家居賣場富森美募投守舊業務 電商衝擊創新乏力

　　中國經濟網編者按：成都富森美家居股份有限公司（以下稱“富森美”）于2016年10月25日在深交所啟動上市申購。富森美首次公開發行不超過4400萬股，網下初始發行量佔本次發行總量的70%，即3080萬股，網上發行量為本次發行總量減去網下發行量。股票代碼為002818，保薦機構為國金證券。富森美募投項目總投資額為18.5億元，擬投入募集資金14億元，分別用於富森美家居國際家居MALL和償還銀行借款。

　　據金融投資報報道，富森美在電商衝擊下傳統業務堪憂。公司在招股書中坦言，“如果不能在電子商務方面實現快速突破和創新，將面臨較大的競爭風險。”2011年，富森美出資設立了主要從事裝飾建材家居市場網上電子商務推廣、管理和服務的子公司。網上瀏覽發現，該平臺成交數量明顯寥寥。2013—2016年上半年該公司對應的各期凈利潤除了2013年為28.40萬元之外，自2014年至今公司持續虧損。

　　募投項目方面，身處傳統行業的富森美，募投項目竟複製主營。還未上市，募投項目已經投運。走訪北門店發現，新建的項目內招租情況並不如招股書所言的那麼火爆，三層樓均有閒置或未正常經營商鋪出現。

　　據第一財經日報報道，富森美家居業務主要集中于成都地區，資料顯示，四川一直是傢具生産和銷售大省。不僅有國際知名家居品牌宜家家居以及國內首屈一指的流通品牌紅星美凱龍、居然之家等，也有富森美家居、創美家居、新創意、聖地亞等本土知名賣場。

　　此外，市場租賃和市場服務收入構成公司收入和利潤的主要來源。報告期內市場租賃和市場服務收入佔公司營業收入的比例分別為95.28%、94.73%、95.28%和93.89%，市場租賃和市場服務毛利佔營業毛利總額的比例分別為98.61%、98.37%、98.36%和96.08%。

　　中國經濟網記者向富森美證券部發去採訪函，截至發稿未收到回復。

　　家居大賣場擬中小板上市

　　據證券時報報道，富森美主營業務為裝飾建材家居和汽配市場的開發、租賃和服務。公司在成都市擁有北門店、北門二店、南門一店、南門二店、南門三店和新都汽配市場一期六個專業市場，市場經營面積82萬平方米，入駐商戶2500余戶。

　　目前，富森美入場裝飾建材家居産品中有數量眾多的“中國馳名商標” 、“中國名牌”和“省級著名商標”産品，以及多個國外進口建材家居品牌。尤其是在裝飾建材領域，公司北門店是國內知名裝飾建材品牌在四川地區的展示中心和形象店集中地，是區域市場裝飾建材總部基地和採購中心。

　　招股書顯示，富森美的控股股東和實際控制人為劉兵，劉兵持有富森美47.52%的股份。此外，劉兵之姐劉雲華、劉兵之兄劉義分別持有富森美30.80%和9.68%的股份。劉兵家族成員劉兵、劉雲華和劉義合計佔富森美總股本的88%。

　　從財務數據來看，2013~2015年，富森美完成營業收入分別為7.36億元、7.72億元和10.41億元，凈利潤分別為3.05億元、3.31億元和4.53億元。2016年1~3月，富森美完成營業收入與凈利潤分別為6.23億元和2.89億元，分別同比增長44%和41%。

　　富森美本次擬在深交所中小板上市，募投項目總投資額為18.5億元，擬投入募集資金14億元，分別用於富森美家居國際家居MALL和償還銀行借款。

　　招股書部分數據來源網路 業務成本逐年上升

　　2016年1月8日，證監會公佈了富森美首次公開發行股票申請文件反饋意見，部分問詢如下：

　　招股説明書中部分數據來源於中商情報網，請發行人、保薦機構説明這些數據的引用是否收費、是否專門為此次招股書編制、數據是否客觀。招股説明書第101頁披露發行人“區域龍頭企業地位顯著”、第106頁披露“公司在四川地區裝飾建材家居市場行業佔據領先地位”，請發行人、保薦機構詳細説明該提法的依據，請對“龍頭”、“領先”的含義、比較範圍等做出界定；若缺乏充足證據支援，請予以修正。

