如何應對人民幣匯率風險凸顯

　　7日,受人民幣匯率中間價大跌332個基點影響,離岸人民幣對美元(CNH)一度大跌600多個基點,最低至6.76附近,但隨即市場風雲突變,神秘的人民幣大單買盤涌現,在半小時內又令離岸人民幣反彈上漲逾800個基點至6.6785附近,境內外人民幣匯差也從最高2000多個基點壓縮至1000個基點左右。

　　匯市、股市都是金融市場的最重要組成部分,並且聯動效應很大。雖然股市進入2016年後差點發生二次股災,把板子打在了熔斷機制實施上,但受匯市暴跌影響絕對是主要原因之一。

　　人民幣匯率大跌的另一個影響是,對外匯儲備影響凸顯出來。央行數據顯示,2015年12月我國外匯儲備餘額為3.3303萬億美元,較前月下降1079億美元,創下單月最大降幅。此前,市場預計去年12月外匯儲備為3.415萬億美元。

　　外儲超預期下降的原因有三:一是資本外逃加劇。美聯儲加息導致去年12月美元指數較大幅度攀升,促使新興市場國家資本撤離回流美國。同時,人民幣較大幅度貶值促使資本撤離加劇。特別是12月萌生起來的人民幣大貶預期,資本提前佈局出境。人民幣加入特別提款權(SDR),使得投資者預期中國央行干預匯率將會大大收斂,人民幣貶值成為定數,使得資本無所顧忌、無所留戀的出走。

　　二是央行干預匯率耗費了大量美元。中國政府已經向國際貨幣基金組織等國際金融組成承諾,人民幣匯率沒有貶值基礎,為的是促進人民幣加入SDR。但是,人民幣匯率從市場決定因素看,貶值壓力很大。在這種情況下,央行只有耗費美元買入人民幣,抑制貶值。在離岸市場,央行通過在港國有銀行買入人民幣干預價格走勢。兩種手段耗費的都是美元。

　　三是企業和個人購匯存匯意願增強。企業擔心美元繼續升值,人民幣繼續貶值,大量購匯或持有或償還美元債務,消耗大量外儲。同時,個人從投資、旅遊、海外探親和留學等考慮,購匯、留匯、持匯等大量增加。企業和個人大量持匯消耗外儲較多。

　　一個軌跡出來了:人民幣匯率貶值——資本撤離、央行動用外儲干預——外匯儲備下降——外匯佔款減少——市場流動性緊缺——降準預期呼聲增高。

　　對於央行來説,一個兩難選擇是,針對人民幣匯率貶值,如果放任不管,可能出現失控樣大貶甚至波及到股市樓市風險。如果利用外儲買入人民幣強力干預,那將耗費大量外匯儲備。一些實行資本自由流動而又是管制匯率的小國,就是干預匯率導致外儲耗幹最終匯率崩盤的。縱然中國是世界第一外儲大國,也不得不警惕啊。

　　筆者贊成這樣一個選擇,央行應轉變匯率干預策略,從控制人民幣貶值幅度改為控制人民幣貶值節奏,即在人民幣匯率雙向波動的合理區間內,由市場自行決定人民幣均衡匯率。

　　同時,儘快實現人民幣匯率市場化改革目標,儘快實現人民幣自由使用,使得市場供求來反映和決定人民幣價格。真正由資訊充分反映的市場來左右人民幣走勢。

　　隨著美聯儲二次加息預期升高,美元升值還不到頭,人民幣貶值仍將繼續。對於個人來説,無論從投資角度,還是涉外需求,都應該手持一些美元或美元資産。(摘編自1月13日百度百家)