奈何投資者的憂心 摳門的“茶花”有錢還要逐鹿IPO

　　茶花股份賬上躺著幾個億的現金，買理財産品一花就是十幾億，卻不用自己的錢擴張産能，而是謀求上市從投資人手中拿錢

　　IPO的名單不斷更新，等待上市的公司魚龍混雜在所難免。有的公司資金狀況捉襟見肘，眼看再不輸血就要債臺高築；有的公司賬上躺著幾個億的現金，能花十幾億買理財産品，卻摳門到不用自己的錢擴張産能，要上市從投資人手中拿錢。福建的茶花現代家居股份有限公司（下稱“茶花股份”）就屬於後一種情況。

　　不缺錢的茶花股份也曾在2014年遭遇凈利潤同比下降12%的狀況，但“同比下降”並不是沒利潤，因此這並沒影響到茶花股份積累下的利潤額越來越多。到今年上半年，公司未分配利潤達3.1億元，且光在今年上半年間，公司曾拿出11億元購買理財産品，既然有此“閒錢”為何不用這筆資金來擴産，卻要募集6.18億元投資人的錢？記者就相關問題詢問了茶花股份，但公司方面無任何合理解釋。

　　業績震蕩為哪般？

　　茶花股份究竟是家什麼樣的公司，能攢下數億元的凈利潤？

　　該公司的大本營在民營經濟發達的東南地區——福建福州，主營業務是生産日用塑膠製品，這當中包括收納箱、太空杯、臉盆、塑膠凳等。此外，公司還生産一次性紙杯、棉簽、玻璃水杯等非塑製品。這些還不是茶花股份所生産的全部産品，公司在招股書仲介紹稱，目前擁有五大品類超過1500個品項的産品。

　　日用品是一個較分散的行業，以生産塑膠日用品為主業的公司不在少數。與茶花股份定位類似、並且也是其競爭對手的公司包括韓國的樂扣樂扣、美國的特百惠、國內的浙江龍仕達、北京禧天龍、德力股份(002571,股吧)、哈爾斯(002615,股吧)等。儘管面對的競爭激烈，茶花股份的毛利率在近5年來一直維持在30%~35%之間，在IPO企業中已屬中等偏上。

　　那麼，在競爭者眾多的日用品行業的拼殺中，毛利率還不錯的茶花股份近年來業績狀況如何呢？2013年與2015年這兩個年頭，茶花股份的營收增速還算起眼，同比增幅都達到了9%。但在2014年，公司的營收增速明顯乏力，僅同比增長1.5%。且在這一年，茶花股份的凈利潤遭到更大的衝擊，同比降幅達到12%，為8848萬元。

　　對於2014年業績突然斷崖式下滑的原因，茶花股份將其歸咎於大環境的影響。“實體零售業增速持續放緩，甚至出現負增長，受外部環境惡化的影響，公司2014年銷售業績同比下滑”。

　　但茶花股份不止是在2014年業績下滑，今年上半年，茶花股份主營收入比上年同期減少780萬元，同比下降2.3%。而且，記者注意到，茶花股份在今年上半年營收下降的情況下，應收賬款卻漲幅驚人：比去年年底增加了1400萬元左右，增幅達到22%。

　　上市前業績震蕩，茶花股份在上市後能保持住業績增長嗎，是否會在上市當年業績便下滑呢？對於這一問題，茶花股份自身也沒有信心，其在招股書中寫明，公司存在業績波動風險。

　　有錢買理財沒錢擴産

　　對於這樣的業績狀況，茶花股份的股東們又是怎麼看的呢？

　　茶花股份最重量級的股東是陳葵生、陳明生、陳冠宇、林世福4位陳氏家族的成員，4人合計持有的股份佔發行後公司總股權的68%。陳葵生與陳明生是兄弟，陳冠宇是此二人侄子，林世福則是二人的大舅哥（或是小舅子）。

　　在陳氏家族的掌控下，儘管茶花股份在2014年業績有所下滑，但其凈利潤的增量也在不斷增加。2013年，公司的未分配利潤只有1億元，今年上半年，已經漲到3.1億元。

　　資金充裕還體現在其債務狀況。今年上半年，茶花股份的資産負債率僅為8.79%，流動比率高達5.28倍，也就是説公司流動資産為流動負債的5倍多。相比之下，茶花股份的競爭對手——德力股份和哈爾斯等可比上市公司負債壓力卻大得多。後兩者今年上半年的流動比率都為1.5倍，也就是説其流動資産並未覆蓋流動負債太多。

　　對於流動比率較高一事兒，茶花股份在招股書中解釋：“報告期內，公司未從銀行貸款，主要依靠權益資本和經營性負債提供流動資金支援”。

　　平時就不怎麼需要從銀行借錢，賬面上還有3.1億元的未分配利潤的茶花股份，這次是想募集到6.18億元，用來新建家居塑膠用品和嬰童用品的項目。乍一看眼下公司未分配利潤額僅夠想要募集資金的一半，另外3億元的資金來源確實還需外援。可記者在招股書中發現，茶花股份還有大量的余錢用來投資理財産品，卻不把這筆錢用在上述新建項目上。

　　招股書中顯示，今年6月末，茶花股份可供出售金融資産的餘額為5000萬元。同時，今年上半年期間，茶花股份就投資了11.4億元購買理財産品，且是從招商銀行(600036,股吧)、工商銀行(601398,股吧)和交通銀行(601328,股吧)3家銀行分別投資購買的。至於這麼多閒錢從何而來，公司方面並未回應。這當中，光是從招行的增利系列就得到了92萬元的理財收益。

　　這是否意味著，陳氏家族的股東們寧肯稀釋自己的股份，也不自掏腰包來擴産？莫非是覺得自己未來的股權沒有那麼值錢？但令人遺憾的是，茶花股份並沒有就這個問題對《投資者報》記者做出相關解答。