不懼美元漲 原油醞釀“翻身仗”

　　原標題：不懼美元漲 原油醞釀“翻身仗”

　　從今年10月以來，美元指數與國際油價罕見地呈正相關關係。一般國際油價以美元計價，兩者歷史上多呈現負相關關係。儘管美元指數已經刷新14年新高，但業內人士預計，受全球經濟復蘇對原油需求的改善刺激，油價可能逐漸回歸基本面，若産油國聯合減産得到有效落實，未來産能過剩將得到緩解，促使油價進一步上升。

　　美元、原油負相關性大幅下降

　　數據顯示，截至12月20日，芝商所(CME Group)旗下紐約商品交易所NYMEX交投最活躍的2月原油期貨合約價格收于每桶53.51美元，當季累計上漲幅度超過8%。一些分析師指出，原油市場會受宏觀經濟事件和美元指數影響，但行情主要還是依照自身基本面指引，今年原油行情受供給端影響更大。

　　當前美元已經進入加息週期，強勢難止。方正中期研究員隋曉影表示，美聯儲加息背景下，全球流動性趨緊，美元維持強勢，以美元計價的原油價格也將長期受到壓制，除此之外，雖然OPEC與非OPEC産油國就明年減産達成一致，這將加速市場再平衡進程，但各國能否遵守承諾實施減産仍然存疑，更為重要的是，供需關係的改善帶來的油價回升將觸發北美頁巖油的回歸，這也將反過來施壓油價。總體來看，明年原油市場供給過剩局面將得到進一步修復，油價運作中樞也將繼續上移，但北美頁巖油的回歸將制約油價上行的高度。

　　相關機構研究發現，近一年以來，美元指數與國際油價走勢出現了背離，在過去幾年兩者的負相關性達到90%以上，而在今年兩者的負相關性僅為40%左右。

　　隋曉影説，去年年底美國進入加息週期以來，美元整體維持強勢，但從美元指數的絕對值來看，上行幅度並不大，因加息之前美元指數已處於高位，而原油在今年年初跌至26美元的低點後，由於高成本産量被擠出市場，原油供需關係改善，油價觸底反彈，在此背景下，原油脫離了與美元指數之間的負相關走勢。

　　東吳期貨研究所所長姜興春則認為，經濟復蘇態勢進一步增強，油價需求改善以及供應收縮，油價震蕩上行為主。國際油價表現主要還是反映消費和經濟增長，美元指數強弱也間接反映美國經濟增長情況，另外美國作為全球重要原油消費國，經濟好消費多，油價趨於上漲或者反彈。當前階段，大宗商品與美元走向趨於一致，強勢美元對油價提振作用偏大，預計油價相對偏強。若減産執行到位，因為美聯儲加息估計2017相對溫和，美元指數上漲空間有限，在105點以上衝高回落概率增大。

　　中長期仍將壓制油價

　　長期來看，隋曉影認為，美元維持強勢仍然會對油價形成壓制，但從中短期來看，油價走勢更多的會依據基本面，但無論從美元角度來看還是從原油供需面來看，都不支援油價在短期內繼續大幅度走強，但長期重心上移可期。若減産得到有效執行，原油市場也僅僅是處於供給過剩到供需平衡的轉換階段，這並不支援油價強勢上漲，相比之下，在美國經濟相對強勁以及加息週期下，美元將維持堅挺。

　　此外，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，在美聯儲加息背景下，OPEC和非OPEC聯合減産這對於當前國際原油供應過剩有很大的緩解作用。EIA數據顯示，2016年全球原油過剩大約50萬桶/日，因此如果減産協議能夠執行的話，那麼有利於緩解過剩壓力，幫助全球原油去庫存，2017年原油價格下行壓力大幅緩解。不過，隨著油價持穩于50美元/桶，美國頁巖油産量也在逐步回升，結合特朗普能源獨立戰略，將會解除美國國內化石能源生産限制，從而意味著OPEC和非OPEC聯合減産的份額將可能被美國頁巖油替代，因此對2017年國際油價並不過度樂觀。

　　程小勇説，在當前美元強勢下，國際油價可能會震蕩持穩，後續關注原油減産執行情況，更何況美國頁巖油産量的回升使得原油價格上漲大打折扣。如果減産得到執行的話，那麼就需要關注通脹回升和利率回升的快慢，如果利率回升較慢則將導致滯脹的可能性，油價可能強于美元。