“土豪金”為何不敵“銅博士”

　　記者 官平

　　人無貴賤，金屬卻有。同是金屬“家族”，除了黃金、白銀為貴金屬外，銅、鎳、鋁等其他的所有金屬都被稱為“賤金屬”。意料之外的是，下半年以來，“賤金屬”卻在市場上炙手可熱，貴金屬卻成了“燙手山芋”。

　　大宗商品市場也講究“風水輪流轉”，上半年貴金屬出盡了風頭，下半年“賤金屬”開始搶手。數據顯示，截至12月8日，在紐約商品交易所交易的COMEX黃金期貨價格下半年以來累計跌幅超過10%，而同期在倫敦金屬交易所交易的LME銅、鋁、鉛、鋅期貨價格累計漲幅分別為19.50%、4.10%、30.36%和30.20%，

　　在銅、鋁、鉛、鋅四種有色金屬中，銅被稱作“有色之王”，由於其對宏觀經濟有良好的預測能力，還享有“銅博士”的美譽。令人難以想像的是，自2013年起連續大跌三年的“銅博士”已經進入了所謂的“技術性牛市”。

　　今年以來貴金屬市場大體呈現兩段行情，年初至7月初，是單邊震蕩上漲，後半年至今呈現震蕩單邊下行走勢，目前跌勢尚未結束。

　　有意思的是，下半年全球金融市場“黑天鵝”頻飛的情況下，被稱為金屬之王的“金子”卻不見發光。貴金屬與賤金屬的這種明顯反差，到底是什麼原因?黃金與銅不一樣，放久了同樣金光閃閃，那麼在下半年的市場上，是什麼遮掩了黃金的光芒?

　　一些黃金分析師對中證報記者表示，對黃金價格而言避險需求只是暫時的，通貨膨脹才是黃金投資需求大幅攀升的主驅動力，近期黃金價格大幅下跌，是因為全球主要經濟體無風險利率(國債收益率)上升。

　　今年第一季度，黃金反彈20%，這是30年來最好的開局。數據顯示，截至12月5日，芝商所(CME Group)旗下紐約商品交易所COMEX黃金期貨價格在下半年以來跌幅超過了10%。可以看到，今年上半年，投資者幾乎連銅看都不看一眼，不斷地往黃金市場涌入，現在卻不惜割肉往銅市場裏鑽。美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新發佈的數據顯示，對衝基金等機構投資者正在大舉拋售。截至11月29日當周，對衝基金及其他大型投機客持有的黃金凈多頭倉位大幅減少9.29%，為今年3月以來新低。總持倉較前周減少12.02%;白銀總持倉較前周也下降了7.68%。

　　沒有做不到，只有想不到!原本被認為是避險資産的黃金，如今卻成了手中的風險資産。黃金市場到底發生了什麼?寶城期貨金融研究所所長助理程小勇指出，黃金的避險需求是相對的，“黑天鵝”事件對黃金價格帶來的影響只是暫時的。長期來看，通貨膨脹才是黃金投資需求大幅攀升的主驅動力。黃金當前面臨美聯儲加息帶來無風險利率上升的壓力，金價對利率變化最敏感。

　　誰也不曾想，在美國，通脹預期和加息預期居然同時出現。這意味著，投資者持有黃金的機會成本增加。

　　在這種情況下，基本金屬可能是更好的選擇。“(相比之下)黃金價格前期跌幅小，基本金屬供應減少得快，且美元走強對黃金的影響更大。”銅陵有色集團有色商務部高級經濟師徐長寧説。

　　“工業金屬價格的影響更多來自通脹預期帶動，而貴金屬下跌則是因為加息預期。”五礦經易期貨研究員陳冠因告訴中國證券報記者。

　　風水輪流轉，東吳期貨分析師萬濤表示，對於金價而言，唯有市場“亢奮”情緒從特朗普效應中平息下來，黃金才有止跌企穩的跡象。目前市場透支了特朗普“百日維新”的紅利預期，臨近新總統上臺前數周，美元及美債利率將高位回落。而對於銅來説，由於需求預期短期難以兌現，終端需求預期提升對銅價的支撐作用有限，銅價反彈缺乏基本面基礎，銅價的反彈持續性有待觀察。