五問中國鐵建百億解禁日砸盤 當心還有11股解禁超百億

　　來源：證券時報旗下公眾號“券商中國”

　　作者：曾炎鑫

　　儘管連發利潤分配、項目中標等利好公告，甚至將今天選定為分紅股權登記日，但在百億解禁市值壓力之下，中國鐵建還是上演了一場定增大軍的割韭菜之旅，成交金額較上一交易日增長20.32倍，股價下跌10.01%。

　　2015年，中國鐵建進行了12.42億股增發，增發價格為每股8元，解禁前一交易日收盤價為10.29元，浮盈28.625%。如此大幅度的浮盈，顯然吸引了定增獲利盤的出逃。

　　中國鐵建一時間如同A股市場的一隻怪獸，留給市場疑問多多：

　　問題一：34.75億元成交，誰在拋出中國鐵建？

　　問題二：成交龍虎榜賣出席位上，機構席位佔四席，説好的戰略投資者呢？

　　問題三：回溯哪10家機構參與了中國鐵建的百億定增？

　　問題四：定增機構的浮盈空間已大大縮小，接下來的操作會有怎樣的“貓膩”？

　　問題五：接下來解禁個股，是否也將踏上解禁的割韭菜之旅？

　　8元定增股瘋狂出逃，仍浮盈15.75%

　　儘管今天是中國鐵建分紅的股權登記日、19日是現金股利發放日，但面對百億市值解禁，機構資金頭也不回，業績利好不管了、連分紅也不要了，一心只想著出逃。中國鐵建今日創下一年來成交量新高——366.75萬手，合計成交34.75億元，較上週五增長20.32倍，股價下跌10.01%。

　　龍虎榜數據顯示，中國鐵建賣出前5名席位中，有4個席位來自機構席位，4家機構合計賣出中國鐵建23.87億元，佔當日總成交金額的68.72%。

　　面對如此大規模的機構賣出金額，百億市值解禁股出逃是最有力的解釋之一，而中國鐵建的解禁股來自股災期間、2015年7月10日發行的定增股份。由於當時的定價基準日選在2014年12月17日，中國鐵建的股價那時還未正式發動，導致該次定增價格在發行時價格遠低於市場價，僅為8元/股，而增發日收盤價則為19.17元。這意味著，該批股份的增發價僅為增發日市場價的41.73%。

　　超值的定增價格，使得定增資金在經歷兩輪股災後依然具有較大盈利幅度。數據顯示，如以昨日收盤價計算，定增資金整體將盈利3.56億元、盈利幅度達到28.63%，而在今日經歷暴跌行情後，定增資金整體依然獲利1.96億元、盈利幅度達到15.75%。

　　具體來看，財通基金是中國鐵建定增的最大獲利機構，以最新股價計算，財通基金依然盈利3.37億元，而光大保德信基金、長安基金和國華人壽分別盈利2.06億元、1.59億元和 1.58億元。

　　誰參與了中國鐵建百億定增？

　　回顧中國鐵建的定增方案，中國鐵建當時計劃募集不超過99.36億元，資金擬用於重慶、石家莊、成都和德州等4個城市的交通項目，共向10名特定對象增發了12.42億股、募集資金99.36億元，其中包括4家公募基金公司、3家保險公司和1家AMC公司。

　　財通基金在該次定增中獲配股數最多，共獲配2.68億股，其次則是光大保德信，在該次定增中獲配1.64億股，此外長安基金、國華人壽、博時基金、華夏人壽和申萬菱信資産管理和安徽省鐵路建設投資基金均獲配了1.25億股。

　　年內還有11隻個股解禁市值過百億

　　市場對於解禁股的擔憂不僅在於市場整體，更在於高市值、大比例解禁的個股，中國鐵建之所以引人注目，在於解禁股成本低廉、且市值規模超百億元。據券商中國記者統計，除了中國鐵建，今年解禁百億市值的個股還有11隻。

　　數據顯示，包括今日（7月18日）數據在內，今年共有369隻個股面臨解禁、合計解禁次數達到424次。以解禁市值來看，有178次解禁涉及市值超過10億元，有106次解禁的涉及市值超過20億元，有36次解禁涉及市值超過50億元。

