匯改“第二隻靴子”落下 央行選擇時機頗有深意

　　市場分析人士認為，央行在擴大匯率浮動幅度時充分考慮了經濟主體的適應能力，有步驟地推進，調整幅度在各類市場主體可承受的範圍內。總體來看，此次將人民幣對美元匯率浮動幅度擴大至2%是適當的，風險也較小。

　　此外，2%的匯率波幅在世界範圍來看仍然不大，不會對企業和金融機構帶來顯著衝擊，並會促使企業和金融機構提高風險意識，積極運用各類工具進行匯率風險管理。

　　記者萬荃“人民幣兌美元匯率波幅擴大至2%”。雖然在此之前，市場已經有所預期，但是考慮到兩會剛剛閉幕，央行旋即出臺新政，出手如此迅捷，又讓市場稍感意外。

　　央行在14日晚發佈公告，宣佈自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%。市場一致認為，這是央行繼續完善人民幣匯率市場化形成機制之舉，有助於進一步發揮市場在人民幣匯率形成中的作用，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水準上的基本穩定。

　　為何選在此時

　　市場分析人士解釋稱，央行選擇目前時點上放寬人民幣匯率波幅，主要是當前經濟面臨下行壓力，人民幣貶值一方面能刺激出口從而起到穩增長作用，且放寬人民幣波幅使得熱錢流出不會對流動性造成負面影響，至少使得其不會成為遏制經濟的因素。另一方面，央行改變人民幣單邊升值預期，利於形成雙向波動的人民幣匯率市場，為剛剛出爐的深化人民幣匯率市場化改革做好前期鋪墊。

　　自今年2月中旬以來，一向被市場譽為“只升不跌”的人民幣卻快速貶值，尤其在人民幣貶值的同時，銀行間資金利率水準也快速下行。分析人士猜測，可能因為前期套利熱錢流入壓力不減，故而央行採取低利率環境+人民幣貶值的“組合拳”來阻擊套利熱錢。

　　此外，回顧歷次匯改，每一次匯率波動區間的擴大，都被市場認為是人民幣升值的信號。然而，隨著人民幣兌美元匯率接近6的水準，央行不時向市場傳遞人民幣匯率已經接近均衡水準的信號。因此，為了打消市場的慣性預期，央行有意在政策調整之前，提升人民幣的波動預期，從而將人民幣幣值維持在相對均衡的區間之中。

　　為何選擇2%的波幅

　　從擴大人民幣匯率浮動幅度的進程來看，1994年人民幣匯率浮動幅度是0.3%，2007年擴大至0.5%，2012年擴大至1%，央行推進匯改一直在謹慎、穩妥進行著。

　　市場分析人士認為，央行在擴大匯率浮動幅度時也充分考慮了經濟主體的適應能力，有步驟地推進，調整幅度在各類市場主體可承受的範圍內。總體來看，此次將人民幣對美元匯率浮動幅度擴大至2%是適當的，風險也較小。

　　此外，2%的匯率波幅在世界範圍來看仍然不大，不會對企業和金融機構帶來顯著衝擊，並會促使企業和金融機構提高風險意識，積極運用各類工具進行匯率風險管理。

　　未來匯率走勢如何

　　今年的政府工作報告提出：“保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定，擴大匯率雙向浮動區間，推進人民幣資本項目可兌換。”這是政府工作報告首次提及擴大匯率雙向浮動區間。增強人民幣匯率彈性，擴大人民幣雙向波動將使得國際資本短線套利的難度加大，減少投機。

　　接受記者採訪的業內專家一致認為，人民幣貶值可能還會持續一段時間，但應該是短期的，並不代表人民幣已經進入貶值通道。因為長期貶值會加大資金外流風險，加劇經濟金融體系的脆弱性。另外，也與人民幣的跨境使用目標不符。從長期來看，此舉能否改變市場對人民幣單邊升值預期，還很難確定。有專家預測未來雙向波動的時段可能會多於以往。正如國家外匯管理局發言人此前所説：“人民幣匯率雙向波動將成為常態，市場主體應主動適應、積極應對。”

　　中國銀行國際金融研究所宏觀研究主管溫彬在接受本報記者採訪時表示，在經常項目開放的前提下，人民幣匯率已接近均衡水準，一個重要的例證就是我國經常項目順差佔GDP的比重已經下降至2.5%左右，低於4%的國際標準。他還認為，今年在完善人民幣匯率形成機制方面，央行除了進一步擴大人民幣兌美元的波動區間、由目前的1%擴大到2%之外，還將逐步退出對匯率常態化干預，發揮市場對人民幣匯價形成的決定性作用。在資本項目開放方面，也將儘快放開個人境外投資，實現跨境資本雙向流動。

　　他解釋説：“在跨境資本流動日益頻繁的情況下，匯率、利率市場化和資本賬戶開放改革之間關係緊密，人民幣要達到真正的均衡狀態、實現雙向波動的目標還有賴於資本項目的開放。”