　　報告期內，發行人主營業務成本呈逐年上升趨勢，主要由投資性房地産及固定資産折舊、土地使用權攤銷、員工工資等構成。員工工資及土地使用權攤銷增長較快。請在招股説明書“管理層討論與分析”中披露報告期內主營業務成本中水電費和城鎮土地使用稅逐年下降的原因；請披露汽配市場與裝飾建材市場毛利率差距較大的原因，富森汽配市場與新都汽配市場毛利率差距較大的原因；請分析並披露在汽配市場毛利率低於裝飾建材市場情況下，發行人仍擬投資興建新都汽配市場二期的原因。

　　招股説明書“業務與技術”中披露發行人已建立富森美家居網上商城平臺並投入使用，“業務發展目標”中也披露發行人將以線下展示店為突破口，將線下展示與線上交易相融合，逐步增大公司電子商務業務規模，實現線下、線上業務的齊頭並進。請發行人披露線上銷售平臺與線下展示店的關係，同樣産品線上上線下的銷售定價是否有差異，報告期內線上銷售額的變化情況。

　　招股説明書“發行人基本情況”中披露發行人2009年整體改制時三位發起人股東未繳納個人所得稅，當地稅務局出具了同意緩繳的證明文件。請披露應繳個人所得稅金額，稅務局同意緩繳的原因，三名董事延遲納稅是否存在法律風險，對發行人上市是否構成障礙。

　　2016年3月11日，主機板發行審核委員會2016年第38次發審委會議召開，發審委對富森美提出如下問詢：

　　請發行人代表進一步説明，發行人本部部分地塊土地使用條件變更對發行人業務經營的影響，是否符合土地管理相關法律法規的規定，已補繳、預計補繳的土地出讓價款和預計代建基礎設施的費用是否已計入土地使用權成本並分期攤銷，會計處理是否符合企業會計準則的規定。請保薦代表人發表核查意見。

　　請發行人代表進一步説明劉兵、劉雲華和劉義不構成共同控制和一致行動的理由和依據，相關的股份鎖定、股價穩定、投資者損失賠償等承諾是否符合相關規定，是否存在其他利益安排，發行人規範家族經營管理的相關內部控制制度的建立、執行及其有效性情況，相關資訊披露和風險揭示是否充分。請保薦代表人發表核查意見。

　　面臨電商衝擊 募投項目複製主營顯冷清

　　據金融投資報報道，公開資料顯示，富森美的主營業務為裝飾建材家居和汽配市場的開發、租賃和服務，目前公司在成都擁有北門店、北門二店、南門一店、南門二店、南門三店和新都汽配市場一期6個專業市場，市場經營面積82.34萬平方米，入駐商戶2500余戶。“富森美其實就是一個商業地産，靠收租金和服務盈利，業務集中且比較單一，另外公司當前業務範圍僅限成都，沒有自主經營品牌，很難説公司優秀。”談及富森美的IPO，諸多成都本地業內人士如是評價。

　　公司在招股書中也明確表示，公司所經營的裝飾建材家居和汽配市場屬於商品交易市場，與百貨業、超市業的功能相似。

　　賣場模式、市場過度集中，富森美面臨的競爭十分激烈。雖然公司自2013—2016年上半年的業績數據還算比較好看，但是隨著電商衝擊以及成都區域內紅星美凱龍、居然之家等諸多建材家居賣場漸趨白熱化的競爭，公司業績是否能夠在上市後保持增長引發業界擔憂。

