內地香港債券通路線圖出爐 未來5年7000億外資或流入

　　內地香港債券通路線圖正式出爐

　　備受矚目的“債券通”啟動進入倒計時。16日，中國人民銀行和香港金融管理局發佈聯合公告稱，決定同意內地基礎設施機構和香港基礎設施機構開展香港與內地債券市場互聯互通合作。公告稱，初期先開通“北向通”，即香港及其他國家與地區的境外投資者（以下簡稱境外投資者）經由香港與內地基礎設施機構之間在交易、託管、結算等方面互聯互通的機制安排，投資于內地銀行間債券市場。未來將適時研究擴展至“南向通”，即境內投資者經由兩地基礎設施機構之間的互聯互通機制安排，投資于香港債券市場。“北向通”沒有投資額度限制。

　　公告還稱，香港與內地基礎設施機構應當按照穩妥有序、風險可控的原則，積極推進“債券通”的各項準備工作，在完成相關規則和系統建設、回應市場參與者實際需求、獲得相關監管許可及其他所有必需的工作準備就緒後，正式啟動“債券通”。正式啟動時間將另行公告。

　　另外，“債券通”初期擬採用成熟市場普遍採用的做市機構交易模式，以有效降低境外投資者的交易對手方風險，在市場發生波動時亦可較好地吸收流動性衝擊、穩定市場。記者在採訪中也獲悉，中國外匯交易中心最近已經召開相關推介會並開放了做市商資質申請，有10家左右的銀行業金融機構有望成為首批做市機構。

　　國務院總理李克強在今年兩會新聞發佈會上表示，準備今年在香港和內地試行“債券通”，作為我國債券市場開放的重要舉措之一，“債券通”此後受到市場高度關注。

　　截至目前，境外機構投資者可通過合格境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外機構投資者（RQFII）進入中國債市，而在2016年人民銀行3號公告 發佈之後，境外機構投資者也可通過銀行間市場結算代理人完成備案、開戶等手續直接進入銀行間債市交易。“截至目前，已有473家境外投資者入市，總投資余 額超過8000億元人民幣。但與其他開放程度較高的國際市場相比，仍需要進一步全面深化開放。”央行稱。

　　在上述途徑之外，“債券通”實際上提供了一種新的可能。央行表示，“債券通”以國際債券市場通行的模式為境外機構增加了一條可通過境內外基礎設施連接便捷 入市的新渠道，以提高入市效率。從其他國家債券市場對外開放的經驗看，境外投資者既可以採取逐家到境內開戶模式入市，也可以通過基礎設施連通的模式投資于 該國債券市場。其中，前一種模式下，對境外投資者要求較高，需要對該國債券市場相關法規制度和市場環境有全面深入的了解；後一種模式下，境外投資者依靠基 礎設施互聯和多級託管來便捷地“一點接入”全球債券市場，成為了國際主流做法。

　　“債券通”屬於後一種模式，其通過兩地債券市場基礎設施連接，使國際投資者能夠在不改變業務習慣、同時有效遵從內地市場法規制度的前提下，便捷地參與內地債券市場。

　　東方金誠評級副總監程春曙在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，“‘債券通’可以推動中國債券市場的登記結算、信用評級與資訊披露等相關制度安排與國際標 準接軌，提升中國債券市場對境外投資者的吸引力，實現債券市場的國際化；另外，在方便境外投資者參與日益活躍的中國債券市場，進一步提升市場的活躍度，以 及境內投資者實現資産的全球化配置等方面都有實質意義。”

　　值得關注的是，此次“債券通”將分步實施。現階段實施“北向通”，未來根據兩地金融合作總體安排適時開通“南向通”。央行稱，這一方面是為了滿足現階段國 際投資者投資內地債券市場的需求，另一方面，也符合分步實施、穩妥推進的原則。“債券通”是內地與香港兩個債券市場兩種交易結算制度的對接，涉及到兩地交 易、結算等多家金融基礎設施平臺，在技術和實施要求等方面存在一定的複雜性和挑戰。

　　“在當前人民幣匯率仍承受一定貶值壓力，以及資金外流壓力持續的情況下，這種單向操作的安排在進一步對外開放國內資本市場的同時，也避免加大資金外流的憂慮。”工銀國際首席經濟學家程實表示。

　　“未來，‘債券通’的理想狀態是資金流入和流出保持平衡。但考慮到目前國內投資者對境外債券市場的了解程度和風險承受能力有限，同時我國債券收益率水準相 對較高，短期來講，資金流入應更加積極。”德意志銀行高級策略師劉立男對記者表示。她也稱，隨著人民幣國際化程度的提升，未來流入境內市場的資金量會迎來 實質性增長。根據德銀的預測，未來五年內，外資流入人民幣債市的規模或達7000億至8000億美元，2017年將有3000億人民幣流入在岸人民幣債市。

　　穆迪大中華區信用研究分析副董事總經理鐘汶權也表示，由於種種境內外市場的差別以及對一些信用違約事件的擔憂，目前境外投資者投資國內債市大部分集中在國 債和政策性銀行債等利率債，對信用債投資較少。不過，過去兩年，國內監管層已進一步加強國內債市的機制完善，如加入債券的約束性條款、推出CDS幫助投資 者對衝風險等，因此預計未來兩三年國內債市會越來越與境外市場接軌，而這都將有助於吸引資金的進一步流入。