“安倍經濟學”的最後“大招”

　　從2月16日起，日本央行正式開始實施對商業銀行在央行的部分存款每年徵收0.1%手續費的負利率政策。外界普遍認為，在持續加碼貨幣寬鬆政策但其成效卻越來越微弱的情況下，日本央行黔驢技窮，負利率已經成為其所能夠指望的“最後一根救命稻草”。該政策的實施無非是旨在通過拉低市場利率，創造有利於企業及個人獲得貸款的環境，以刺激大企業擴大設備投資和促進個人消費。但與此同時，負利率政策最為直接的副作用則表現為銀行業的收益下滑和家庭的利息收入減少。

　　對此，日本共同社在題為《日本央行實施負利率效果難測》的分析文章中指出，負利率政策實施後，由於商業銀行在央行存款需支付手續費，因此被認為銀行會傾向於增加放貸量。但是由於利率早已處於歷史低位，所以無法確定進一步下調利率是否會創造資金需求。此外，日本央行期待通過負利率擴大日美利率差，拉低日元對美元匯率。但是決定實施負利率後，1美元可兌換日元金額卻一度下跌10日元，可見負利率並未獲得顯著效果。另一方面，如果金融機構因不滿零利率或負利率而不願出借資金，則可能導致在金融機構之間借貸資金的短期金融市場功能失效，屆時一旦發生意料之外的經濟危機等情況，金融機構將無法順利週轉資金。

　　美國評級公司標準普爾發佈的估算數據顯示，鋻於各銀行將不得不向央行支付手續費，加之國債及貸款所獲利息收入也將減少，日本央行實行負利率政策將導致地方銀行和大型銀行2016年度顯示銀行主營業務盈虧的營業利潤分別減少15%和8%。其中，大型銀行由於不依賴利息的手續費收入及海外融資比例較高，因此所受影響較小。而對於地方銀行而言，由於地方上資金需求較少，將資金存在央行又需要支付手續費，因此將面臨巨大的困境。

　　日本民主黨政策調查會會長細野豪志於2月16日在記者招待會上就十分擔憂地表示，央行開始實施負利率將導致“地方銀行將陷入走投無路的境地”，並由此將致使“地方經濟愈發低迷”。

　　就在日本央行正式開始實施負利率政策的前一天，日本內閣府公佈了2015年第四季度（10月至12月）國內生産總值初值。統計數據顯示，剔除物價變動因素後，2015年第四季度GDP較第三季度實際減少0.4%，換算成年率為負增長1.4%。日本輿論一致認為，這反映出個人消費出現疲軟以及出口不振造成了經濟持續低迷。

　　此外，日本總務省于2月16日公佈的2015年家庭支出調查結果也顯示，日本家庭戶均消費支出為每月24.7126萬日元（約合人民幣1.4萬元），剔除物價變化因素後比上年減少2.7%。

　　日本共同社對此解讀認為，安倍政權力爭實現以企業設備投資及漲薪帶動消費的“經濟良性迴圈”，但上述數據反映出其規劃並未奏效。個人消費下滑的原因不單是暖冬造成冬季衣物銷勢不佳這一季節因素，還在於到2015年實際工資連續四年減少，工資上漲未能跟上消費稅增稅以及日元貶值帶來的物價上漲步伐。增稅之後，日本民眾在家庭開支方面的節約意識強烈。在這種形勢下，也無法期待企業積極展開設備投資及通過今年春季的勞資談判大幅漲薪，難以找出依靠民間力量強勁恢復日本經濟的突破口。

　　目前，隨著負利率政策的實施，日本的銀行紛紛下調房貸及存款利息。例如，三井住友銀行五年零五個月來首次調整活期利率，將活期存款利率從0.02%下調至0.001%。日本郵政儲蓄銀行也緊急停止了原計劃22日起推出的信託産品銷售。可以預見，由於銀行下調存款利率，家庭理財將變得越發睏難，家庭的利息收入也將進一步減少。

　　“您為迎接負利率做好準備了嗎？”類似的廣告語近來成了日本各大家庭用品賣場銷售家用保險櫃時最為熱門的促銷用語。據日本媒體報道，自從得知日本央行公佈將開始實施負利率政策後，許多普通的日本國民出於對“負利率”字面意思的理解，紛紛將自己的銀行存款取出，轉而以現金形式存放在自家的保險櫃中，希望能夠以此來規避負利率政策可能帶來的家庭經濟損失。部分家庭用品大賣場的家用保險櫃銷量甚至因此而增加了三成左右。

　　然而，這些搶購家用保險櫃的日本老百姓也許並不清楚，在祭出“負利率”這一最後的“大招”之後，如果日本經濟仍未能按照安倍政權的設想走出持續低迷的陰影，再結實的保險櫃恐怕也無法給他們帶來一個安全的未來。