脫歐公投劇情逆轉 “三金”摺子戲撲朔迷離

　　“簡直就像看大戲，我把孩子明年出國的學費和伙食費都賺回來了！”上週五，黃金投資者劉建(化名)難以抑制興奮之情。隨著當天英國脫歐公投結果公佈，他在黃金期現貨和A股上都滿載而歸。

　　上周，英國脫歐公投結果掀起了資本市場的巨浪。在全球驚呼“意外”之際，黃金驕傲地展示了避險功能；美元升值疊加避險情緒則極大地利空原油，“黑天鵝”來襲之際，黃金、原油和美元這“三金”關係又變得撲朔迷離。

　　在業內人士看來，市場只是高度關注英國公投這件事罷了，在投票之前，很多交易員都覺得英國不會脫歐，所以根本沒做好脫歐的準備。另外，因為這種心理和之前對衝成本太高，該對衝的頭寸也對衝不足，所以真的脫歐時，市場頓時亂了方寸。

　　“中國大媽”靜待解套 交易員徹夜未眠

　　在大宗商品市場摸爬滾打多年的劉建，在多數時間裏都是黃金的擁躉。2013年，國際金價還在每盎司1400美元時，他就與傳説中橫掃了幾百噸黃金的“中國大媽”一起殺入金市，買了兩根金條；2015年4月趁著A股牛市，他又大舉建倉了山東黃金，成本價大概在31元。“可惜1900美元的高點已是一去不復返，黃金真是一路跌至1000美元，甚至還有同行看到800美元；黃金股也是跌得一塌糊塗。”那段時期，劉建備受煎熬。

　　好在時間能解決很多問題。2016年來，黃金開始回升，概念股也拾級而上，劉建手中的籌碼不僅開始解套，一些股票甚至已經由綠變紅，轉為盈利狀態了。今年5月，繼續看好黃金後市的劉建又買入價值約40余萬元的投資金條，並在上期所黃金期貨上開了多單，“賭的就是英國公投和美聯儲政策。”

　　幸運女神這次站在劉建這邊。上週五，因英國脫歐的決定令投資者涌入避險資産，COMEX黃金期貨上漲至兩年高位，漲幅一度高達100美元。截至北京時間6月25日1時30分，COMEX 黃金期貨8月合約上漲4.7%，至每盎司1322.40美元，錄得2013年9月以來的最大單日漲幅。當天，期金成交量超過57.685萬手，也創下了紀錄第二高位，相當於價值約763億美元的5770萬盎司的黃金成交。

　　美國商品期貨委員會(CFTC)上週五公佈的周度報告顯示，截至6月21日當周，對衝基金和基金經理增持COMEX黃金至紀錄最高水準。具體數據顯示，截至6月21日當周，COMEX黃金投機凈多頭頭寸驟增16036手，至256898手，為2006年開始紀錄這一持倉數據以來最高水準。

　　另一組數據也顯示，面對這一歷史性事件時，黃金備受市場青睞，在計票結果逐漸公佈的過程中，谷歌上“買黃金”這一條目被搜索的次數激增500%。

　　不僅是散戶，對於專業機構的交易員而言，上周的最後一個交易日也如臨大敵。倫敦金融諮詢公司GreySpark Partners的管理合夥人Frederic Ponzo表示：“市場陷入急劇波動，所有交易員都開啟了備戰模式。”

　　國內市場，某券商固收部門負責人王媛(化名)告訴中國證券報記者，雖然公投結果最終公佈的時間是北京時間中午12點左右，並非交易時段，使得事件性驅動的意義稍微小了一些，但是當天上午隨著計票結果越來越傾向於脫歐，不少交易員已經將頭寸提前埋伏到黃金和外匯市場，異常忙碌。

　　既然市場早有準備，那為什麼公投結果公佈時，市場還是産生了如此劇烈的波動呢？對此，另一家大型券商的外匯和大宗商品業務主管表示，“其實大家只是高度關注這件事，交易員都覺得不會退，所以大家根本沒做好脫歐的準備。另外，因為這種心理和之前對衝成本太高，該對衝的對衝也不足。所以真的脫歐時，就市場大亂了。”

　　原油黃金分道揚鑣 “三金”關係撲朔迷離

　　隨著“黑天鵝”來襲，黃金、“黑金”原油和美金這“三金”的關係也變得更為撲朔迷離。與黃金相似，英國脫歐使得投資者涌入美元避險，美元指數迎來了罕見的大漲。上週五，美元指數觸及三個月高位，一度達到96.703點，最終收漲2.32%。

