帝王潔具業績難看改並購 低景氣度行業擴容損害股民？

　　中國經濟網編者按：上市僅半年的帝王潔具于日前發佈公告稱，擬通過發行股份加支付現金的方式購買歐神諾100%股權，歐神諾100%股權暫估作價20億元。

　　據帝王潔具業績數據顯示，2016年公司前三季度實現營業收入2.78億元，凈利潤0.26億元。2013年至2015年營業收入分別為3.88億元、4.51億元和3.87億元；凈利潤分別為5216.25萬元、4455.51萬元、5342.19萬元。數據可見，帝王潔具近幾年業績維持平穩，上市首年業績下滑。

　　再看帝王潔具的應收賬款與存貨數據，2013年至2016年1-9月應收賬款為4380.52萬元、7803.13萬元、7401.74萬元、9254.74萬元，存貨分別為9624.47萬元、9442.85萬元、9065.95萬元、9123.71萬元。

　　這樣看來，帝王潔具前三季度業績非常難看，凈利潤0.26億元，應收賬款卻有0.92億元。應收賬款還在路上，帝王潔具這點利潤，拿什麼給真金白銀買單的股民分紅？

　　帝王潔具又想了一招收購。此次收購標的公司歐神諾，上半年營業收入6.76億元，凈利潤0.52億元。

　　再看歐神諾兩年前的數據，2014上半年公司營業收入64971.23萬元，實現歸屬於掛牌公司股東的凈利潤3784.13萬元。對比可見，歐神諾兩年營業收入原地踏步，凈利潤增幅比較大。

　　為何歐神諾與帝王潔具得了擴張恐懼症？金融投資報認為，陶瓷衛浴産業是低景氣度行業。存在高污染、市場競爭激烈、行業利潤低、品質不過關等現象。

　　此外，標的公司歐神諾此前曾計劃上市，今年8月初接受上市輔導，此後不久就與帝王潔具達成初步協議、接受被後者並購。分析指出，原本可以自己上市，如今卻願意被比自己體量小很多的上市公司並購，有“轉板借殼上市”之嫌。

　　被並購前，歐神諾還緊急大手筆分紅1.48億元。分析認為，今年都快結束了才發佈半年度利潤分配預案，明顯是被並購前緊急分紅，最大限度將現金分到股東手中。股東們自己先吃一頓，剩下的再給二級市場的股民們買單。

　　中國經濟網記者致電採訪帝王潔具董秘辦，但電話無人接聽。

　　帝王潔具業績承壓

　　資料顯示，帝王潔具于2016年5月25日上市交易，開盤後股價無懸念直線拉升，股價暴漲41.91%，觸發條件，遭遇臨停。帝王潔具更曾因股價在上市之初連續十幾個交易日一字漲停而受到市場關注。

　　但與其股價狀況相反的則是帝王潔具的業績表現。

　　據帝王結局發佈的數據顯示，公司2013年至2016年1-9月實現營業收入分別為3.88億元、4.51億元和3.87億元、2.78億元；凈利潤分別為0.52億元、0.45億元、0.53億元、0.26億元，

　　2013年至2016年1-9月應收賬款為4380.52萬元、7803.13萬元、7401.74萬元、9254.74萬元，存貨分別為9624.47萬元、9442.85萬元、9065.95萬元、9123.71萬元。

　　數據可見，帝王潔具近幾年維持平穩，上市首年業績下滑。

　　另據帝王潔具發佈的2016年業績預報數據顯示，公司預計2016年度歸屬於上市公司股東的凈利潤4,380.59至5,769.56萬元，同比增減變動-18.00%至8.00%。

　　“蛇吞象”式收購

　　據每日經濟新聞報道，12月14日，帝王潔具公佈重組進展稱，擬通過發行股份加支付現金的方式購買歐神諾100%股權。在《重組框架協議》中，“雙方同意，歐神諾100%股權暫估作價20億元”。

　　近幾年，歐盛諾銷售收入持續增長。2016年半年報披露，歐神諾上半年營業收入6.76億元，凈利潤0.52億元，總資産17.75億元、凈資産7.11億元。

　　相比而言，帝王潔具的體量明顯小于歐神諾。截至今年6月30日，其營業收入1.9億元，凈利潤1742萬元，總資産6.38億元、凈資産5.79億元。

　　截至今年9月末，帝王潔具營業收入2.78億元，凈利潤0.26億元，總資産6.23億元、凈資産5.61億元。

　　帝王潔具迎娶的是資産體量比自己多2倍的新三板公司。

　　那麼，是什麼促成了帝王潔具和歐神諾的“聯姻”？

　　從歐神諾一方來説，轉板計劃由來已久。記者注意到，此前媒體報道，2008年歐神諾就已經完成股改，並一度將目標鎖定在主機板或創業板上市。“但國內上市通道一直沒有完全打開，中小企業沒有必要去硬擠。”

