業內人士：監管緩經濟韌 投資不宜過度悲觀

　　A股市場上周連續兩天雙針下探，出現階段性企穩。在當前，市場可能對於影響風險偏好提升的兩大壓制因素：監管趨嚴、經濟下行，表現得過於悲觀了。實際 上，這兩大因素都出現階段性改善的跡象：監管節奏開始調整，出現放緩，而經濟的韌性有可能超出市場預期，依然保持平穩。當下，不宜對市場過度悲觀。短期反 彈或將出現，應該尋找合適的時機，進行倉位調整與配置。

　　從監管上看，雖然長期監管仍將持續，但短期節奏有所放緩，對市場的壓力有所減 輕。從長遠看，中國經濟、金融防風險去杠桿將是一項長期進行的工作。從整體杠桿率看，中國經濟杠桿率接近220%，與美國、加拿大等發達國家接近，處於中 游水平。但中國的非金融企業杠桿率超過120%，是主要經濟體中最高的。從金融市場的數據來看，當前銀行資金大量通過資管、理財等渠道進入資本市場。

　　隨著市場回落，風險初步釋放，監管層也意識到“處置風險的風險”，監管節奏有所放緩。如央行已經在召集“一行三會”加強監管政策溝通協調。而在5月12 日，銀監會也召開“近期重點工作通報會議”，在時間和空間上對監管尺度做了限定：從時間上看，給各銀行自查督查和規範整改工作之間安排了4至6個月的緩衝 期，為其實現合規達標預留了緩衝時間；從空間上看，明確提出了“新老劃斷”，即銀行“新增業務部分按照新監管標準進行”。這意味著目前數十萬億的資管資金 不會立即退出市場，而是會隨著具體的合同有序過渡，這對市場的信號意義是明確的：市場仍將維持存量格局運作，過度恐慌沒有必要。

　　從經濟 基本面上看，經濟的韌性比市場預期的要強，這也對市場構成了支撐。從宏觀數據來看，經濟需求依然保持平穩態勢。最新出爐的4月份數據可以看到：新增人民幣 貸款1.1萬億元，新增社會融資規模1.39萬億元，兩者都遠超市場預期。分部門來看，與實體經濟最為相關的非金融企業及機關團體中長期貸款增加5226 億元，相比3月的5482億元並未出現明顯下滑。這顯示企業的融資需求依然強勁。

　　從中觀數據來看，企業的收入和盈利增速仍然維持在較高 水準。3月份全體工業企業主營業務收入同比增速達到13.7%，已經連續13個月上漲，同時，利潤增速達到20%以上，也是近三年來的高點。由於營收對於 利潤有一定的先導性，因此未來幾個月內的企業盈利仍有可能進一步改善。從企業的微觀數據上來看，龍頭企業受益於行業格局改善，盈利表現出較強的可持續性。

　　如家電、白酒、安防、建材等領域龍頭企業均維持了30%甚至更高的盈利增速。而鋼鐵、煤炭等週期性行業受益於行業供給側去産能和産品價格上升，企業盈利 復蘇的彈性更大。當前，市場對於二季度的經濟增速普遍預期較一季度低，但從各方面的數據綜合，二季度的GDP增速很有可能仍然維持在6.9%的水準甚至更 高。

　　總體上看，金融監管的洪流已過，二季度的經濟也可能比預想好，市場短期可能迎來反彈。投資者可以利用反彈時機，佈局金融、保險等安全邊際較高的行業，也可以調倉受益行業格局改善的白馬龍頭，同時可以關注行業前景廣闊、業績增速高、監管衝擊下調整較多的次新股。

　　（作者係西南證券高級策略分析師）