前2月債券基金業績分化 招商銀華笑了鵬華落後

　　中國經濟網北京3月7日訊 （記者 康博） 受去年底債券市場波動的影響，一向收益穩健的債券型基金不僅發行規模有所減少，在業績表現上也是分化嚴重，從今年前2月的漲跌幅看，首尾相差達5%，業內人士表示，這在債基領域還是比較少見的。

　　從具體品種看，純債成為領漲的主力，前2月增長在1%以上的産品多為此類，業績表現十分亮眼，而跌幅榜中，定開債産品則比比皆是。業內人士表示，這是因為其在牛市思維下運用高杠桿，而市場突然轉熊時又反應不及時造成的後果。

　　市場波動加大 債基業績分化明顯

　　在A股結構性行情不斷和債券市場波動加大的影響下，今年債券型基金的發行規模也遭遇了下降。數據顯示，截至2月24日，2017年以來成立的52隻債券型基金合計發行份額為148.49億份，單只基金平均發行份額為2.86億份。其中，25隻債基是2億份“擦邊”成立，佔據今年新發債基的半數；42隻債券型基金募集份額不足3億份，佔比達81%，這比去年平均首募規模12億份的“輝煌”可謂是相差甚遠。

　　事實上，債基不被看好的主要原因還是國內債券市場自2016年四季度以來出現的回調，數據顯示，截至2月23日，中債總財富指數從2016年10月21日高點下挫3.2%，2017年以來也積累了0.69%的跌幅。

　　多位業內人士認為，貨幣政策、週邊市場等因素疊加，導致債市調整，引發債基發行遇冷。具體表現在，一方面，2016年房價高漲，資金“脫實向虛”，資産泡沫現象較為嚴重，中央經濟工作會議定調把防風險放在更為重要的位置，調節好流動性閘門，貨幣政策也由穩健轉向穩健中性；另一方面，宏觀經濟也從去年四季度開始有了企穩的跡象，特朗普意外當選提高了全球的風險偏好和通脹預期，美聯儲加息預期增強，這些因素疊加在一起，使債市從去年11月開始出現了持續的調整。

　　而伴隨著市場波動，債券型基金今年前2月的業績也出現了巨大的分化。從漲幅看，新沃通利純債債券C排名首位，業績增長高達2.86%；招商招裕純債A、中加豐尚純債債券、鵬華豐華債券等緊隨其後，增長範圍在1.98%-1.74%之間，可以看出，純債市場還是表現亮眼。

　　另外，招商招裕純債A和銀華信用季季紅債券A等都屬於業績表現良好，並且管理規模巨大的産品。招商招裕純債A資料顯示，雖然其成立於2016年7月28日，但在近6個月、近3個月的不同時段裏，該基金的業績表現都屬於優秀，其73.91億元的管理規模更是讓業內側目。而銀華信用季季紅債券A是銀華基金于2013年9月18日成立的，成立以來的總回報達到了24.82%，平均年化回報達6.2%，業績排名遙遙領先。在天天基金網統計的近3年以來的各個時段裏，該基金也都屬於排名優秀的之列，更可貴的是該基金截至2016年末的資産規模達30.84億元，給眾多持有人帶來了巨大的盈利回報。

　　銀華信用季季紅的基金經理鄒維娜説，我們通過分析發行人發行意願和機構配置行為兩個角度判斷債券配置價值出現。

　　鄒維娜分析，首先，從發行人發行意願角度來看，當債券發行成本顯著高於銀行貸款成本時，從企業激勵和考核的角度看，中長期看發行人通過債券融資的意願會降低。當前債券收益率，與貸款利率相比不存在優勢，發行人債券融資意願已經降低。其次，從機構的配置行為來看，對於優質債券而言，銀行和保險類機構均是潛在的配置力量。在2016年12月中旬，優質信用債品種收益率到達4.7%以上時，銀行和保險機構都在持續買入。