　　富森美也在2011年出資設立了子公司盧博豪斯，主要從事裝飾建材家居市場網上電子商務的推廣、管理和服務，目前可以看到的有公司電商平臺——齊家。但是，有使用過該平臺的用戶反映，整個平臺堪稱京東的翻版，“打開的時候以為進了京東的頁面”，瀏覽發現，該平臺成交數量明顯寥寥。

　　從子公司盧博豪斯的“成績單”來看，公司電商業務開展難言順利。招股書顯示，2013—2016年上半年該公司4期營業收入分別為4600元、8600元、5000元和100元，而對應的各期凈利潤除了2013年為28.40萬元之外，自2014年至今公司持續虧損。

　　公司在招股書中坦言，“如果不能在電子商務方面實現快速突破和創新，將面臨較大的競爭風險。”

　　身處傳統行業的富森美，募投項目竟複製主營。排隊IPO兩年多的時間裏，公司還未上市，募投項目已經投運。

　　招股書顯示，公司擬投入募資9億元、總投資13.5億元的富森美家居國際家居MALL也即北門二店項目已經于2015年6月投入運營。在最新的招股意向書中，該項目效果可謂喜人，“本項目已于2015年6月建成並開業運營，招商情況良好，實現滿租。公司和商戶簽訂的《入市經營合同》約定經營期限為1年。”

　　但是，走訪北門店發現，新建的項目內招租情況並不如招股書所言的那麼火爆，尤其在進口館內，三層樓均有閒置或未正常經營商鋪出現，同時進口館內不時傳出裝修聲，每層樓均至少有3家商鋪正在裝修。值得注意的是，即便與南門店相比，北門二店的商鋪使用率也明顯比不上南門店。

　　走訪富森美南門店、北門店以及紅星美凱龍、居然之家等同行之後對比發現，富森美北門二店內的人流量最少，雖然商家生意好壞與富森美沒有直接關係，但明顯會從側面影響商家的租賃意願。

　　經營地區集中競爭激烈 業務集中度高

　　據第一財經日報報道，富森美家居業務主要集中于成都地區，資料顯示，四川一直是傢具生産和銷售大省，堪稱中國家居四極之一。在成都繞城高速公路內外，僅家居賣場就有大小100多家。其中，不僅有國際知名家居品牌宜家家居以及國內首屈一指的流通品牌紅星美凱龍、居然之家等，也有富森美家居、創美家居、新創意、聖地亞等本土知名賣場。

　　據“裝一網”在《紅星美凱龍“大象”VS富森美“獵豹” 》報道，業內人士在將富森美家居和紅星美凱龍進行對比的時候稱：二者沒有可比性，至少在規模大小上不可比。如果把紅星美凱龍比作大象的話，富森美家居最多算獵豹。

　　據招股書顯示，目前，成都市區的大型裝飾建材家居市場主要有富森美、紅星美凱龍、居然之家、百安居、八益傢具城等。這些市場主要集中在成都市城南、城北等兩大商圈，其中城南片區主要有富森美家居南門一店、南門二店和南門三店，紅星美凱龍紅牌樓店和雙楠店、居然之家、八益傢具城、太平園傢俬廣場和百安居等賣場，城北片區主要有富森美家居北門店和北門二店、紅星美凱龍金牛店。

　　公司主要競爭對手是在成都市區開業的紅星美凱龍、居然之家、百安居等全國連鎖建材家居賣場，以及八益傢具城、太平園傢俬廣場等成都本地賣場。

　　此外，公司對市場內的商戶進行統一管理，市場租賃和市場服務收入構成公司收入和利潤的主要來源。報告期內市場租賃和市場服務收入佔公司營業收入的比例分別為95.28%、94.73%、95.28%和93.89%，市場租賃和市場服務毛利佔營業毛利總額的比例分別為98.61%、98.37%、98.36%和96.08%。

　　招股書提示，公司的經營業務相對集中，如果公司所處的裝飾建材家居和汽配市場環境發生重大不利變化，將對公司收入和利潤造成一定衝擊。