人民幣匯率企穩資金成本抬升 央行無意順勢加息

　　匯率企穩、資金成本抬升 央行無意“順勢”加息

　　美聯儲昨日如期加息，中國人民銀行貨幣政策工具操作利率並未應聲上調。15日上午央行按時公佈，當日開展1500億元逆回購操作，7天、14天及28天品種的中標利率分別為2.45%、2.60%、2.75%，均與前期持平，並未上調逆回購操作利率。

　　回顧今年3月16日，美聯儲加息塵埃落定，央行就將逆回購操作利率全面上調10個基點。而昨日，在美聯儲加息之後，央行貨幣政策工具操作利率巋然不動。時過境遷，情況發生了哪些變化？

　　市場人士認為，首先，目前貨幣市場利率水準並不低。“在經歷了去年末到今年上半年的利率抬升之後，整體利率水準已經達到一個偏高的位置。”興業銀行、華福證券首席經濟學家魯政委對上證報記者表示。

　　尤其臨近年中時點，銀行間市場利率出現常見的季末抬升。存款類機構質押式回購利率整體上升，DR007加權利率從年初的2.6709%上漲到昨日的2.9925%。上海銀行間同業拆放利率（Shibor）從年初的2.1120%上漲到最新的2.8317%。

　　其次，人民幣貶值預期正在收斂。“近期匯率有企穩跡象，不需要通過提升利率來進一步鞏固匯率。”華融證券首席經濟學家伍戈告訴上證報記者。

　　“其實美聯儲加息變化對中國匯率、資本流動等各方面的影響是在減弱的，加息對美元匯率的影響也在遞減，這次加息之前市場並沒有太大動靜。”交通銀行首席經濟學家連平説，當然，這也和市場在此之前消化了大部分預期有關，“貨幣政策轉嚮往往是預期階段的影響最大，現在全球經濟運作已經到了一個新的階段，就不會再有過激反應。”

　　另外，目前國內經濟情況也的確不適宜加息。“從新公佈的數據來看，目前國內經濟動能有所減弱，廣義貨幣供應量M2增速回落到個位數，特別是對金融業的監管加強以後，金融機構的負債成本上升，在經濟上行動能減弱的大環境下逆勢加息並不合適。”伍戈表示。

　　那麼接下來央行還有沒有可能加息呢？

　　魯政委的判斷直截了當：至少年內央行不會再上調利率。

　　而在連平看來，貨幣市場利率上升會對銀行金融體系帶來壓力，使得整個體系負債成本上升，現在存款增速較低，銀行體系放貸款的大部分資金來自貨幣市場，如果從同業拆入的資金成本很高的話，銀行就有壓力及動力去抬升貸款利率，但是這是目前實體經濟不能承受的。他預計“下半年經濟運作壓力或大於上半年”。

　　因此，就國內貨幣政策而言，“貨幣當局首要還是維護市場基本穩定，利率水準處於正常狀態。”連平説，“在度過了年中的洪峰以後，進入三季度資金面狀況會有所改善。可能6月末是利率較高、流動性較緊的最後一個階段。”

　　伍戈認為，從現在到季末，央行將繼續通過不同工具來熨平資金流動性，從近期操作思路來看，呵護流動性意圖較為明顯。