本報記者 李維 北京報道
在即將到來的“十三五”階段，證券業將迎來快速發展。
剛剛召開的十八屆五中全會對“十三五”規劃進行研究制定，而人民銀行金融研究所所長姚余棟日前表示，“十三五”規劃涉及金融領域的相關議題包括鼓勵金融創新、發展多層次資本市場和發展普惠金融。
事實上，這一政策預期仍將是證券業自2012年以來啟動行業創新週期的延續，以象徵著券商業務創新能力的資管業務與兩融業務為例，三年時間裏，兩項業務雙雙達到萬億規模。
但另一方面，伴創新而生的監管套利、違規現象也如影隨形，如年內A股震蕩就曾被認為與場外配資等創新活動缺乏有效監管有關。有分析人士人認為，“十三五”時期的證券業發展或將在鬆綁行業紅利的同時，加強風控與合規，以防範系統性金融風險。
而更多業內人士認為，“十三五”規劃的相關議題仍將對證券業的發展創新構成支撐，而未來券商為中小企業規範治理結構、提供融資服務等方面也將獲得支援，與之對應的市場可開拓空間將指向了新三板、場外證券、網際網路證券和股權眾籌等業務。
資管兩融達萬億規模
在監管層看來，“十三五”規劃仍將在金融創新和發展多層次資本市場等維度展開討論。
事實上，政策鼓勵對行業的制度性利好是顯而易見的，在證券業創新的上一個五年期間，就已有所建樹，其中最能夠體現行業創新發展規模的屬資管業務與兩融業務。
“發展最快是資管和兩融業務，這得益於從2012年起召開的一年一度的券商創新大會。”北京一家中型券商非銀金融研究員表示，“兩者的共同點是投資或質押標的範圍的擴容，同時在業務操作上也有很大程度上的鬆綁。”
2012年5月，在時任證監會主席郭樹清的帶動下，證券業近年來的首屆創新大會（證券公司創新發展研討會）拉開帷幕，而彼時針對券商資管的制度鬆綁恰好是此屆大會的共識，創新大會也在此後兩年中例行舉辦。
首屆創新大會的5個月後，證監會發佈了針對券商資管的“一法兩則”後，券商的定向資管與集合資管業務的設立均改革為備案制，同時定向資管的投資方向將不再受限，而集合資管的投資範圍也由場內證券拓展至持牌金融機構發行的集合類産品。
在此之後，券商資管規模快速增長。來自中證協的數據顯示，2011年年底，證券業資管規模僅為0.28萬億元，而截至2015年6月底，該規模已上升至10.23萬億元。
這意味著，在政策紅利釋放後的三年多時間裏，券商資管增長達36.54倍。
與資管行業同步擴容的，還有券商兩融業務。
“一方面是資産端，可以融資融券的股票多了。”前述研究員坦言，“另一方面則是負債端，券商通過轉融通、發債、發收益憑證、收益權轉讓等創新，豐富了融出資金的"彈藥"。”
在創新驅動的三年多來，兩融標的股自2011年底以來，共經過四次擴容，已從最初的90隻證券擴容至2014年9月份的900隻。而據Wind數據顯示，滬深兩融餘額也由2011年底的382.07億元增長至如今的1.02萬億，增長達26.80倍。
有業內人士認為，兩融的快速增長既有政策扶持資本仲介業務的導向有關，也是券商追求經營發展和業務轉型的結果。
“兩融之所以成為券商業務發展方向的原因之一，是經紀業務收入的增長壓力增大。”北京一家中小券商董事長告訴21世紀經濟報道記者，“未來遲早會按照交易筆數來收費，而不是交易量，而這個過程中，兩融正是券商轉型的一根稻草。”
合規風控同行
在推動證券業快速創新的同時，其所帶來的影響也不容忽視。
近年來快速發展的券商資管，其通道業務一度成為了銀行業信貸資産出表的監管套利“神器”，而部分含多重結構的資管産品也成為了利益輸送、違規關聯交易等活動的溫床。同時，兩融業務需求與規模快速擴容的背後，也衍生出場外配資、兩融違規等多重亂象。
相應的亂象對證券行業造成了一定衝擊，例如市場普遍認為，A股年內的大幅波動或與場外配資活動的無序涌入和快速整頓不無關聯。
“過去一些業務發展得很快，但風控合規沒有跟上來，相應的風險事件也發生了，像上半年場外配資的盛行，就是券商對IT技術向證券交易滲透的問題存在疏漏導致的。”成都一家券商合規部人士稱，“再比如在資管領域，通道業務出現風險時幾個相關方難免會扯皮，這都為業務創新埋下了不確定性。”
值得一提的是，在“十三五”期間，無論是資管、兩融，還是其他創新業務，其制度紅利鬆綁的行業預期並未發生改變；但在業內人士看來，與創新配套的風控、合規也將在十三五期間得到重視。
“券商的創新應該還不會就此停滯，但前進速度過快的情況下，行業會停下來重新審視風險，並做好風控與合規。”前述合規部人士認為，“相信經過此次A股震蕩，監管層也會在十三五規劃中對金融創新的風險有所預防和警覺。”
在預防風險的同時，有業內人士指出，十三五期間的證券業務創新方向，或將更多涉及多層次資本市場的建設和面向中小微企業的資本服務。
“十三五規劃可能會繼續在發展多層次資本市場和普惠金融上有所推動。”華北一家證券公司網際網路金融業務負責人認為，“這説明未來的股權眾籌也好，新三板也好，都會有很大的發展潛力。”
作者：李維
[責任編輯： 吳曉寒]
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