周黑鴨申請香港上市 山寨店氾濫成最大制約

　　周黑鴨日前向香港聯交所提交了招股書。這只近年來流行的“滷鴨子”2015年度銷售額超過24億元，凈利潤突破5億元，約56%的毛利率水準以及近400萬元的單店銷售額，都顯示了公司良好的成長性。然而容易賺錢的另一面則是大量的山寨店，據公司今年年初主動披露的資訊，目前全國約有900余家山寨店，這超過了公司自有門店的數量（約715家）。山寨店的氾濫嚴重影響了公司的品牌，也成為公司進一步發展的最大制約。

　　周黑鴨主要生産滷鴨和鴨副，其産品包括鴨脖、鴨翅、鴨鎖骨、鴨掌等。在招股説明書中，周黑鴨稱自己為國內最大的休閒鹵製品公司，市場佔有率約6.8%，若以門店數量計算，其經營規模居國內第二。至2015年年底，公司通過715家自營門店以及建立的網上渠道，覆蓋我國12個省份的38個城市。2015年度，公司的銷售收入24.32億元，凈利潤5.53億元。

　　財務數據表明瞭周黑鴨的流行和火爆。據招股説明書，其單個門店的2015年度平均銷售額達到380萬元，即平均每店每天的“流水”超過1萬元，而公司前五大自營門店2015年合計銷售額達到2.3億元，也即每店每天的“流水”超過10萬元。另據披露，公司産品一直保持著較高的毛利率，其2013年度至2015年度的毛利率分別為57.2%、54.7%和56.4%，純利率則分別為21.3%、22.7%和22.7%。以資産回報率來核算，公司2013年度至2015年度的資産回報率分別達到34.2%、34.5%和57.8%，可謂相當賺錢。

　　火爆帶來的一個負面效應是大量的山寨店。招股書稱，公司強大的品牌知名度吸引倣冒者經營假冒店，未經授權使用公司的商標及倣冒公司的産品。假冒店擄走公司自營門店的潛在客戶。更重要的是，在假冒店銷售的假冒偽劣産品可能極大損害公司的聲譽及品牌形象。如今年1月，國家食品藥品監督管理總局發佈通告稱，發現35家食品服務供應商（包括安徽省與“周黑鴨”品牌名相關的兩家店）提供的食品中含有非法添加劑。儘管該兩家商店為假冒店，且公司立即作出澄清，但公司的聲譽仍不可避免受到影響。

　　今年1月份，周黑鴨新聞發言人郝立曉曾對媒體披露，目前全國涉嫌侵權的經營門店有941家，這個數量超過了公司約715家的自有門店數量。一位食品行業券商研究員向本報記者介紹，由於技術和投資門檻等要求都不高，假冒産品一直是食品類企業所面臨的一個共同困境，和其他食品類企業相比，周黑鴨的麻煩在於山寨店的數量太多了，“假店比真店還多，消費者如何能放心！”

　　當然，周黑鴨自身也面臨食品安全的問題。招股説明書披露，2013年和2014年，公司位於南昌、深圳及廣州的若干自營門店被當地食品藥品監督管理局或工商行政管理局的地方市場管理局處以行政處罰，主要是由於該等門店所售鹵製品的細菌水準未能通過食品藥品監督管理局的抽樣檢查。招股書解釋，未能通過該等抽樣檢查主要是由於該等抽樣産品主要為未包裝産品且保質期較短，且並沒有妥善地在規定儲存溫度下保存。

　　此次申請上市的主體是周黑鴨國際控股有限公司，這是一家于開曼群島註冊成立的有限公司，該境外平臺通過位於中國的附屬公司經營周黑鴨的境內實體。從股權結構來看，此次發行前，周富裕與其夫人分別持有其39.49%和27.35%的股份，天圖投資和IDG的持股比例分別為9.65%和5.46%，另一家機構東方天富持有1.71%的公司股份，其餘股份由周家親屬以及部分公司老員工等分享，以家族關係計算，周家合計持有66.84%的股份。