央行組合拳擠壓套利資金空間 人民幣匯率接連下跌

　　⊙記者 王媛 ○編輯 楓林

　　跨境資金凈流入呈現擴大之勢。昨日外匯局發佈的數據顯示，1月銀行結售匯順差733億美元，創下去年年初公佈此數據以來的最高值。

　　對此，一方面，人民幣匯率中間價連續走低，已令人民幣單邊升值預期被打破。昨日，雖中間價暫停了“五連陰”，但即期匯率卻創下了兩年來的單日最大跌幅；另一方面，央行[微博]也悄然加大了公開市場正回購回籠力度。

　　業內人士稱，近期央行貨幣政策出現了調整，一定程度上打擊了此前較為活躍的套利資金。而隨著雙向波動增加，也有利於降低此前因本外幣利差較大、人民幣匯率彈性偏低導致的利差交易活躍度。

　　人民幣即期匯率接連下跌

　　經過了連續五個交易日“沸沸颺颺”的下跌後，25日人民幣匯率中間價小幅反彈，昨日報6.1184，較前日微幅上漲5個基點。但這仍難改即期市場下跌的局面，昨日人民幣對美元即期匯率早盤報6.1266，盤中觸及近半年新低。

　　“儘管下跌，但昨日即期交易價與開盤中間價卻已相當趨同，這在2005年7月21日匯改以來或尚屬首次，極為難得。”金融問題專家趙慶明[微博]昨日稱，這表明外匯市場上未來看漲的與看跌的預期大體相當，有利於消除無風險套利空間，抑制套利資金的流出入。

　　數據顯示，昨日人民幣對美元即期匯率單日下跌0.46%，創逾兩年來單日最大跌幅，收盤價與人民幣中間價相差約80個基點。

　　面對即期匯率出其不意的連續下跌，招行金融市場部分析師劉東亮[微博]稱，昨日已有較多渠道反饋“套利客戶十分恐慌”、“不少套利客戶虧損了”，表明此輪貶值已初見效果，對新資金介入套利業務至少已形成了心理震懾。

　　對於下跌原因，除了經濟增長勢頭走弱等因素，市場人士更為關注的是央行對近期人民幣升值態度的轉變。有外匯交易員揣測，人民幣持續貶值，或是受央行政策引導，旨在扭轉市場上的人民幣單邊升值預期，抑制短期套利資金流入。

　　摩根大通銀行中國首席經濟學家朱海斌昨日對上證報記者表示，近期人民幣匯率連續下跌，一方面是宏觀經濟繼續疲軟等有關；另一方面，也與央行近期匯率政策的調整有關。

　　“從最近每日中間價來看，央行近期態度比較明顯，即有意加大人民幣匯率的雙向波動。”朱海斌説，去年人民幣匯率實際有效匯率升值近8%，在快速升值情況下，對出口造成了壓力。同時，匯率升值與資本流入有關，人民幣升值加大了離岸和在岸市場的利差，導致資金套利加大。

　　公開市場將加大回籠力度

　　而央行在公開市場的回籠力度也在加大。昨日，央行在公開市場開展正回購1000億，利率繼續持平于3.8%，單日操作量接近上周兩次正回購操作量總和1080億。

　　儘管正回購持續加碼，但對銀行間資金市場的影響並不顯著。昨日，銀行間市場資金價格依舊在低位徘徊。當日，隔夜回購利率報1.72%，較前日小幅上行8個基點；而7天回購利率則繼續下跌至5個基點至3.22%。

　　對於央行貨幣政策的變化，朱海斌稱，從去年下半年，貨幣政策一直中性趨緊，在2013年存款準備金率未調整、人民幣單邊升值導致資本流入的背景下，央行有限的操作工具是公開市場工具，如正回購和央票續發，但正回購去年6月後就停止了，從事後來看，主要是和當時外匯佔款變動有關。

　　外管局昨日發佈報告稱，2013我國跨境資金總體凈流入，預計2014年跨境資金延續較大凈流入的內外部因素依然存在，但一些潛在市場因素仍可能觸發我國跨境資金流動的雙向變動。

　　“目前，央行或希望通過引入人民幣的雙向波動，抵消一定外匯流入的壓力，給國內貨幣政策留下一個調整空間。”朱海斌同時説，此外，近期中間價和即期交易價的收窄，也為呼籲已久的人民幣波幅擴大迎來了一個較好的時間窗口。

　　“若在2013年人民幣單邊升值預期較大的時候放寬波幅，對人民幣造成的升值壓力也就越大，此時雙向波動加劇時，正是擴大波幅的良機。”他表示。

　　光大證券(7.83, -0.23, -2.85%)首席經濟學家徐高也表示，近期市場對於人民幣單邊升值預期的打破，可預防波幅放大之後人民幣出現急漲的態勢。從這一角度來看，央行或有在市場中拋售人民幣的動力，而這些拋出來的人民幣也會直接增加銀行間市場流動性供給，導致資金利率水準走低。未來央行或繼續通過公開市場操作回收流動性，從而保持銀行間市場資金面的“緊平衡”。