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央行將更多采取價格手段引導市場

2017年03月21日 10:06:50  來源:經濟參考報
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  央行將更多采取價格手段引導市場

  今年以來,央行多次通過調節貨幣政策操作工具利率,適時對市場預期進行引導。如春節前後推出臨時流動性便利(TLF),上調中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)利率;3月16日,央行逆回購和MLF利率再次上行10個基點。這既考慮到經濟回暖尚未穩定,未對存貸款基準利率進行調整,又向市場傳遞了去杠桿和防風險的信號。隨著美國再次啟動加息,我國市場利率還有進一步走高的可能。而央行將更多采取價格手段,對市場利率進行引導和調控,逐步實現由數量型向價格型調控轉變。

  李克強總理在政府工作報告中5次提到貨幣政策,強調貨幣政策要保持穩健中性,維護流動性基本穩定,促進金融資源更多地流向實體經濟。下一步,貨幣政策將在穩健的總基調下更加中性,更加審慎,更好地平衡穩增長、調結構、抑泡沫、防風險等多重目標。

  央行行長周小川曾指出,貨幣政策總體來講有五個大的範疇,即寬鬆、適度寬鬆、穩健、適度從緊、從緊。2011年開始,我國貨幣政策由“適度寬鬆”調整為“穩健”。到目前為止,穩健的貨幣政策已經實施六年,總體而言取得了顯著效果。但受經濟下行壓力、金融市場波動等影響,貨幣政策在部分時段穩健略偏寬鬆,比如,2016年的貨幣政策實際上就是略偏寬鬆。

  那麼,2017年貨幣政策的“穩健中性”該怎麼理解呢?所謂的穩健中性,簡單而言就是“不松不緊”:為防止通貨膨脹、資産泡沫,防控金融風險,貨幣政策不能寬鬆;為助力全年發展目標實現,深化供給側結構性改革,貨幣政策不能從緊。總之,“不松”是抑泡沫、防風險的需要,“不緊”是穩增長、調結構的需要。從實施方式看,穩健中性的貨幣政策不搞“大水漫灌”,而要力爭“精準滴灌”。

  具體而言,2017年穩健中性的貨幣政策,將從總量、價格、結構等三個維度進一步實施和推進:

  一是在總量上保持穩定。政府工作報告將2017年廣義貨幣M2和社會融資規模餘額預期增長目標,設定為12%左右。雖然比2016年的預期增長目標13%略有下降,但與2016年實際增長率11.3%相比仍留有餘地,在總量上保持了穩定。這充分體現了穩健的總要求,為經濟增長創造基本穩定的貨幣環境。當然,與2016年“略偏寬鬆”相比,今年將在穩健的基礎上更加中性,市場流動性在維持基本穩定的前提下,可能將會有所收緊。近期,央行還通過宏觀審慎評估(MPA)、窗口指導等措施,引導商業銀行信貸增長保持在合理水準。

  二是在價格上適度調整。今年以來,央行多次通過調節貨幣政策操作工具利率,適時對市場預期進行引導。如春節前後推出臨時流動性便利(TLF),上調中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)利率;3月16日,央行逆回購和MLF利率再次上行10個基點。這既考慮到經濟回暖尚未穩定,未對存貸款基準利率進行調整,又向市場傳遞了去杠桿和防風險的信號。隨著美國再次啟動加息,我國市場利率還有進一步走高的可能。而央行將更多采取價格手段,對市場利率進行引導和調控,逐步實現由數量型向價格型調控轉變。

  三是在結構上適當引導。發揮貨幣政策的結構引導作用,有助於對實體經濟提供更精準的支援。近年來,央行推出支農再貸款、支小再貸款、扶貧再貸款等,對符合條件的金融機構實施定向降準、差別化存款準備金率,成效逐漸顯現。下一步,央行將進一步健全正向激勵機制,引導金融機構加大對國民經濟和社會發展重點領域、薄弱環節的支援和服務。不過,貨幣政策是總量政策,結構引導功能是邊際的和輔助性的,“精準滴灌”知易行難。而頻繁使用結構性工具也可能導致總量偏多,進而影響穩健的主基調。

  美聯儲主席耶倫在談及加息時説,“中性利率是既不踩油門讓汽車加速,也不松油門讓汽車減速”。而面對國內外諸多不穩定和不確定性因素,貨幣政策在實施過程中,遠沒有踩汽車油門那樣簡單。下一步,中國央行應保持定力,靈活應對,讓穩健中性的貨幣政策更好地發揮對經濟增長、物價穩定和就業充分的促進作用。

[責任編輯:郭曉康]

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