波蘭將在華發行30億人民幣債券 熊貓債迎發展機遇

　　日前，波蘭財政部與中國銀行簽訂了規模30億元人民幣、期限3年的的熊貓債發行合作備忘錄，成為歐洲首個進入中國市場發行熊貓債的國家。行業人士認為，隨著中國金融開放和人民幣國際化步伐加快，熊貓債面臨廣闊發展機遇。

　　熊貓債是指境外機構在中國境內發行的、約定期限還本付息、以人民幣計價的國際債券。這種形象的稱謂，與在美國市場發行的國際債券被稱為“揚基債券”、在日本被稱為“武士債券”類似。

　　中債資信高級分析師陳曦表示，自2005年誕生至今，熊貓債的發行主體和規模都在不斷擴展。目前，債券發行人已涵蓋四大類別：“截止今年6月16日，銀行間市場熊貓債的發行人主要包括：國際開發機構；主權和類主權機構；金融機構，像匯豐香港、中銀香港；還有非金融企業，像戴姆勒公司、招商局集團(香港)等。一共是四大類，12個發行主體，核準註冊發行額度約830億元人民幣，到目前為止發行了21單，共計314億元，目前存量在250多億左右。”

　　去年以來，熊貓債發債數量顯著增加。在波蘭之前，韓國政府和加拿大不列顛哥倫比亞省，已分別在去年12月和今年1月獲准在中國市場發行30億元人民幣的熊貓債。中國國際經濟交流中心研究員王軍認為，熊貓債發行迎來新高潮，與國內外因素相關：“去年，國際貨幣基金組織宣佈人民幣進入特別提款權貨幣籃子(SDR)，熊貓債發行迎來新高潮。最近幾年，中國市場流動性還是不錯，隨著存款準備金和利率水準的下調，在岸市場和離岸市場的利差在收窄，使得中國境內市場的融資成本具有了一定競爭性。對於發行人來説，融資渠道更廣了，同時優化了融資結構，實現投資人多樣化。”

　　作為新興融資工具，目前，熊貓債的信用水準良好，債務違約風險較低。與中國同期限國債相比，熊貓債的收益率存在一定優勢。

　　據中債資信發佈的數據，目前中國債券市場存量接近57萬億人民幣，熊貓債存量約250億元，在債券總存量中佔比不足萬分之五。業內人士分析，亞投行、金磚開發銀行等國際多邊金融機構，可能是熊貓債潛在的較大發行主體。隨著“一帶一路”倡議不斷推動，發債需求也會增加。世界銀行下屬的國際金融公司預測，未來五年，熊貓債市場規模有望超過3200億元人民幣。

　　不過，中國國際經濟交流中心研究員王軍也指出，儘管成長空間較大，但短期看，熊貓債難以出現爆發性增長，這涉及技術性和監管制度等原因：“境內外的會計準則和審計標準和要求都有區別。對投資者和發行者來説，國內和國際的評級機構在標準體系和框架等方面，都有不一致的地方，這給投資人和發行人帶來不便。另外，目前中國的資本項目沒有完全開放，熊貓債發行人募集到的資金出境的話，需要監管當局批准，這涉及比較複雜的程式和時間，這讓熊貓債的發行面臨著不確定性和風險。”

　　中債資信高級分析師陳曦表示，熊貓債是中國深化金融市場開放的重要一環：“隨著熊貓債發展，將推動中國金融市場和外部聯繫更加緊密。在這個過程中，中國金融市場在國際範圍的重要性也會變得越來越突出。”

　　2010年，中國人民銀行等部門修訂了《國際開發機構人民幣債券發行管理暫行辦法》，為熊貓債的發行創造了便利環境。據市場人士分析，隨著債券發行註冊規範化和流程化，未來，債券發行人的時間和資金成本有望降低。