央行千億正回購難改資金面寬鬆

　　週二，央行在公開市場進行了1000億元14天期正回購操作，銀行間市場利率止跌略有反彈，但短期流動性仍顯寬鬆。

　　W IN D數據顯示，25日，隔夜銀行間質押式回購利率微漲8個基點至1.72%，7天回購利率降27個基點至3%，14天回購利率降58個基點至3.22%，各期限回購利率均在5%以下。shibor方面，隔夜shibor微漲2個基點，3個月以內的其他期限均有不同程度下跌。市場預期，隨著資金市場的持續寬鬆，央行重啟央票概率漸高。

　　近期，央行通過連續公開市場操作從銀行間市場回籠資金，但銀行間市場流動性仍明顯趨松，7天回購利率周度均值一路下降，直到上週末的3.6%，創下了去年10月以來的新低。同時，人民幣對美元即期匯率也有明顯貶值，上週末，匯率收盤價的周度均值比前一週貶值超過0.2%，創下了去年6月錢荒以來最大單周跌幅。

　　國泰君安固定收益部研究主管周文淵認為，資金面寬鬆局面的原因有兩點。一方面，從需求端來看，銀行在一季度收縮非標資産，導致貨幣需求下降；另一方面，因人民幣套利交易導致的外匯佔款新增較大；供需結構改善使得資金面好轉，利率下降。

　　中金公司首席經濟學家彭文生判斷，目前這種匯率和短期利率同時下行的情況，存在兩個可能的解釋。一個可能的解釋，是央行貨幣政策在放鬆，流動性供應增加，短期利率下降。另一個可能的解釋是，非銀行部門風險偏好降低。對外來講，這體現為對美元資産需求上升，資金流出壓力體現為匯率貶值。對內來講，非銀行部門風險偏好降低意味著對銀行的可貸資金的需求降低。

　　招商證券宏觀經濟研究主管謝亞軒認為，近期人民幣貶值，可能更多是季節性因素、美國Q E退出導致國內企業和個人願意持有更多外匯，以及央行樂見人民幣走弱，中間價順水推舟等非央行主導等原因造成。預計2月新增外匯佔款區間可能為-500億元至500億元，而今年全年特別是下半年國際資本還是流入為主。當然，如果外匯佔款真的出現回落，那麼央行將很可能調整公開市場操作節奏和方向，啟動甚至加大逆回購操作力度。