央行確立流動性調控新模式：PSL+逆回購上位

　　央行確立流動性調控新模式：“PSL+逆回購”上位

　　■本報記者 閆立良

　　“5月10日，在發放抵押補充貸款476億元的基礎上，央行以利率招標方式開展了1100億元逆回購操作。”這是央行繼4月份之後再次使用這種模式向市場投放流動性。由此，基本可以判斷，去年及今年年初央行倚重的“MLF+逆回購”的流動性調控方式正式讓位於“PSL+逆回購”的新模式。

　　2014年4月份，央行創設抵押補充貸款（PSL）為開發性金融支援棚改提供長期穩定、成本適當的資金來源。抵押補充貸款的主要功能是支援國民經濟重點領域、薄弱環節和社會事業發展而對金融機構提供的期限較長的大額融資。

　　市場分析人士認為，抵押補充貸款相比于中期借貸便利（MLF）更有針對性，用途更加明確。

　　央行一般會在每月的月初公佈抵押補充貸款的去處。4月13日發放的抵押補充貸款共839億元，流向了國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行。

　　“PSL+逆回購”的流動性調控新模式形成主要有四個信號：首先是4月13日，央行發佈公告稱，在發放抵押補充貸款839億元的基礎上，以利率招標方式開展了1100億元逆回購操作。“PSL+逆回購”的模式現身。其次是4月17日，央行開展了4955億元的中期借貸便利（MLF）操作，用以對衝次日到期的2345億元MLF，並向市場提供必要的流動性支援。這是央行于年內進行的第六次MLF操作。當日未進行逆回購操作。第三是5月3日，央行有2300億元MLF到期，央行未進行續作，僅在公開市場恢復進行了2000億元的逆回購操作。第四個信號就是昨日，央行再次採用“PSL+逆回購”的模式對衝當日到期的1900億元逆回購。

　　在流動性調控新模式逐漸清晰期間，由於財政支出力度的加大，央行曾暫停逆回購操作，以保持貨幣政策穩健中性的基調。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對《證券日報》記者表示，今年央行貨幣政策穩健中性立場不會伴隨著通脹波動和美聯儲立場的波動而有實質性的變化，最大程度上只是通過適度公開市場操作來微調應對。

　　可以看出，現在積極的財政政策已經挑起了供給側結構性改革的大梁，貨幣政策的作用相應的有所減弱。

　　延伸閱讀：央行縮表與流動性如何兼顧：視外佔謹慎調整存準率

 　　　　　　 央行近期正召集一行三會加強監管政策溝通協調