寬鬆不是治本之策（經濟透視）

　　當前，歐洲和日本央行正在考慮或已經開始加碼寬鬆，美聯儲不再急於加息……全球貨幣寬鬆的預期再度走強。一些經濟學家認為，世界經濟又走到了一個十字路口——有可能持續復蘇，但也很可能遭遇新一輪危機。

　　自2008年爆發國際金融危機以來，全球主要央行聯手推出了包括量化寬鬆、零利率和負利率在內的一系列寬鬆貨幣政策。截至目前，除了美聯儲去年底啟動加息、英國央行開始收緊貨幣政策外，依靠寬鬆刺激經濟復蘇的方式一直沒有發生根本性改變。截止到去年第三季度末，全球共有33個國家或地區央行降息64次，總幅度為18.3%，僅次於金融危機最嚴重的2009年。

　　數年多輪的超常規貨幣寬鬆政策，並沒有從根本上改變全球實體經濟增長低迷的狀況：經濟復蘇的步伐明顯低於預期，國際貿易增長更為緩慢，全球産出能力過剩，勞動生産率增長緩慢導致全球經濟潛在增速下降。根據世界貿易組織發佈的全球貿易增長報告，過去一年，全球貿易增長率僅為1.2%，遠低於2008年國際金融危機前10年平均6.7%的年增長率。貿易增長乏力，對經濟增長的拉動作用也較此前大幅下降。進入2016年，隨著不確定因素的增加，市場似乎嗅到了危機的氣息。主要的風險有以下兩方面：

　　首先是全球鉅額的債務負擔。國際清算銀行數據顯示，自國際金融危機爆發以來，所有發達經濟體的債務都有所增加，全球只有5個發展中國家實現了政府減債。全球政府債務總和自2007年以來增加了57萬億美元，遠高於同期全球GDP的增量。當前，各國政府為了控制不斷累積的經濟下行風險著手降低杠桿，清償債務，即“去債務化、去杠桿化、去福利化”，這必然令許多國家因此經歷持續數年的緊縮，最終將抑制總需求的增加，對經濟增長動力形成負面影響。

　　其次是通脹預期不達，通縮風險來襲。由於大宗商品繁榮週期結束，全球價格總水準趨於下降。根據摩根大通全球通脹數據，2015年第二季度全球通脹率僅為1.6%，遠低於1990—2013年間平均11%的全球通脹水準。歐洲央行即便祭出新一輪寬鬆貨幣政策，歐元區通脹水準依然跌至零，日本時隔兩年也再度跌入負值，通縮風險正在全球範圍內蔓延。

　　後金融危機時代，世界經濟增長的軌跡和格局已經漸變，改變經濟復蘇遲滯、逃離通貨緊縮以及流動性陷阱，單靠全球央行持續的貨幣寬鬆難以有效根除痼疾，而且更容易産生救市後遺症。因此，寬鬆不應成為常態的危機救助模式。鋻於全球面臨的危機是結構性的，結構性問題還須結構性改革應對。尋找新的“供給替代”，提高全要素生産率，切實促進全球經濟增長才是治本之策。

　　《 人民日報 》（ 2016年02月03日 22 版）