5月M2增速首次跌破10% 企業融資重回表內現象明顯

　　史上首次！5月M2增速跌破10% 企業融資“入表”現象明顯

　　6月14日，央行公佈5月的金融統計數據顯示，當月末M2同比增速繼續下滑，跌破10%至9.6%，延續自去年11月起的連月下滑態勢。

　　進一步觀察發現，M2同比增速跌破10%屬有記錄以來首次。

　　央行有關負責人答記者問，這主要是金融體系降低內部杠桿的反映。

　　齊魯工業大學金融學院教授李永平告訴《每日經濟新聞》記者，自2016年以來，廣義貨幣（M2）增長速度逐步穩定減緩，即使在宏觀經濟形勢持續走緩、近期資金面偏緊的情況下，央行並沒有顯著增加貨幣供給，央行更加關注財務去杠桿以及范區域性、宏觀性金融風險的防範，也反映了央行對“貨幣中性”的認同，以及執行穩健貨幣政策的決心。

　　央行有關負責人估計，隨著去杠桿的深化和金融進一步回歸為實體經濟服務，比過去低一些的M2增速可能成為新的常態。同時，隨著市場深化和金融創新，影響貨幣供給的因素更加複雜，M2的可測性、可控性以及與經濟的相關性亦有下降，對其變化可不必過度關注和解讀。

　　5月企業中長期貸款增加4396億元，票據融資減少1469億元。

　　交行金融研究中心高級研究員陳冀分析，從企業中長期貸款保持較大規模，票據融資餘額持續下降等可見當前實體經濟融資需求仍旺盛。加之金融去杠桿、監管趨嚴使得較多表外融資途徑也逐漸向表內轉移。

　　M2同比增速延續回落態勢

　　5月末M2餘額為160.14萬億元，同比增長9.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.9個和2.2個百分點。

　　這也是自去年11月份以來M2同比增速回落態勢的延續，並且在有記錄以來首次跌破10%。

　　央行有關負責人答記者問，這主要是金融體系降低內部杠桿的反映。近些年部分金融機構通過資金多層嵌套進行監管套利，在體系內加杠桿實現快速擴張，累積了一定風險。隨著穩健中性貨幣政策的落實以及監管逐步加強，金融體系主動調整業務，降低內部杠桿，表現在與同業、資管、表外以及影子銀行活動高度關聯的商業銀行股權及其他投資等科目擴張放緩，由此派生的存款及M2增速也相應下降。

　　陳冀指出，在貨幣政策由偏松轉向中性，脫虛向實工作不斷推進的背景下，M2增速回落趨勢幾乎是確定性的。然而M2增速放緩，甚至跌破10%，一定程度上反映了市場對於未來貨幣政策、監管政策等預期産生了短期超調的反應。

　　上述央行有關負責人表示，總的來看，金融體系控制內部杠桿對於降低系統性風險、縮短資金鏈條有積極作用，對金融支援實體經濟也沒有造成大的影響。

　　上述央行有關負責人指出，總的看，金融體系控制內部杠桿對於降低系統性風險、縮短資金鏈條有積極作用，對金融支援實體經濟也沒有造成大的影響。此外，5月份財政性存款增加5547億元，較上年同期多增3928億元，也暫時性地下拉M2增速約0.3個百分點。

　　李永平分析稱，財政政策將在我國宏觀經濟調控過程中起到更加重要的作用。

　　在M2增速持續走低的同時，M1增速仍保持較快增長。5月末，M1餘額49.64萬億元，同比增長17%，增速分別比上月末和上年同期低1.5個和6.7個百分點。

　　李永平指出，這反映了自2016年以來，相對於儲蓄存款、定期存款，家庭、個人、企業等經濟主體更加偏好活期存款以及現金，使我國貨幣整體上的流動性大大增加。一方面在資金面偏緊的情況下，經濟主體意圖尋求更大的資金收益機會。另一方面，這也是在經濟、金融形勢不明朗的情況下，經濟主體應對風險的一種防範措施。

　　前述央行有關負責人指出，在經濟發展新常態的大背景下，應堅持積極穩妥去杠桿的總方針不動搖。當然，也要注意加強監管協調，把握好政策的力度、節奏，穩定市場預期，使結構調整總體平穩有序。中國人民銀行將繼續根據經濟基本面和市場供求變化，靈活運用多種貨幣政策工具組合，把握好去杠桿與維護流動性基本穩定之間的平衡，為供給側結構性改革營造中性適度的貨幣金融環境。

　　新增信貸超出市場預期

　　5月新增人民幣貸款1.11萬億元，同比多增1264億元。企業貸款增加5661億元，較上月多增574億元。其中企業中長期貸款增加4396億元，票據融資減少1469億元。

　　5月新增人民幣貸款高於市場平均預期水準。陳冀分析，從企業中長期貸款保持較大規模，票據融資餘額持續下降等可見，當前實體經濟融資需求仍旺盛。加之金融去杠桿、監管趨嚴使得較多表外融資途徑也逐漸向表內轉移。

　　不過陳冀提示，需要關注的是企業中長期貸款較多可能仍大量集中于一些基建等風險較低的項目。並且當月實體企業的間接融資需求部分受直接融資成本上升影響，由直接融資向間接融資轉移而來。企業債券融資凈減少2462億元也可印證這一點。

　　招商銀行資産管理部高級分析師劉東亮預計，由於表內融資需求不差，從監管層的角度考慮，主動放鬆政策的可能性不大，強監管、去杠桿的政策基調仍會持續，最多進行微調。

　　另一值得注意的是，5月住戶部門中長期貸款增加4326億元，較4月小幅放緩。

　　陳冀分析稱，這在本輪樓市上漲期間也是一個不算低的單月增量。儘管樓市調控不斷加碼，但考慮到當前國內資産配置環境，仍有很大比例人群將房産視為安全資産進行配置。

　　華泰證券首席宏觀分析師李超認為，在居民部門內部“兩個蹺蹺板”作用之下，即三四線地産對衝一二線地産，以及居民抵押消費/經營貸款對衝居民按揭貸款，居民融資需求韌性較強不會快速下行。

　　李超預測，未來銀行繼續提高居民部門融資利率的概率在提高，收益率上行趨勢不變。

　　“隨著去杠桿的深化和金融進一步回歸為實體經濟服務，比過去低一些的M2增速可能成為新的常態。”央行有關負責人分析指出，隨著市場深化和金融創新，影響貨幣供給的因素更加複雜，M2的可測性、可控性以及與經濟的相關性也有所下降，對其變化可不必過度解讀。

　　例如，表外理財産品快速發展，一定程度上也具有貨幣屬性，但未計入M2。還應看到，鉅額存量貨幣也可以更好發揮作用，特別是盤活存量資産、企業通過去杠桿實現信貸資源的優化配置，都能提高存量貨幣的週轉效率。