經濟下行時財富如何保值增值

　　作者：張化橋

　　出版：中國人民大學出版社

　　人都喜歡聽喜慶的話，而討厭悲觀的調子。但有“最敢言的經濟分析師”之稱的中國支付通集團董事長張化橋卻堅信，作為經濟學者，不能只説人們喜歡聽的話，“得罪人不是我的目的，我只想講出真話。” 在《誰偷走了我們的財富》中，他就直言不諱：在經濟下滑的大背景下，隨著降息、降準，到經濟增速首次跌破7%，家庭財富的分化和洗牌速度有增無減，就連中産階層也陡增生活焦慮之感。雖然我國改革開放以來已有了36年的經濟高速增長，但從某些角度看，其實還很窮。而且，考慮到自然資源（包括水和新鮮空氣）等因素，估計未來還會有一段比較艱難的日子。他當然不想危言聳聽，只是想分析，究竟是誰偷走了本來屬於我們的財富？所以，《誰偷走了我們的財富》延續了他前幾本財經論著精闢入理而又尖銳辛辣的風格，不但深刻探究了當前的經濟社會大勢，還剖析個體在理財、投資中的錯誤，以及使財富貶值或不安全的原因。

　　經濟不是永動機，經濟的週期性衰退是無可改變的。相關數據顯示，我國房企的整體債務已升至2萬億元，同比激增21%；相關企業的利息支出亦同比增加12.7%至1430億元。翻看今年一季度房企十強名單，原本業績靠前的老牌房企，紛紛跌出前十。這一排名的變化發出的資訊是，若不及時調控、糾偏，我國樓市就可能重走日本當年走過的路。從經濟社會的發展史看，迄今還沒有一個經濟體能改變或逆轉“經濟的週期性”，或者使經濟成為永動機。可見，我們面前的挑戰有多麼艱巨。

　　人類的經濟大週期以55年為一個大週期，照此推算，張化橋認為，這次經濟大週期要到2033年。此消彼長，是東西方經濟的永恒法則。跟發達國家相比，中國家庭資産當中，股票、基金、債券、外匯、黃金等升值潛力較大的資産佔比非常小。相反，居民及家庭資産主要以房産和儲蓄的形式存在。而房地産市場的供需結構正在改變，投資房産的回報率不但明顯降低，此後的走勢更難預料。而中外經濟史上無數的實例告訴我們，信貸膨脹將會以溫水煮青蛙的方式摧毀財富和儲蓄。今天，全球經濟重新洗牌與中國經濟社會變革（或變局）是不爭的事實。那麼，在房地産市場增值有限、人民幣存在貶值壓力的情況下，怎樣捍衛財富或者使財富保值增值呢？是自主創業，還是投資理財，總是要選一項吧。

　　要麼創業，要麼投資，尤其是後者，是最賺錢的商業模式之一。其中，以“股權”為杠桿，撬動整個經濟運轉的“股權投資”正在成為資本市場主角。此類成果例子已有不少。比如，影視紅星趙薇投阿里巴巴一天賺5.7億；聚美優品成功上市，天使投資人徐小平獲600倍回報；還有，今日資本守了京東8年，獲得了超過100倍的回報，等等。股權投資賺錢的確定性總是比其他投資要高。這一點，已經得到了充分驗證。儘管誰也不能戰勝股市，但還是有賺錢的機會，只要尋找到適合的投資觀，只要持續不懈地研究股票市場的規律。張化橋認為，“任何時候，永遠投資高增長的行業。行業決定一切，至少決定80%的成功。”從資産分佈看，他覺得醫藥、養老、網際網路和旅遊都是很不錯的選擇。

　　儘管投資時總有非常個人化的追求，張化橋本人也一再聲稱：“對任何人的投資盈虧絕對不負任何責任。”但是，他的投資理念絕對讓人有“醍醐灌頂”之感。股市中人，大多有個通病，早就決定了要買股票，卻掙扎于買哪些股票或者買多少，而不去抽時間研究一個更基本的問題，“該不該買股票，以及為什麼一定要買股票。”因為張化橋堅信，“利潤率遠比利潤增長率更重要。”所以，他“看好銀行股”，堅信“國企好過民企”。債市與股市是相通的，他因此建議投資者“從遙遠的地方瞇著眼睛看宏觀指標”而非看“短期的收益”。若“過分看重一次性的利好或者不利的因素”，以及“期望過高”、“過分輕信概念、故事、媒體的報道”和“迷信名人”，則終將陷入“大家”（包括不少基金經理）常犯的錯誤中。

　　那麼，股票投資人的錢又落進了誰的口袋？他的回答是，“在短期內，股市必然是個零和遊戲。張三的利潤只能是李四的虧損……股民要賺錢，只能靠股票背後的企業在中長期內給你爭氣。如果你認為你比大多數股民聰明，你也許可以賺他們的錢。但是，股票投資人作為一個集體，不可能通過強行推高股價來賺錢，這完全是夢想。推高了，股市必然掉下來，它只能讓那些短期出貨的人賺錢，而讓接貨的人虧錢。”“在市場經濟國家，大量的價值陷阱都是通過主動地關、停、並、轉來實現的，其中也可能涉及大量的分紅派息，分紅派息有時可能遠超當年的利潤……”但是，必須懂得資本市場的基本邏輯，“回頭看，都誰受益了”？基本上都是大股東和PE投資者。明白了這一點，投資者就需要“安全邊際”，充足保護的意識。否則，就只能淪為“捐款人”，乃至陷入“價值陷阱”中。

　　經歷是最寶貴的財富。張化橋曾在瑞士銀行（UBS）工作過11年，其間，曾擔任UBS中國研究部主管和投資銀行部中國區副總經理，他的團隊曾連續5年（2001至2005年）被《機構投資者》雜誌評為 “最佳中國研究團隊”。憑藉多年來在投行及小額貸款行業的經驗，對該怎麼投資、什麼樣的公司才是好公司、什麼樣的投資者才能跑贏大市之類的問題，張化橋提出了他獨到的投資智慧及尋找優質股的法則：選擇有“護城河”的公司、避免頻繁交易、留心那些看起來很便宜的股票、H股比A股值得投資、放棄私募股權市場、挑出有潛質的企業，等等。他更提醒讀者，我們所遇到的經濟問題不能歸罪于別人，歸罪于政府。“自己的錯誤和無知是最大的敵人。”而要把握未來，“只能反思自己”，因為財富保值增值的“最大障礙往往是不能及時意識到或者改正自己的錯誤”。