　　在業內人士看來，英國脫歐降低了美聯儲年內加息預期，對美元這一全球大類資産指揮棒會有很大影響。蘇格蘭皇家銀行分析師表示，美聯儲將會觀察英國脫歐的影響，因此極不可能在7月加息。即便美聯儲因英國脫歐而暫不加息，但美元或仍將上漲，海外央行將考慮降息或干預匯市，這將支撐美元的避險需求。

　　美銀美林分析師也指出，英國脫歐是對美國乃至全球市場信心的新一波衝擊，其可能拖累美國經濟增速在接下來的六個季度內下滑大約0.2%，脫歐對美國經濟的影響最快將在下個季度顯現，而美聯儲很可能因此推遲加息步伐，預計聯儲將加息時機推遲到今年12月，而明年可能會分別在6月和12月加息一次。

　　道明證券分析師甚至認為，美聯儲下一次加息料推後至2017年6月，且有30%的降息概率；料英國央行會在8月會議上降息50個基點。

　　如果説黃金和美元成為英國脫歐的最大贏家，那麼原油則可謂掀開了黑暗的一夜。在今年一季度跌至近13年的低位後，國際油價一度大漲逾60%，因市場預期全球過剩正在減少。但英國脫歐的衝擊使得國際油價淚別每桶50美元。上週五，美國WTI原油期貨8月合約下跌2.47美元或4.93%，報每桶47.64美元；布倫特原油期貨8月合約下跌2.50美元或4.91%，報每桶48.41美元。二者均創下自2月以來最大單日百分比跌幅。

　　在業內人士看來，英國脫歐對國際油價最大的威脅在於市場風險意願層面，如果該事件引發全球金融環境不穩定性大幅上升，避險需求高漲將削弱投資者對風險資産的配置比例，從而影響油價。

　　此前的長週期數據顯示，美元同原油和黃金的關係是負相關的，美元指數與國際金價的相關度約為-68.6%，同Brent原油和WTI原油的相關度分別為-78.6%和-81.2%。但目前來看，一些特定階段會出現美元與黃金或者美元與原油的同漲同跌，其原因在於美國實際利率水準只是決定黃金和原油走勢的關鍵，已並非唯一影響因素。換言之，在“黑天鵝”事件頻發的背景下，三金的關係已變得更為脆弱和複雜。

　　黃金有望升破千四 原油暫別五十美元

　　2014年開始，市場人士就發現了一個問題，美林時鐘似乎失效了。對此，王媛認為，美林時鐘的失效與全球低通脹格局下負利率機制的出現有關，負利率機制的出現開啟了全球資本市場的新紀元。負利率機制下，本來被很多業內人士詬病為無升息功能的黃金將變相升息，可能是最大受益者之一。

　　“而此次英國公投結果不僅影響了全球貨幣政策預期、推動了全球負利率深化，也導致了全球一體化的倒退、加劇了貨幣體系的紊亂，極大地利好黃金。”王媛表示，除非這四種可能情況出現：第一是全球主要經濟體實施經濟結構調整，降低對貨幣政策的依賴；第二是新經濟增長點出現；第三是新經濟體的崛起，接棒中國成為全球經濟引擎；第四是資産配置環節中黃金的增配過程進入尾聲，否則黃金進入長期牛市的邏輯就已基本確立。

　　凱投宏觀(Capital Economics)商品經濟學家Simona Gambarini表示，在上周英國脫歐公投這一事件結束後，傳統的黃金需求國將重新回到市場。

　　瑞銀(UBS)策略師Joni Teves也表示，英國公投使得金融市場和經濟進入了一個很高不確定性的狀態中，因此美聯儲會轉向更鴿派的狀態，從而在9月維持利率。資金轉向黃金尋求避險，因此金價還有更多上行空間。市場普遍預計國際金價能漲到每盎司1400美元，在此之後將變得有所困難，不過並不排除金價觸及1500美元的水準。

　　至於原油，有分析師認為，油價在未來可能會進一步承壓。德國商業銀行分析師Carsten Fritsch就指出，避險意願走高使得國際油價在短期內可能難以回到每桶50美元的水準。

　　雖然英國公投帶來了利空影響，但有人認為英國公投結果對油價的影響將會在本週有所修正，因為英國原油需求量才不到全球的2%，不會對全球原油市場的供需産生太大影響。

　　另一個利多因素是上週五發佈的一份報告顯示，截至6月24日當周，美國活躍鑽機數減少7座。具體來看，截至6月24日當周，美國活躍鑽機數減少7座至330座，之前則是連續三周增加，去年同期為628座。

　　但顯然，市場暫時還不想過多理會這些利多油價的因素。