百億元賭轉型無奈終止 武鋼寶鋼聯姻引發關注

　　房企公司債審核望收緊

　　調控須順勢別總壓供應

　　有媒體報道，上海證券交易所考慮為房地産企業發行公司債設立準入門檻並實施分類管理。知情人士稱，準入門檻要求主體評級AA及以上的公司，同時還需滿足以下條件之一：境內外上市公司；省級政府、省會城市、副省級城市及計劃單列市的地方政府所屬房地産企業；以房地産為主的央企；中國房地産行業協會排名前100的其他民營非上市房企。知情人士表示，準入後，將按照有關要求對企業進行分類，劃分為正常類、關注類和風險類。上述要求仍在研究討論中，尚未最終確定，而此前沒有明確的限制規定。

　　雖然上述消息還未得到證實，但從過往經驗看，不能排除其可能性。目前，各地樓市價格瘋漲，已經到了讓人難以接受的地步。不過，改變或調整房地産走勢，僅從供給面收緊是否得當，值得商榷。房地産企業借債，不外乎買地、蓋樓、做行銷。在房地産業如此火爆、銷量如此旺盛的今天，沒有哪家房企不想積極擴張。而借債是擴張的重要渠道。限制房地産企業借債，意味著供應量將受到抑制或壓縮，其結果是，潛在的買房人或許將更加恐慌，對未來供應量不足的擔心更甚。既然是調整，總是要順勢而為，不能逆勢而動，否則，將會陷入越調越漲、越調越緊張的怪圈。

　　百億元豪賭轉型終放棄

　　敬畏市場並無一轉就靈

　　據報道，籌劃了近9個月之後，綜藝股份（600770）發佈公告稱，終止此次重大資産重組事項。而這也意味著當初溢價21倍預估作價高達百億的豪賭交易最終無奈告吹。據最初的交易方案顯示，綜藝股份預估作價101億元購買堆龍中星微、聖達投資、堆龍中啟星等6家公司合計持有的中星技術100%股權，其中現金支付對價金額為23億元，剩餘部分以發行股份形式支付，溢價近21倍。值得注意的是，綜藝股份近年的業績並不樂觀，2013年、2014年、2015年實現的歸屬於上市公司股東的凈利潤分別約為-6.8億元、4153萬元、-2.46億元。

　　據悉，綜藝股份希望通過此次重組完成資訊技術和資訊産業的轉型升級，而交易完成後綜藝股份的資訊技術業務將擴展到安防監控領域。同時，在交易預案中標的公司做出的業績承諾也非常可觀，堆龍中星微、聖達投資等交易方做出的業績承諾期限為2016年、2017年及2018年。戰場沒有常勝將軍，商場沒有常盈商家，資産重組也沒有每戰必勝的可能性。除去其他的商業因素，可能要正確面對的還有：首先，沒有一轉就靈的方案，沒有科技含量高就必然成功的道理，所以轉型升級的路徑選擇，只有是最適合的才是成功概率最高的。其次，業績承諾固然需要，但也不能迷信。所謂盡人力、憑天命，企業盡了全力也未必能夠兌現承諾，原因在於企業不能左右市場。市場是變幻無窮的，價格是殘酷無情的，所以，任何方案、任何構想，都要敬畏市場，順應市場，不可反其道而行之。如果把市場比作天，把企業努力比作人，還是“天人合一”更符合客觀規律。

　　東西鋼合併令人期待

　　巨無霸更需又大又強

　　傳聞終於得以驗證。武鋼股份（下稱“武鋼” ）和寶鋼股份（下稱“寶鋼” ）聯姻的消息，早在兩年前就傳得沸沸颺颺。市場消息一度指出，寶鋼要求收購武鋼，但武鋼要求重組，雙方一直未能談攏，兩者聯姻也只聞風聲，並無行動。9月23日，雙方聯姻的方案落定。寶鋼股份換股吸收合併武鋼股份的交易草案公開，雙方的換股價格分別確定為4.60元/股、2.58元/股，換股比例為1：0.56。與市場對這一重大合併的期待不同，標普在聽聞寶鋼武鋼合併換股消息後，第一時間將兩者納入負面觀察清單，穆迪也因此認為寶鋼信用評級因武鋼並購案承壓。

　　寶鋼武鋼都是中國鋼鐵業的“巨無霸”，它們合併的一舉一動都受到市場高度關注。與“南北車”合併時市場多為正面積極評價似乎不同，規模和産能同樣堪稱業內翹楚的“東西鋼”合併，卻不那麼令人樂觀。主要原因在於：以飛速發展的中國高鐵事業為産業背景的“南北車”，處於産業發展週期的上升期，而“東西鋼”則位於産能嚴重過剩、去産能壓力巨大的鋼鐵業。另一方面，企業合併會有許多正面效應，但是帶來的問題和困難也不容小覷。比如，武鋼虧，寶鋼盈，二者的關係怎麼處？總體看，寶鋼的盈利也不是很多，合併後是帶動武鋼脫困，還是被包袱拖垮，很難預料。作為上市公司，第三方評級機構的評價關乎在資本市場的生死，合併後，很難有評價“上進”的可能性。具體走勢如何，還需看合併後的業績是否改善，效益是否提高，以及人事、財務、資産等方面問題處理是否得當。