皮海洲：國債期貨利空A股

　　近一階段，股市止住了上漲的步伐，重新陷入低迷之中，一個重要的原因是：國債期貨將粉墨登場。根據中金所安排，2月13日正式啟動的國債期貨倣真交易將逐步對外開放，分批次發展銀行、證券、基金等機構投資者參與，並在適當時機推向全市場。這意味著國債期貨重啟進入倒計時。

　　財經評論人皮海洲認為，這對於A股市場來説是一個較大的利空，這可以從17年前關閉國債期貨對A股市場的影響中不難得出結論。受“3·27”國債事件影響，1995年5月18日國債期貨市場正式關閉。受此影響，股市出現連續三天暴漲的“井噴行情”。由於當時的股市並沒有漲跌停板制度的限制，上證指數三天的漲幅最高達到58.93%。因此，國債期貨推出可能給A股市場帶來的利空因素，投資者乃至管理層都應該予以高度的重視。

　　首先，一旦國債期貨重啟，A股市場的資金流向國債期貨市場將不可避免，而且這種資金的分流還不只是一點點。一方面是國債現貨的規模在2011年末已經達到了7.7萬億元，這就意味著國債期貨的規模將遠遠高於1995年的水準(當年國債發行總量只有1000億元)。另一方面，從13日啟動的倣真交易的安排來看，一手合約保證金3萬元，這就意味著國債期貨交易的門檻比較低，不像股指期貨對資金門檻的設置高達50萬元，將97%以上的A股市場投資者拒之於大門之外，相反，絕大多數的A股投資者都可以參與到國債期貨中來。因此，國債期貨對A股市場資金的分流將遠遠超過股指期貨。

　　其次，國債期貨的推出或使A股市場逐步淪為雞肋市場。一方面，由於A股只是一個重融資輕回報的圈錢市場，這不僅使投資者很難得到必要的投資回報，而且源源不斷的擴容也使得股指步步走低，使得A股連續兩年成為世界主要股市中走勢最熊的股市，投資者損失慘重。另一方面，A股大規模的擴容，也使A股上市公司急劇增加，投資者選股越來越困難。正是在這種情況下，截至去年末，有90%以上的投資者賬戶成為了“僵屍”賬戶。而國債期貨一旦推出，股市裏的投機資金就有了好去向。從倣真交易來看，國債期貨的保證金為3%，也即有33倍的杠桿效應，這對投機資金也是很有吸引力的。

[責任編輯： 王君飛]