繼續向好，反彈還將持續。但對於市場中長線走勢，由於對貨幣層面中性偏緊的擔憂，券商人士對於後市整體持謹慎態度，但市場結構性機會仍存。

　　理性回調 修復情緒

　　四連陽之後滬深兩市稍事休息，大盤早盤一度衝高至20日均線後受阻回落，午後回撤3100點處，終盤收一帶上影線的小陰星，收報于3104.44點，小幅下跌0.27%；深證成指收報10030.11點，微跌0.16%。兩市共有52隻個股封死漲停板，漲停板家數較上個交易日小幅減少，主要分佈在雄安新區和次新股板塊中。

　　“目前看，大盤經過四連陽後，週三震蕩調整也屬正常，5日均線已掉頭向上並上穿10日均線，顯示短線技術指標繼續向好，反彈還將持續，預計後市大盤在3100點上下進行震蕩整固後，還將繼續向上拓展反彈空間。”新時代證券研發中心研究總監劉光桓指出。

　　4月14日至5月12日大盤連續五周的下跌，疊加個股遠超指數的巨幅跌勢，給市場情緒造成巨大衝擊，期間恐慌性超賣現象屢見不鮮。Wind數據統計顯示，有1948隻股票跌幅超10%，其中有72隻股票在這5周內跌幅高達30-52%。

　　財富證券研究發展中心李孔逸表示，監管政策逐漸釋放偏暖信號。在此背景下，市場情緒或迎來整理的時間窗口，前期超賣情緒或得到一定修復，但這並不改中長期金融去杠桿趨勢，整體修復的空間和時間均或將十分有限。

　　“短期而言，監管基調柔化、個股跌幅中位數已達15%，短期步入反彈期。中期轉機仍需時間，跟蹤後續監管政策落地情況、二季度宏微觀數據。市場的核心矛盾是結構性高估，或者説結構性估值和盈利的不匹配。”海通國際策略報告認為，短期市場步入反彈，中期轉機仍需等待。市場的中期格局仍定性為震蕩市，盈利改善對抗資金略緊，金融監管不是貨幣政策系統性收緊，宏觀背景類似于2013年。

　　震蕩市“水”主沉浮

　　“流動性主導A股波動。”華泰證券首席策略分析師戴康指出，目前市場進入“貨幣+信用”雙緊階段。

　　招商銀行資産管理部高級分析師劉東亮表示，預計貨幣政策不會出現顯著調整，維持流動性緊平衡及金融去杠桿仍是重點任務，但從近期市場反應和監管調門來看，疾風驟雨似的去杠桿可能告一段落，未來去杠桿壓力將趨於放緩，以免因處置風險而引發風險。

　　回顧歷史上“貨幣+信用”雙緊階段的A股表現，戴康表示，股票無一例外表現不佳。雙緊時期之後一般過渡到“寬貨幣+緊信用”時期，除了2014年下半年開始的牛市，前三輪A股表現較弱，信用收縮對股票市場的影響較大。

　　華鑫證券分析師嚴凱文表示，對於後階段行情，目前擔心兩個主要問題：一是指數在維穩和強弱分化中不會有很大的跌幅，但很多個股特別是中小創跌幅巨大，市場情緒與投資者風險偏好持續低迷。“大市值藍籌股是機構類投資者的偏好，而大部分原先崇尚概念、題材和講故事的股票積重難返，將來的市場信心如何重建？”

　　二是市場持續低迷和萎縮趨勢下，券商原先的多項創新業務受到嚴格監管，券商新的創新行為受到極大約束，券商行業又如何再度振興？

　　對於後階段的行情，其認為，制度建設、市場結構、股票結構和投資者結構都將面臨一個重修與重建的過程。今年A股機會是頭尾，即一季度、四季度較好，全年預測幅度2800-3600點，週期上預期始於4月初的這輪調整大約會持續到8月份。

　　佈局結構性機會

　　“歷史上在貨幣信用雙緊時期，‘三低一高’板塊（高現金+低流動性敏感+低杠桿+低估值）佔優。”戴康指出，“三低一高”非金融行業的篩選標準，一是行業相對指數與SHIBOR（1周）的相關性為正；二是貨幣資金佔總資産比重高+經營性現金流入同比連續兩個季度回升；三是資産負債率相對較低；四是估值處於歷史低位。篩選結果為，一級行業包括電子、商貿零售和汽車，若放寬經營性現金流入的條件，食品飲料、家電、醫藥三大消費行業也符合三低一高標準；二級行業中，則涵蓋電子設備、稀有金屬、貿易、小家電和食品等。

　　“篩選出的一二級行業中，我們最看好電子、商貿零售和稀土。另外，除了通過三低一高篩選非金融行業外，我們認為當前流動性收緊下，低估值的保險、銀行具備安全性溢價，同時利率上行期，保險行業利潤直接受益，銀行凈息差也將逐步回升，我們推薦配置保險和銀行。”戴康表示。

　　海通國際則建議，優化結構，佈局一線龍頭+金融股。金融股低估低配本質上原因是對宏觀經濟企穩沒信心，下半年只要經濟增長平穩，就會修復對金融股的預期，而且金融監管加強最終利於大銀行。

　　短期內，華鑫證券分析師董冰華則建議繼續關注雄安新區主題，重點關注環保、地熱、節能建築等領域。策略上著重挖掘補漲的“新”雄安主題股，如復牌不久的標的、響應新區最新政策，且剛被市場發掘的標的等；並建議選擇盤子較小，調整較為充分的標的，關注與雄安新區相關的次新股。