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央媒:不可過度追求去杠桿 需呵護經濟復蘇勢頭

2017年06月19日 08:15:03  來源:經濟參考報
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  延續經濟復蘇需把握政策平衡

  近期發佈的5月份宏觀經濟數據顯示,我國經濟增長穩中趨緩,下行壓力有所加大。為保證今年下半年經濟形勢的平穩,宏觀政策有必要呵護來之不易的復蘇勢頭。

  從需求面來看,房地産和補庫存是此輪經濟復蘇的兩個主要火車頭。但在地産調控政策的壓力下,地産銷售和投資增速都已明顯放緩。PPI已連續兩月環比負增長,表明原材料價格正在走低,從而令補庫存週期臨近尾聲。而近期的金融去杠桿政策則令利率明顯上升,貨幣增速跌至20年來的新低,對實體經濟形成了一定緊縮效應。在生産面,工業增加值增速已明顯低於今年3月的高點,而有領先意義的財新PMI則在連續擴張9個月後,於今年5月跌回收縮區間。以當前趨勢而言,今年下半年我國經濟復蘇動能將逐步走弱,經濟增長將重新面臨較強下行壓力。

  但如果這輪經濟復蘇就此終結,將不利於未來各項經濟工作的開展。因為此輪經濟復蘇已明顯改善了市場預期,增強了各方對中國經濟的信心,促進了經濟的活躍。如果復蘇就此歸於沉寂,將挫傷各方對供給側改革和“L型底部”的信心,讓穩增長的難度加大。所以,有必要儘量延長此輪經濟復蘇的時間長度,穩定各方信心,為下半年十九大的召開營造平穩環境,也為長期改革推進構建良好氛圍。

  為實現這一目標,宏觀政策需要有前瞻性,而不能落後於形勢。此輪經濟復蘇擴大了防風險政策的迴旋餘地,令金融去杠桿、規範地方政府融資等舉措有了更大施展空間。這些防風險舉措的確為長期經濟金融的平穩所需要。但也必須要看到,這些措施對短期經濟增長會有不利影響。相應地,其力度需要有前瞻性的調節,不可一味求緊。在方式上也需堵疏結合,在堵“後門”的同時開“前門”。

  就金融去杠桿政策來説,關鍵是要把握好平衡。我國在儲蓄過剩的格局下杠桿上升有其合理性和必然性因此不可過度追求去杠桿。而過去幾個季度的經濟形勢也表明瞭,經濟復蘇有利於杠桿的平穩。所以,去杠桿更應該有保有壓,引導杠桿加在風險較小的地方。具體來説,信貸需要寬鬆,為表外回表內留出空間債市融資功能需要恢復,以實現“非標轉標”。而在真實利率因為PPI下行而快速上升之時,名義利率有必要做相應調整,以弱化真實利率上升帶來的緊縮效應。

  就財政政策來説,關鍵在於促進基建投資的復蘇,以對衝地産下行帶來的壓力。如果要堵住地方政府不規範融資的“後門”,就需財政以其他更規範透明的方式,加大對基建的融資支援,以保證基建投資的平穩增長。相反,如果財政“正門”開得不夠大,規範地方政府融資的舉措就會帶來緊縮基建投資的後果,加大經濟增長的風險,最終也會導致政策難以持續。

  總而言之,供給側改革給我國經濟帶來了復蘇。但要看到,經濟復蘇並非理所當然,而是前期需求端擴張的結果。當前,既要用經濟復蘇營造的良好環境來推進結構改革,但也需要呵護復蘇的勢頭。二者間需要把握好平衡,而不可讓來之不易的經濟復蘇付諸流水。

[責任編輯:郭曉康]

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