原油價格波動較大 減産協議高履約度能否維持？

　　原油價格近期波動較大。受美聯儲貨幣政策的影響，布倫特原油價格從3月初的56美元/桶降至3月中旬的51美元/桶附近。3月中旬美聯儲正式宣佈加息決定後，布倫特油價窄幅震蕩下行，目前又恢復到55美元/桶附近。國際能源署執行幹事法提赫·比羅爾近日表示，全球油價不會大幅上漲，一方面市場上有大量庫存，另一方面，如果油價上漲，更多的原油將進入市場。

　　減産協議的履約程度是影響今年原油價格的一個重要因素。去年年底，歐佩克和俄羅斯等11個非歐佩克産油國達成原油減産協議。按照協議，從今年1月起6個月內，歐佩剋日均減産120萬桶原油，11個非歐佩克産油國日均減産55.8萬桶原油。減産協議短期內提振了國際油價，布倫特原油價格從之前的45美元/桶左右上漲至55美元/桶，並在今年1至2月始終維持在55美元/桶左右。

　　根據歐佩克公佈的數據，歐佩克國家在減産協議生效最初的一個月，較好地履行了協議。1月，歐佩克國家石油産量下降了100萬桶/天，實現了去年底承諾減産幅度的90%。其中，沙烏地阿拉伯作為歐佩克中份額最大的成員國，承擔了比最初承諾義務更大的減産任務。但到2月，沙特的減産力度比1月降低了26.3萬桶/天。根據各國官方直接報告數據匯總，2月歐佩克總體減産量為72.1萬桶/天，低於1月的80.6萬桶/天，減産執行力度為62%。

　　減産協議能否繼續得到遵守，存在高度不確定性。這是因為所有産油國都深知：減産只是臨時策略，而非長久之計。與此同時，在“承諾減産陣營”削減産量的同時，美國、加拿大、巴西等“非承諾減産陣營”國家卻在努力增加産量，部分對衝了減産效果。換句話説，減産協議最大的受益者並非承諾減産的産油國，而是“非承諾減産陣營”的産油國。對此，沙烏地阿拉伯能源、工業和礦産大臣法利赫近日表示，不允許非歐佩克産油國在歐佩克減産時“搭便車”，歐佩克國家不會無底線地減産並聽憑頁巖油行業增産。

　　在承諾減産的陣營內部，不同國家面臨著不同的經濟景氣度和財政貨幣環境，對減産的承受力度和熱衷度也存在很大差異。在美聯儲加息、全球流動性收緊的情況下，減産陣營內部一些經濟基礎較差的國家，可能遇到更為嚴峻的資本流出及貨幣貶值的挑戰。在這些因素的驅使下，減産陣營很可能會出現鬆動。

　　儘管3月中上旬油價暴跌加劇了部分産油國的緊張情緒，科威特、伊拉克等表示願意延長減産期限，但這目前只能視為信號策略或“前瞻性指引”，真正討論延長減産期限要等到5月。從中長期看，保持和提升市場份額仍是主要産油國的核心戰略。沙特等歐佩克成員國不可能為了短期減産協議放棄長期利益。同樣，俄羅斯等非歐佩克産油國又何嘗不是這麼想呢？