5月M2增速9.6%創新低 金融去杠桿顯效

　　5月M2增速創新低 金融去杠桿顯效

　　6月14日，央行公佈的5月金融統計數據報告顯示，廣義貨幣（M2）餘額160.14萬億元，同比增長9.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.9個和2.2個百分點。這一結果低於市場預期，也創下了有統計數據以來新低。

　　今年政府工作報告中提出，M2將保持12%的增速。但近4個月M2增速持續下跌，5月更跌破10%。在金融去杠桿的過程中，同業、資管、表外業務擴張放緩，已經顯現到了M2上。

　　低增速M2將成“新常態”

　　對於M2增速創新低，央行在答記者問中主要給出了兩點原因：首先，是金融體系降低內部杠桿。央行相關負責人指出，隨著穩健中性貨幣政策的落實以及監管逐步加強，金融體系主動調整業務降低內部杠桿，表現在與同業、資管、表外以及影子銀行活動高度關聯的商業銀行股權及其他投資等科目擴張放緩，由此派生的存款及M2增速也相應下降。

　　其次，5月份財政性存款增加5547億元，較上年同期多增3928億元，也暫時性地下拉M2增速約0.3個百分點。

　　民生銀行首席研究員溫彬也對第一財經指出，5月外匯佔款仍然小幅負增長，新增信貸略高於去年同期，這兩個因素對於M2增速其實起到正面作用。但M2最終增速下降，主要是同業收縮以及財政性存款起了負面作用。

　　溫彬表示，近期金融去杠桿，同業去杠桿後，表外、同業貨幣創造派生作用效能下降，反映出市場對金融同業去杠桿導致的收縮估計不夠。

　　招商證券宏觀分析師謝亞軒指出，除了同業、資管、表外業務擴張放緩之外，債券市場的波動也導致債券投資同比增速下行。

　　儘管M2增速創出歷史新低，但這並不意味著央行需要為了達到目標值而調整貨幣政策操作。

　　央行有關負責人表示，“隨著去杠桿的深化和金融進一步回歸為實體經濟服務，比過去低一些的M2增速可能成為新的常態。”

　　溫彬預計，不同於5月財政存款增加拖累M2增速，6月是季末，財政存款季節性投放將補充流動性。但溫彬認為，即使6月M2增速上漲，也不會漲到10%以上，金融去杠桿下，未來10%增速可能將是常態。

　　謝亞軒指出，M2增速下行，對固定資産投資有負面影響，拖累經濟增速。不過，在社會融資結構中，佔比較大的狹義信貸（M1）主要是受政策利率而非市場利率的影響；表外融資回歸表內，而表內融資成本較低，因此測算社會綜合融資成本僅小幅抬升。

　　此外，當前中國經濟的主要驅動力已經從投資轉向消費，而影響消費的主要因素不在於利率和資金供給，而在於收入。收入改善，消費有望保持平穩，進而對衝經濟下滑的幅度，預計下半年國內經濟增速仍有可能在6.6%左右。

　　房貸回落，信貸結構更均衡

　　5月金融數據顯示，當月人民幣貸款增加1.11萬億元。

　　分部門看，住戶部門貸款增加6106億元，其中，短期貸款增加1780億元，中長期貸款增加4326億元；非金融企業及機關團體貸款增加5661億元，其中，短期貸款增加2472億元，中長期貸款增加4396億元，票據融資減少1469億元；非銀行業金融機構貸款減少626億元。

　　溫彬指出，房貸佔新增貸款的38.9%，而上個月佔比則為40.3%，環比略有回落。佔比同比則大幅回落，去年5月份房貸佔新增貸款比例為53.6%。

　　近期，一線城市主要商業銀行個人按揭貸款利率全線上漲，銀行主動壓縮房貸規模。記者了解到，房貸利率確實有所上調，額度也逐漸趨緊。上海甚至個別基層行的房貸業務出現停滯。

　　在金融監管政策及資金面偏緊的共同作用下，房貸佔比下降也在意料之中。溫彬指出，在地産調控背景下，銀行按揭貸款投放佔比下降，使得支援企業中長期貸款需求上升，信貸結構更加優化合理。

　　存量表外融資未大幅收縮

　　數據還顯示，5月社會融資規模增量為1.06萬億元，比上年同期多3855億元。

　　天風證券宏觀分析師高志剛、孫彬彬指出，社融增速不降反升，説明實體經濟仍有融資需求，而新增人民幣貸款1.11萬億，明顯超出市場預期，居民中長期貸款繼續維持4000億元以上的單月增量，融資需求仍然較高。

　　具體而言，其中，當月對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.18萬億元，同比多增2406億元；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣減少99億元，同比少減425億元；委託貸款減少278億元，同比多減1843億元；信託貸款增加1812億元，同比多增1691億元；未貼現的銀行承兌匯票減少1245億元，同比少減3822億元；企業債券融資凈減少2462億元，同比多減2212億元；非金融企業境內股票融資507億元，同比減少567億元。

　　溫彬指出，企業債券直接融資下降明顯。債券市場成本上升，不少企業紛紛放棄或延後發債，使得直接融資下降較快。對於非標而言，委託貸款繼續負增長，但是信託貸款增加1812億元。這兩項加一起總體來看餘額變化不大。

　　“5月份時金融機構尚處於銀監會監管自查階段，目前剛剛結束，將提交自查報告，所以社融表外數據顯示出增量有限，但到期保持續作，存量維持了原有規模。”溫彬表示。

　　（實習生王佳昕對本文亦有貢獻）