專家談人民幣五連跌：意在抑制套利 難單邊下跌

　　關注人民幣貶值

　　人民幣持續貶值 近一月香港地下錢莊以人民幣購港元量上漲10% 專家稱：

　　(記者 陳海玲)人民幣貶值，杭州等個別地區樓市削價銷售、股市大跌、地産板塊暴跌，各種因素結合在一起，讓市場開始擔憂，熱錢是否在流出內地。昨日，本報記者採訪了多位權威專家，普遍認為，目前看不到國內的熱錢掉頭外流的明確趨勢。

　　疑問一：熱錢是否會大舉流出內地？

　　近期，人民幣持續貶值，讓人開始擔憂資金流出內地。昨日，本報記者致電香港一地下錢莊的業務員了解情況，其告訴記者：“近一個月來用人民幣換港元的業務上漲了10%左右，這些客人聽口音大都是珠三角人士。”情況顯示，近期確實有股資金在流出，尤其是來自珠三角的資金流出。大多數專家認為這只是正常的市場波動，熱錢短期內看不到快速流出境內的跡象。

　　廣東省社會科學綜合開發研究中心主任、香港社會科學院副院長黎有煥昨天對本報記者分析稱：熱錢還在繼續流入境內，但性質不明的資金經地下錢莊出走的規模也在加大，比如從珠三角走，特別是東莞，一些挂在企業賬目上的股份希望儘快變現轉走，因此東莞的銀行流動性緊張。

　　疑問二：人民幣會單邊下跌？

　　對於人民幣近期的貶值，黎友煥表示：“這是非常有限的跌幅，與其他新興市場國家貨幣動輒百分之二三十的跌幅還是微乎其微的，而這無不受美國QE政策退出的影響。此外近期正值包括G20國財長會議、兩會等，市場處於敏感期，這歷來都會對人民幣走勢有影響，因此人民幣稍微受抑是情有可原的。近期看不到人民幣確定單邊下跌的趨勢。"

　　澳新銀行中國首席經濟學家劉利剛堅信，人民幣仍將面臨升值壓力，因為目前人民幣的匯率追隨美元的走勢，保持穩定升值的趨勢且波動性較小。穩定的升值走勢，加上境內利率水準較高，導致了大規模的資本流入， 從而喪失貨幣政策的有效性和獨立性，中國的信貸和M2貨幣供應量的增長將難以控制。這將使得中國的房價繼續以雙位數的速度上漲，外匯儲備總額也將很快超過4萬億美元。從根本上解決這一問題，中國需要鼓勵民間資本流出，否則中國將難以擺脫“雙順差”帶來的嚴峻壓力。

　　記者了解到，中國1 月份的出口仍錄得10.6%的增長，大幅超出市場預期。這一方面反映出外部需求的改善，另一方面市場也懷疑虛假出口貿易再次出現。內地和香港之間的轉口貿易從2013 年第四季度以來開始再次增加，反映出貿易商希望能從境內的高存款利率和人民幣的升值中套利。

　　瑞穗證券亞太區首席經濟學家沈建光也表示，資本流入局面也未發生改變，我從香港資金流出流進看，也沒有異常。最大的可能是，人民幣貶值代表了央行意圖。畢竟央行可以通過設定人民幣兌美元中間價以及參與外匯交易，影響人民幣兌美元走勢。同時，央行已表態2014年將逐步完善人民幣匯率形成機制，有序擴大匯率浮動區間。為此，人民幣單邊升值不利於此目的，央行有意製造雙向波動的預期，來實現匯率區間的擴大。

　　專家：人民幣貶值意在抑制套利空間

　　本報訊 (記者李震)昨日，人民幣匯率連續第五日貶值並再創年內新低，其中人民幣兌美元中間價接近6.12、即期價格逼近6.10。值得注意的是，這波從上周開始的貶值使得在岸和離岸的人民幣兌美元價差從300多個點大幅縮小至昨日的30個點附近。

　　若以上周的價差300個點來看，昨日只有18個點，縮小幅度超90%。事實上，上周離岸人民幣對美元即期匯率一週下跌579個基點，全周跌幅擴大至0.95%，超過在岸即期跌幅，是近兩年半來最大的一週跌幅。

　　“跨境套利資金近期有加速膨脹的勢頭。從去年4季度開始，較為穩定的人民幣升值預期和境內外利差，驅動部分企業重拾跨境套利。”招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮分析表示，“目前利率匯率‘雙殺’可能並不只是時間上的巧合，而是央行有意令人民幣貶值，敲打套利資金，尤其是沒有鎖定遠期匯率的這部分資金，意味著未來購匯成本的大幅上升，匯率風險的不確定性，將促使套利資金觀望甚至離場，從而達到擠水分的目的。”

　　“今後人民幣雙向波動的特徵有可能加強，以打破市場押注行為，使套利資金面臨的不確定性加大，收益空間收窄，遏制套利資金的流入。”劉東亮認為，“考慮到央行維持偏緊政策的立場沒有變，未來資金面的大概率收緊應該只是時間問題。”

　　外匯交易手記

　　澳元後市有望上行

　　近期，美國經濟復蘇過程中出現的短暫下挫，新興市場貨幣的下滑乃至日本股市的下跌都間或引發市場對日元的避險買盤。但美、日貨幣政策的差異幫助美元守住低點。美元兌日元在經過年初到本月中旬的調整後，目前開啟小型上升趨勢，如突破102.80，美元兌日元將恢復強勢，短期關注該價位能否突破，支撐位於101.60。

　　澳元後市有望上行。上周澳元擺脫了此前疲弱就業數據的負面影響。澳元上漲動力來自兩方面，一是澳大利亞央行公佈2月會議記錄顯示央行暫時放棄進一步放寬政策傾向，並放棄了打壓澳元匯率往下的措辭。另一方面，中國近期公佈的1月居民消費價格指數(CPI)和社會融資規模與新增信貸或符合或超出預期，為澳元提供支撐。技術圖形顯示，澳元只要守穩在0.8850以上，就可能形成頭肩底右肩，在突破0.91的頸線後將迎來中期上漲。(廣東中行外匯與貴金屬交易團隊主管 胡年豐)