　　除了供需方面的指標外，鄒維娜還認為，從基本面、貨幣政策和週邊因素看，債券市場的投資機會也在出現。鄒維娜表示，從全年來看，市場存在三個拐點：一是基本面的拐點，地産投資下行及過剩産能去化過程中，宏觀經濟面臨再次下行的風險，同時伴隨通脹形勢明朗，通脹預期緩和；二是貨幣政策的拐點，基本面及通脹拐點出現後，貨幣政策有望轉向寬鬆；三是債券配置力量的拐點，貨幣政策轉向後，資金面回到寬鬆，債券配置力量再次出現。債券市場投資機會在孕育中。

　　多只定開債佔據跌幅榜

　　但反觀跌幅榜，鵬華豐尚定期開放債券B、江信匯福和鵬華豐尚定期開放債券A成為數不多跌幅超2%的産品，與漲幅第一的首尾差距將近有5%。業內人士表示，開年兩個月首尾凈值差異如此之大並不多見，這説明基礎市場標的分化、市場波動都比較大。而在債券基金歷史平均年化收益率也就4%-5%的水準下，這些基金開年就虧了一半的“收成”也令人稱奇。

　　而從總體上看，跌幅靠前的債基中，定開債是給人印象最深的。據記者統計，跌幅前10的産品就有5隻是定開債基金。其中，鵬華豐尚定期開放債券A截至2016年末的資産規模達46.87億元。

　　一位大型基金公司債券基金經理表示，在債券市場火熱的時候，不少定開債基金都將杠桿放到200%的上限，這一部分帶來的收益遠超開放式債基的140%，這也為前期定開債收益領先起到至關重要的作用。但去年年底債券市場的大幅度調整，讓不少基金經理措手不防，可以看到不少債基一下子就被抹去了一年的收益，而這種被動局面也延續到了2017年。

　　但也有基金經理認為，主要原因還是在於基金經理沒有及時止損。

　　“定開基金在債券上的杠桿率確實是一把雙刃劍，但是據我們了解，去年年底市場定開債基的杠桿率其實並不高，業績下跌的原因可能還是在投資策略上的激進所造成。”滬上一家中型基金公司定開債基金經理説。

　　這位基金經理認為，在去年年底債券市場調整之時依然有不少基金經理看好債券市場，認為只是短期震蕩，並未能及時減倉止損，“或者亦有定開基金配置了不少轉債，因此股債雙雙下跌時，收益自然受累。而今年股票市場的結構行情明顯，這也在一定程度上拖累了定開債基的表現。”

　　然而在整體債券市場並沒有轉好之時，多位基金經理卻表示此時正是配置的良機。

　　中加基金固定收益部研究員認為，經過去年11月以來的債市調整，目前的債券收益率水準如果與貸款比較，對銀行而言已經具有較好的配置價值，同時，中國經濟增長仍存在下行壓力，實體的投資回報率仍不高，債券目前的收益率也是有較大吸引力的。

　　該研究員分析，今年全球政治和經濟仍有較大的不確定性，風險偏好仍受到一定抑制。考慮全球不至於出現惡性高通脹，貨幣政策的收緊也是漸進和可控的，對全球債券收益率的推升壓力可能難以持續。另外，國內經濟基本面對債市仍有較強的支撐。

　　北京一位大型公募績優債基經理也認為，隨著基本面、貨幣政策及機構配置需求拐點的出現，債券市場的投資機會正在出現。

　　該基金經理稱：“銀行、保險等機構對優質債券的需求存在很大的潛在需求，尤其是在去年底，優質信用債收益率達到4.7%以上時，銀行和保險機構是在持續買入，債市收益率一旦好轉，還會吸引這類機構資金持續進入。因為次新債基一般有3個月建倉期，預計一季度債市是築底的過程，二季度下跌的風險就會大量釋放，所以，新基金在建倉上會相對從容，也能比較容易做投資佈局。”

　　前2月債基漲跌幅前20名