朱邦淩:IPO常態化是A股成為一個充滿活力市場的保障

　　IPO政策 應更具包容性

　　朱邦淩

　　6月8日，阿里巴巴發佈2018財年營收預測遠超市場預期，股價聞風暴漲13%，總市值達3565億美元，再度反超4月才剛剛登頂的騰訊，成為亞洲市值最高公司。而憑藉2.6萬億港元的市值，騰訊成為了香港股市最大的公司，繼續它的“王者榮耀”之旅。

　　在阿裏、騰訊等公司風生水起的同時，國內A股在金融股、地産股、白酒股的帶動下上演“漂亮50”行情。這種反諷，不由讓人發出“A股老了”的慨嘆。而更令人哭笑不得的是，“為民請命”者正慷慨陳詞希望監管層暫停IPO。

　　這種對比，鮮明揭示了IPO是資本市場的源頭活水，可以給市場注入新的經濟動力，IPO常態化是A股成為一個充滿活力市場的保障。

　　但是，IPO常態化的目的並不是單純多發新股，更不是為了消化IPO堰塞湖，而應是讓更多的優秀公司脫穎而出。通過IPO常態化，扶持更多的優秀公司成為A股的騰訊、阿裏，讓國內投資者分享優秀公司的成長紅利。如果沒有有效的審核機制，讓一批沒有行業成長前景、依靠粉飾業績的平庸公司“闖關”IPO，則只是為市場徒增一批所謂的“殼資源”。

　　筆者認為，在IPO常態化基本穩定之後，應著手考慮制定更具戰略前瞻性、包容性、針對性的IPO政策，當然不只是針對網際網路公司和中概股公司，而是包含經濟轉型升級希望的具有新技術、新商業模式的公司。

　　我國除了網際網路企業集體赴美上市外，生物制藥、新能源、教育培訓、商業連鎖等新興企業也非常集中，這反映出我國資本市場對部分新興行業的服務能力亟待提高。

　　除了目前已上市的網際網路公司，國內還有一批未上市的“獨角獸”公司。這些公司在商業模式和發展潛力上比目前的大部分國內上市公司更為優秀，我們確實應該制定好的IPO政策，盡力留住它們在國內上市。

　　IPO常態化可以提振實體經濟，而實體經濟顯然不應只是機器製造等傳統行業，更應包含“獨角獸”集中的新興産業。

　　留住這些代表新經濟希望的公司，需要量身打造適合新經濟的新IPO標準。A股市場目前的IPO標準，基本上是比照工業企業標準設計的，更多考慮傳統行業、成熟企業的融資需求。工業版本的IPO標準，將一大批輕資産的新興行業公司尤其是網際網路公司擋在了門外。

　　我國臺灣地區“證管會”前主席戴立寧有一個生動的“果汁理論”：不同的投資人偏好不同，監管部門不應該把人們的口味格式化，而應把各種公司都提供給投資人，唯一的要求則是，必須做到資訊公開，就像果汁要標明濃度一樣。

　　新股發行如何讓優秀公司脫穎而出，培育自己的偉大企業在A股上市，需要對現行的《證券法》、《公司法》進行修改，修改IPO企業的上市標準。筆者認為可以借鑒美國NASDAQ和紐交所的經驗，率先從創業板入手進行改革試點。

　　我們看到，以網際網路為首的新興産業依然是中國經濟最具成長性的行業，其高成長輕資産特性代表了經濟結構轉型升級的趨勢。目前，騰訊和阿裏已經成功躋身全球市值排名前十的公司，而前十公司中7家是科技公司。

　　中國科技公司背靠國內龐大市場，具有迅速成長的潛力，騰訊和阿裏的成功已是證明。2016年，中國數字經濟總體量達到22.77萬億元，成為僅次於美國的第二大數字經濟體。與美國、英國等發達國家相比，中國數字經濟佔總體GDP的比例較低，發展潛力巨大。

　　在新業態經濟在中國爆發的開始階段，我們的資本市場沒有理由視而不見，也沒有理由繼續將高速增長的新業態公司擋在IPO大門之外。

　　（作者係資深市場觀察人士）