　　溫氏股份是今年下半年的解禁最大戶，將於11月2日解禁30.66億股，以目前股價計算，解禁市值超千億元、達1244.28億元，佔公司總股本的70.48%，該部分解禁個股來自首發原股東限售股份。根據溫氏股份上市時的鎖定股份承諾，持有溫氏股份19.9%股份的實際控制人及溫氏家族關係密切的家庭成員承諾鎖定股份3年，而擔任董監高的非實際控制人和其他股東則承諾鎖定股份1年，後兩者的持股將在11月2日可以上市，持股比例分別為15.67%和64.43%。

　　作為中概股回歸的成功例子，分眾傳媒也將在12月29日解禁55.88億股，解禁市值達到943.8億元，解禁股數佔總股本的63.96%，是下半年的第二高解禁個股。此外，同樣解禁市值超百億元的個股還包括美的集團、浙能電力、上海石化、神州資訊、濟川藥業、天齊鋰業、中航機電、北部灣港和美年健康。

　　以解禁股數的總股本佔比來看，年內還有13隻個股的解禁股數佔比超過50%。其中，下半年解禁力度最大的個股為浙能電力，將在12月19日解禁106.13億股，佔總股本的78.03%，以目前股價計算，解禁市值達到556.13億元。

　　此外，解禁股數佔比超過70%的個股還包括濟川藥業、三壘股份、北部灣港和溫氏股份，解禁股數佔比分別達到75.45%、75%、72.33%和70.48%。

　　12月迎來解禁高峰4272.02億元

　　中國鐵建的暴跌，引發市場對於解禁個股的擔憂，但數據顯示，本週、本月不但不是年內的解禁高峰，反而還是少有的解禁低谷時期，短期內解禁股對市場的衝擊或還有限。

　　數據顯示，今年下半年（7月-12月）合計將解禁1.11萬億元市值，其中7月份將解禁988.49億元，僅相當於下半年解禁量的8.88%，同時在12個月份中解禁規模排名倒數第二。此外，以周解禁規模來看，即便包含巨無霸的中國鐵建在內，本週合計解禁股數也不過18.58億元股、解禁市值199.56億元，在今年53周數據中排名第36，解禁規模位於今年的中下水準。

　　真正的解禁高峰將出現11月份和12月份，解禁股數分別達到133.01億股和330.27億股，解禁市值分別達到2391.26億元和4272.02億元，遠超7月份的解禁規模。

　　以周來看，今年的最高解禁周將出現在今年最後一週，即12月26日-30日期間，該周將解禁129.64億股、解禁市值達到2370.72億元；第二高解禁周已經過去，為6月27日-7月3日時期。此外，今年的第三高解禁周將出現在11月第一週，該周將解禁37.28億股，解禁市值達到1387.2億元。

　　值得一提的是，以目前數據來看，10月份將出現今年的解禁最低谷，該月合計解禁23.99億元股、解禁市值只有323.63億元，或將給背負繁重解禁壓力的A股短暫的喘息時間。

　　歷史回溯：解禁股超額收益達30%

　　個股解禁對市場是利空還是利好，投資者之間其實存在一定分歧。對於利空派而言，天量的股份解禁將直接造成二級市場的拋售壓力，在市場資金緊缺的時候更加難以維持股票價格；但也有投資者，甚至包括部分機構投資者在內，認為解禁個股將造成上市公司管理層有充分的“市值管理”動機，後續或存在獲利機會。

　　信達證券對2012年1月至2014年7月期間的415個解禁的定增項目進行了數據回溯，發現機構參與非公開定增獲得絕對正收益的佔比達到64%、獲得相對正收益的佔比達到76%，整體平均收益率達到32%。

　　值得留意的是，儘管有22家公司在解禁前跌幅超過25%，但在解禁後兩個月內有21家上漲、僅1家繼續下跌，且平均漲幅達到22.1%。信達證券認為，這一現象很大程度上揭示了在解禁時期的市值管理行為。信達證券稱，“在解禁日前股價出現大幅下跌，對增發參與人的持有收益造成了極大的衝擊，且持續性的大幅下跌將會對解禁後的賣出環境更為不利。這使得大股東及相關方有極強的動力通過各種渠道進行市值管理，包括利好消息公告等。”

　　方正證券對2009年-2014年三季度的歷史數據研究也顯示，以大股東解禁前一年為起始時間，隨著解禁時間的臨近，個股的累計超額收益的均值、中位數以及勝率均穩步上升，大約在解禁滿1年時三個指標達到極大值。在解禁前1年至解禁後1年這兩年時間中，全體解禁個股的平均超額收益率達30%，期間約60%的股票戰勝中證500指數。