數據回暖"微刺激"不改 二季度經濟回升可能性不大

　　■ 數據解讀

　　一邊是實際操作中的“微刺激”加碼，一邊是強調短期刺激會更難過，看似手口不一，實際上是市場未理解到政策的新內涵，而是仍然用舊有的GDP至上思維和標準來思考和評價政策。

　　“五一”過後，中國經濟迎來一陣“暖”風：以PMI先行指標打頭陣的4月宏觀數據出現回暖跡象。4月製造業PMI為50.4%，微幅上升；非製造業PMI為54.8%，升至年內次新高。匯豐製造業PMI也同樣呈現回升勢頭。而市場預期未來兩周即將公佈的4月工業增加值、投資和出口等數據均有望回暖。

　　作為最先公佈的4月主要經濟指標，同時也是反映經濟走勢的先行指數，有分析人士認為，製造業、服務業PMI同時回升預示著經濟已經出現了趨穩的跡象。不過，筆者認為，PMI走勢尚不能説明中國經濟已企穩回升，基數效應佔很大一部分原因，當前中國經濟仍相當脆弱，不論是投資、消費還是外需增長都很乏力。

　　以製造業PMI為例，50.4%不僅低於此前50.5%的市場預期，而且創下了歷年同期的最低值。歷史數據顯示，2006年到2013年4月PMI平均升幅約0.9%，今年升幅遠弱于歷史平均，這也從一個側面反映出經濟的“旺季不旺”態勢，製造業景氣度仍然低迷。服務業PMI的情況也不完全樂觀。各分項指數中，除新訂單指數、供應商配送時間指數和業務活動預期指數與上月持平以外，其餘指數均有所回落。其中，存貨指數和從業人員等指數回落超過1個百分點。

　　筆者認為，樓市政策未鬆動，中國經濟增速仍將保持下行勢頭，二季度經濟企穩回升的可能性不大。總體上來看，目前的穩增長措施力度弱於以往，政策在經濟數據中發揮效果的時點將繼續延後，其實際效果尚待考驗。從發電量、鋼材價格和庫存以及水泥等微觀高頻數據看，4月實體經濟回升力度依然有限。

　　鋻於當前經濟回升的基礎仍不夠穩固，一些市場人士認為，穩增長政策還需進一步發力。

　　近日《求是》雜誌刊發李克強總理文章，稱如果不用簡政放權、創新宏觀調控方式、著力調整結構“三管齊下”，而採取短期刺激政策，不僅去年結果可能大不一樣，今後幾年也可能更難過。而從近期的媒體報道卻可以看出，“微刺激”有加碼跡象：中國鐵路總公司今年第三次上調全年投資計劃至8000億元以上；國家開發銀行僅4月用以保障中國各地棚改工程的貸款發放額就近1000億元。

　　一邊是實際操作中的“微刺激”加碼，一邊是強調短期刺激會更難過，看似手口不一，實際上是市場未理解到政策的新內涵，而是仍然用舊有的GDP至上思維和標準來思考和評價政策。筆者認為，就業形勢仍然穩定表明中國經濟尚處合理增長區間，當前的刺激政策很難出現量級上的“井噴”。畢竟，短期刺激政策只是一支強心劑，並不能激發經濟發展的內在動力。中國經濟要行穩致遠，需要的顯然是持久內在動力。在這個邏輯上，唯有深化改革釋放政策紅利，才能換取市場活力。

　　□王瑩（財經評論人）