　　剛掛牌時，歐神諾相關負責人曾表示，公司將利用新三板融資功能，條件成熟後考慮通過定向增發或發行私募債券等方式進行融資，並謀求向主機板等資本市場發展。

　　今年8月初，歐神諾宣佈接受上市輔導，3個月後旋即停牌，與帝王潔具的談起了“戀愛”。

　　針對歐神諾棄IPO轉向並購曲線上市，業內有觀點認為，陶瓷衛浴企業上市最大阻礙，在於建材行業被環保部歸為13個重點污染行業之一，在上市之前需要通過相關部門核查，這無疑加大了IPO的難度。

　　收購前標的緊急大手筆分紅

　　據金融投資報報道，歐神諾原本打算自己上市，如今卻願意被比自己體量小很多的上市公司並購，被市場解讀為有“轉板借殼上市”之嫌。

　　金融投資報記者注意到，歐神諾董事長鮑傑軍此前在接受媒體採訪時談到，掛牌新三板一是為規範企業管理，二是考慮以後轉板。

　　在今年8月8日，公司曾公告，“擬首次公開發行股份並上市，已向證監會廣東監管局提交輔導備案登記資料並得到確認，目前正接受國金證券輔導。”

　　由此可見，歐神諾一直以來都有自己上市的打算。但是，接受輔導才2個月，公司股東就與帝王潔具達成初步協議、接受被後者並購，令人狐疑。

　　值得注意的是，被並購前，歐神諾還緊急大手筆分紅。

　　12月7日，歐神諾公告，今年第五次股東大會審議通過了2016年中期利潤分配預案，擬以公司現有總股本147980000股為基數，向股權登記日的全體股東每十股派發現金紅利10元（含稅），共分配利潤14798萬元。

　　有分析認為，今年都快結束了才發佈半年度利潤分配預案，明顯是被並購前緊急分紅，最大限度將現金分到股東手中。

　　加上此次帝王潔具是擬通過發行股份加支付現金的方式購買歐神諾資産，對歐神諾來説，不僅實現曲線上市，主要股東還能套現，這樣划算的交易還是很打動人的。

　　事實上，10派10元的分紅方案不僅緊急，也是歐神諾掛牌新三板以來的最大手筆。資料顯示，2014、2015年度歐神諾僅分別實施了10派1.43元和10派2元的分紅。

　　行業景氣度低 環境污染嚴重 市場競爭激烈

　　據金融投資報報道，有分析認為近年來衛生潔具行業整體呈現低景氣度業態，帝王潔具也受到了較大衝擊，公司經營壓力很大，上半年還出現營收凈利雙降情況，帝王潔具並購行業鏈條上公司或有助公司改善業績。

　　據九正建材網報道，統計顯示，當下陶瓷衛浴行業目前存在産業分佈及發展都不均衡，存在産銷失衡現象、環境污染嚴重、行業利潤低，産品品質不過關這三大現象。

　　陶瓷衛浴行業生産具有明顯地域性，目前主要集中在廣東、江西、山東、福建等省份。陶瓷衛浴行業本身屬於高能耗、高污染行業，生産過程中消耗大量礦産資源和能源，産生的廢氣、廢水、廢渣、粉塵等對環境造成嚴重污染。在一些陶瓷衛浴産業密集度高、經濟發達地區，陶瓷衛浴行業對空氣、土地等環境污染現象尤為嚴重。

　　另外，我國陶瓷産品以中低檔為主，附加值較低，在國際市場售價不高。陶瓷産能過剩，供大於求，企業為爭奪市場，競相壓低價格，行業利潤水準不斷下降。企業缺乏自主創新能力，産品同質化嚴重，國際市場競爭力不強。

　　數據顯示，2016年前三季度我國陶衛出口量、價同比雙降，出口額下降幅度遠高於出口量降幅。據海關數據顯示，2016年1～9月我國陶瓷磚出口量7.39億平方米，同比下降6.11%；出口金額43.54億美元，同比下降23.63%。與二季度相比，三季度陶瓷磚出口量、出口額降幅有所擴大。

　　為改變現狀，前兩年，有不少衛浴企業看中了網際網路的蓬勃發展趨勢，並進行了多種嘗試，意圖通過網際網路電商來“重鑄輝煌”。然而，效果卻並不盡如意，甚至許多企業投入巨大的人力物力之後卻敗走麥城，就此打起了退堂鼓，從“逢人必談網”變成“決口不説網”。