央行正回購再收1000億元流動性

　　繼上周重啟正回購之後，人民銀行25日再度開展1000億元正回購操作，期限為14天，中標利率為3.80%，與上周持平。

　　時隔8月重啟之後，上周共開展了兩次正回購，操作量合計1080億元。從單次操作規模來看，央行加大了資金回籠力度。儘管如此，從市場利率水準來看，流動性狀況依舊比較寬鬆。今天的上海銀行間同業拆放利率（Shibor）顯示，各期限利率跌多漲少，僅隔夜利率微漲2個基點至1.7200%，其餘品種均出現不同程度下行或維持不變，其中7天期利率下跌6.1個基點至3.2780％，14天期利率下跌15.9個基點至3.8110％。

　　在資金面寬鬆的情況下，央行此時回收過剩流動性並未超出市場預期。中誠信國際分析師李詩認為，節後銀行間資金面持續寬鬆，央行上周重啟正回購，以回籠過剩的流動性，平抑資金價格波動。但市場利率仍未改下行趨勢，其中隔夜利率甚至跌破了2%。在資金面繼續寬鬆的情況下，央行進一步加碼，加大了正回購數量。

　　節後流動性寬鬆，與近期外匯佔款增長有關。光大證券首席宏觀分析師徐高認為，因為近期貿易順差處於高位,迫使央行在這個市場中以外匯佔款的形式大量放出了人民幣。這些人民幣的投放也使得銀行間市場流動性變得充裕。他認為，從這個邏輯出發,近期銀行間市場資金趨松只是外匯佔款被動投放帶來的,並不代表央行有意在銀行間市場放水。

　　國泰君安證券固定收益部研究主管周文淵表示，資金面寬鬆局面的原因有兩點。一方面，從需求端來看，銀行在一季度收縮非標資産，導致貨幣需求下降；另一方面，外匯佔款新增較多，供需結構改善使得資金面好轉。

　　從央行最近的公開市場操作來看，央行依然在堅持穩健的貨幣政策。招商證券宏觀研究主管謝亞軒表示，儘管節後銀行間資金面持續寬鬆，市場利率仍未改下行趨勢，但從央行在最近幾次會議的表態和連續開展正回購來看，其總量穩定，保持適度流動性的態度並沒有改變。市場人士表示，如果貿易順差保持較高水準，再加上3月份財政存款投放等有利因素,短期的流動性狀況不會太緊張。不過，由於央行保持穩健貨幣政策態度未變，不會容忍利率持續走低和流動性過分寬鬆，不排除央行使用各種工具,包括加碼正回購回籠資金的可能，回籠資金的規模則要看資金流入壓力、外匯佔款等數據。所以，對今後一段時間的資金面，尚不可過分樂觀。