餘額寶們：進入“狂歡”倒計時？

　　冷風吹散了籠罩京城多日的霧霾，但卻吹散不了圍繞在“餘額寶們”身上的監管“陰影”。規模超過4000億元且仍在不斷增長的“餘額寶們”有可能迎來針對性監管措施，高歌猛進的態勢或將急剎車。

　　據中國經濟網消息，2月26日晚間，中國銀行業協會近日召集相關會員行研究銀行存款自律規範措施，其中有關專家表示應將“餘額寶”等網際網路金融貨幣基金存放銀行的存款納入一般性存款管理，不作為同業存款，按規定繳納存款準備金。

　　消息同時稱，不少銀行業界人士及金融領域專家學者提出此建議，是從維護公平競爭金融市場秩序與國家金融安全形度考慮。

　　餘額寶自去年中期誕生，一直迅猛發展。2013年底達到1853億元，在貨幣市場基金中市場份額達到21%，今年2月份規模已經達到約4000億元，成為貨幣市場基金規模快速增長的重要推動力。

　　“餘額寶們”規模的突飛猛進，無一例外地高度依賴同業存款，正是銀行的一般存款利率和貨幣市場利率存在的利差，成為讓“餘額寶們”急劇膨脹的饕餮盛宴。根據Wind資訊數據統計，去年年底，同業存款佔全部貨幣市場基金凈值達64.68%，一些網際網路貨幣基金的投資對象90%都是銀行超短期的同業存款。

　　“貨幣基金做的協議存款可以看做是銀行的同業存款，這部分資金，一方面不用計提存款準備金，另一方面是根據市場資金價格，機構間一對一商量的利率價格，一般比較高。”濟安金信基金評價中心主任助理田熠對記者表示，而若要作為一般性存款，利率公開透明並會有一個最大利率的限制，整體利率水準要比前者低很多。

　　某大行人士對記者表示，餘額寶其實就是天弘增利寶貨幣市場基金，按照現行的規定，基金公司賬戶裏的資金屬性是名副其實的同業存款，納入同業存款管理理所當然，如果把這部分資金當做一般性存款，首先在銀行會計科目操作層面難度就比較大，除非把貨幣市場基金都納入這條政策之內。換句話説，此項政策能否實施仍值得觀察。

　　儘管存在爭議，但多名分析人士認為，此消息可能為監管層下一步出臺針對“餘額寶們”正式監管措施的一次“放風”。不可否認的是，在連續多日餘額寶或“遭圍剿”的猜測下，監管重拳似乎也已經快要落下。

　　一個不容忽視的跡象是，近期加強對網際網路金融産品監管的聲音一直不斷。日前，多名銀行業內高管在媒體公開表示了對網際網路金融産品的隱憂。工行前行長楊凱生表示，網際網路金融産品要依法合規，宣傳好處的時候，恐怕要充分揭示它的風險，這樣才叫依法合規。央行前副行長吳曉靈也表示，理財産品絕對不允許承諾回報，“餘額寶們”其實在變相吸收銀行存款，承諾收益是違規的，不符合風險自擔的原則。

　　業內人士就此認為，今年將是網際網路金融規範年，加強對“餘額寶們”監管的大方向應該是確定的，但具體細則出臺可能還需時日。

　　餘額寶去年橫空出世，恰趕上了2013年去杠桿化和收緊貨幣總量的“好時機”。但在用戶數、規模以“井噴”之勢擴張的同時，也似乎一夜之間成了“眾矢之的”。不過，即使監管靴子落地仍需時日，“餘額寶們”所賴以生存的市場環境也起了變化。

　　據機構測算，截至2月24日，2月份央行公開市場操作實現貨幣凈回籠6580億元。雖然2月份央行採用公開市場操作方式來回收流動性，但Shibor利率走勢持續走低，顯示銀行間流動性較寬鬆。

　　據業內人士透露，目前銀行協議存款價格也在不斷下滑，3個月期限的利率僅有4%多點。2月26日，餘額寶官網顯示其7日年化收益率仍達到6.0930%，是同期銀行活期收益的近14倍，但由於餘額寶投資資産的期限大於7天，因此收益率的下行會滯後於市場利率的變化。實際上，年後開始餘額寶的收益率已經在緩慢下滑中。

　　此外，這條消息也從側面顯示出銀行業態度的微妙變化。據媒體報道，目前部分銀行已經要求，由總行統籌跟支付寶類公司建立單獨賬戶，並統一定價，各分行、各部門不能再直接定價。中金公司的一份研報也透露，餘額寶與部分銀行簽訂的協議中，存在提前支取的懲罰性利率條款。

　　而此前，餘額寶92%的資産配置在了銀行協議存款，享受著“提前支取不罰息”的政策紅利。

　　不少業內專家分析，針對“餘額寶們”的監管措施，提前支取不罰息這個特殊的“優惠”可能會第一個被取消，監管層也有可能要求其分散資産配置，這都有可能帶來收益率的下行。

　　此前有報道稱，證監會擬全面提高基金公司風險準備金的計提比例，要求與銀行未支付利息嚴格掛鉤，以防範貨幣基金一些政策紅利可能取消後帶來的流動性風險。

　　據了解，貨幣基金風險準備金是按照基金管理費收入的10%來計提的。記者粗略計算，根據天弘增利寶基金公告，該基金年度管理費收入為基金管理規模的0.3%，以目前餘額寶約4000億元的規模，一年的管理費約為12億元，現有10%的結算風險準備金僅為1.2億元。有分析人士預估，如果證監會政策落地，餘額寶將計提幾億元風險準備金，大大增加餘額寶的運營壓力。

　　“即使沒有這些限制政策，餘額寶的收益率肯定也會下降。”田熠稱，“餘額寶規模過大，應該是超過天弘基金當初的設計，今後怎麼做資産配置，怎麼保持流動性，非常考驗團隊的管理和投資能力。”

　　實際上，“餘額寶們”可能不得不調整資産配置，把更多的資金投向風險較大的債券和外匯市場以獲取更高收益。但與之伴隨的將是更高的風險，進而導致對風險敏感的用戶撤資離場。

　　“餘額寶收益率很大程度上取決於央行的貨幣政策，今年收益率可能下滑至1年期定存利率附近，也就是3%~4%左右。”田熠推測。

　　而如果這樣，“餘額寶們”就此褪去身上受萬人追捧的光環，成為一支普遍的貨幣市場基金，這場高收益的“狂歡”或也將隨之收場。杜金