量寬政策波動影響金價幾何

　　量化寬鬆與黃金價格之間的聯繫的實質是，市場對大規模寬鬆貨幣政策實施後可能導致通脹率上升的擔憂，以黃金為代表的貴金屬的避險保值功能隨之凸顯

　　國內黃金市場的情況相對特殊。新年以來，實物金市場之所以又現火爆，主要因為節假日因素及價格低位。在中國沒有黃金定價權的前提下，單憑實物金的購買對國際金價走勢難以産生實質性影響

　　雖然即將卸任，但美聯儲主席伯南克的舉動言行依然牽動著市場神經。伯南剋日前就美國量化寬鬆政策調整表態稱，儘管在2013年12月作出了縮減量化寬鬆(QE)政策規模的決定，但美聯儲有關保持高度寬鬆的政策立場的承諾並未遭到削弱。他同時認為，人們應當對美國經濟前景持謹慎樂觀態度。

　　這一態度，讓市場産生了“美聯儲最終退出寬鬆貨幣政策將是漫長過程”的預期，進而帶動貴金屬價格上漲。2013年12月30日至2014年1月5日，國際黃金價格上漲1.95%至1237.40美元/盎司，一改去年以來萎靡不振的頹勢。這也引發了關於今年金價走勢的“美好憧憬”。

　　類似的跌宕在過去5年屢見不鮮。國際金融危機爆發後，金價起伏與美聯儲幾輪量化寬鬆政策變動息息相關，再加上歐洲和日本相關政策的推波助瀾，金價也開始了持續數年的大規模上漲。一段時間內，甚至有分析師認為，“量寬有多遠，金價就能漲多遠”。

　　金價走勢發生真正反轉，是在去年6月20日。伯南克在當天宣佈，美聯儲將在2013年晚些時候開始縮減購債規模，這個消息給國際金價當頭一棒，只用了一週時間，就從1300美元/盎司左右的價格直落到1180.20美元/盎司的兩年最低點。到12月19日，美聯儲決定將每月850億美元的債券購買規模縮減至750億美元時，金價再次一路下跌到1190美元/盎司左右，黃金市場信心倍受打擊。

　　從近些年的走勢可以看出，量化寬鬆與黃金價格之間確實存在聯繫。這種聯繫的實質，是市場對大規模寬鬆貨幣政策實施後可能導致通脹率上升的擔憂，而以黃金為代表的貴金屬的避險保值功能隨之凸顯。有分析認為，“2013年黃金漲勢未能重現的關鍵因素應當是較低的通脹率，而隨著貨幣的發行量降低，流入市場的資金規模將會縮小，通脹率的上漲概率將會更小”。隨著量寬退出步伐的開始，短期內市場的通脹率依舊會維持在低水準，雖然伯南克的表態讓人對政策退出的步調産生不同看法，但在未來一段時間內，黃金恐怕難以延續前些年的輝煌。

　　國內黃金市場的情況又相對特殊。由於中國沒有黃金定價權，中國黃金價格被外媒稱之為“只是國際金價的影子，對其他市場的定價沒有任何影響”。新年以來，實物金市場又現去年火爆現象，但這種火爆更多地受到元旦、春節等節假日因素影響，同時價格也處在一個相對低點附近。至於去年火爆一時關於“中國大媽”的討論，更多的只是外媒和機構的一種調侃和噱頭，在中國沒有黃金定價權的前提下，單憑實物金的購買對國際金價走勢難以産生實質性影響。不過，如果量化寬鬆政策真如伯南克所言保持緩步退出的節奏，那麼以美元計價的黃金在中長期內極有可能徘徊不前甚至進入下降通道，面對這樣的前景，“金市有風險，投資需謹慎”就不僅僅是一句無關痛癢的警告了。