遠大物産期貨套保浮虧近3億 偷雞不成蝕把米？

　　遠大物産期貨套保浮虧29039萬元

　　日前，遠大控股發佈公告稱，其子公司遠大物産的衍生品投資出現較大金額的浮動虧損，經遠大物産財務部門初步測算，其衍生品投資出現約29039萬元的浮動虧損。

　　據公告稱，遠大物産作為大宗商品分銷商，基於商品套期保值目的，在期貨市場進行賣出套保合約操作，以對衝有效庫存現貨可能的跌價損失。截至10月末，遠大物産持有有效庫存貨值約52.63億元，相應賣出套保合約凈頭寸貨值約53.30億元。

　　隨著今年10月份以來期貨市場主力合約價格出現非理性上漲，且漲幅大大超過遠大物産用來對衝的有效庫存現貨頭寸價格的漲幅，在對衝所有有效庫存現貨頭寸後，合計浮動虧損金額約29039萬元。遠大物産今年1-9月合計凈利潤61272萬元，上述浮動虧損預計減少遠大物産的凈利潤15245萬元。

　　期現跨市場操作的“老司機”

　　據了解，遠大物産主營能源化工、金屬、農産品等大宗商品貿易，該公司形成了以客戶為中心，採用期現結合，集研究、現貨、交易“三位一體”的創新業務模式，通過研究和交易為全産業鏈客戶提供價值服務。與此同時，著力培育大宗商品期現結合的交易管理模式及風險控制能力，通過現貨與期貨的有機結合，一方面為上下游産業鏈提供穩定的交易服務，另一方面規避了大宗商品價格波動風險。

　　遠大物産作為國內知名的大宗商品分銷商，在期現跨市場操作可以稱得上是“老司機”了。數據顯示，遠大物産2013年至2015年期貨及電子交易盈利分別為5.95億元、16.5億元和18.5億元。截至2015年底，遠大物産的期貨保證金規模也高達10.6億元。遠大控股也曾在三季報中表示，公司2016年1-9月份凈利潤增長，主要得益於公司的全資子公司遠大物産集團有限公司依託強大的現貨分銷能力和紮實的行業研究能力，大宗商品期現結合的經營模式日臻成熟與完善。但是，面對此輪商品的暴漲，“老司機”也意外“翻車”了。

　　結構性上漲行情 期貨短暫非理性上漲

　　有網友認為，遠大物産的浮虧只是暫時的，隨著交割期的臨近，期現回歸，到交割時仍會有利潤空間。

　　百安賽貿易有限公司總經理李輝對和訊期貨表示，從遠大控股發佈的公告來看，遠大物産在交易中是做了一個全額對衝，但是由於近期期貨市場的波動超過了現貨市場的波動，基差拉大從而引發了較大的浮動虧損。他認為，隨著時間的推移，期現價格必定會彌合，如果説期貨市場價格有泡沫，也總會有破碎的那天。

　　今年整個期貨市場處於一個結構性的上漲行情，上半年農産品經歷一波上漲，年中有色類及螺紋出現大幅上漲，李輝指出，十月份期貨市場上漲行情是意料之中的事情，十月份煤化工上漲與國家的去産能和貨幣的發行情況等大的宏觀政策相匹配，他認為，期貨價格非理性上漲只是短期現象，他舉例説，農産品上半年出現背離，但通過九月份的交割，實現了期現的回歸。遠大套保的合約隨著時間的臨近，期現價格也會彌合。

　　遠大物産或存在投機行為

　　有不願具名行業人士對和訊期貨表示，遠大物産目前所産生的浮虧不一定會填平。他提到，今年5,6月份，作為期貨市場棉花領域的“老司機”銀豐失控翻車，在棉花産業基本面無實質改變的情況下，棉花期貨價格發生劇烈波動，該公司棉花期貨業務出現重大損失。截至5月31日，公司棉花期貨業務虧損總額為6.66億元。

　　據相關報道，截至2015年底，銀豐棉花期貨保證金為1.55億元，按照棉花漲幅、虛擬倉位計算，想要虧損6.66億並不容易。同時，1.55億元所能覆蓋的期貨頭寸也遠遠超出了公司2015年的存貨金額。銀豐公司巨虧的主要原因或許是投機交易。

　　該行業人士指出，遠大物産或許也存在較大的投機行為。他指出，遠大控股公告雖然公示了遠大物産持有的有效庫存貨值，據傳：遠大物産只在幾個期貨品種上進行了期貨保值，所有的貨值等於所有的保值，實際上偷換了概念，其跨品種保值並不是完全保值。在品種之間屬性相差太大的情況下，有可能變成一種雙向投機，跨品種套利或保值就會出現較大的虧損。而遠大物産的交易現狀可能超出了自己的保值範圍。

　　現貨企業脫離套保軌道或引發高風險

　　“企業運作模式是第一位的，不能以短期盈虧來判斷企業模式是否有問題，期貨市場套期保值是大中型生産類、貿易類企業的唯一選擇。作為像遠大物産這樣的國內較大的大宗商品貿易平臺，必須採用在期貨市場上對衝的策略，期貨市場的波動可能會出現短期背離，但是從企業的長遠發展來看，這是企業唯一可以選擇的道路。” 李輝説。

　　李輝還表示，現貨商在類似于目前的這種期貨市場中存在保證金風險，需警惕在期貨市場單邊出現保證金不足被迫強制平倉而出現虧損的情況。保證金風險是系統性風險，常規上來看，很難規避。各風險管理平臺有能力也有責任來幫助在期貨市場進行套期保值的企業度過危機。

　　“保值是鎖定風險、成本，是一個中性的概念，如果嚴格地去做這件事情，對現貨企業來説是絕對有利的。但若是違背這個原則變成投機交易，就會産生兩個相反的結果，更大的利潤或更大的風險。“不願具名行業人士説。