淡市也有好生意：房企並購帶來多重收益

　　每經記者 楊羚強 發自上海

　　對龍頭開發商來説，眼下的並購不但可以擴大公司規模，或者獲得一個上市融資的新平臺，還有機會在斥資金額不多的情況下，借助企業本身的背景、財務、資源，改善目標公司的負債比例、融資成本、週轉速度，進而提升目標公司在資本市場上的價值。在這一方面，綠地收購盛高的案例值得借鑒。

　　2013年5月，盛高置地(綠地香港前身)與綠地集團簽署相關協議，綠地將通過其在香港註冊的全資子公司以總共約30億港元的代價認購盛高置地增發的普通股及無投票權可換股優先股，交易完成後，綠地控股將持有盛高置地擴大股本後60%的股份。

　　綠地香港(00337，HK)首席財務官遊德鋒透露，自盛高置地被綠地收購以來，無論是信用評級、土地資源，還是人力資源等方面均比一年前有了很大提高。在沒有大規模注入資産的情況下，綠地香港的銷售業績取得大幅提升，週轉速度也有所加快，財務結構更加合理，融資成本更是大幅下降。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，10月15日綠地香港股價已經達到2.98港元，而一年前綠地進入時的成本為每股1.9港元，由此看來，綠地本次收購已獲得非常可觀的賬面收益。

　　綠地香港融資成本大幅下降

　　綠地香港最新公告顯示，截至2014年前9月，連同其子公司及其集團，累計合同銷售金額約人民幣90.08億元，按年增加65.26億元或2.6倍，累計合同銷售面積約122.11萬平方米，按年增加98.26萬平方米，平均售價為7377元/平方米。綠地香港今年的銷售目標為120億元，而前三季度已完成全年目標的75.07%。

　　在銷售業績大幅提升的背後，綠地的融資成本也有所下降。

　　“自去年8月以來，綠地香港進行了三次較大規模的發債融資。三大評級機構都對其維持‘投資級’評級，使得綠地香港的債務水準和融資成本有較大改善，公司2013年末的融資成本是8.18%(年化)，到2014年中已降為5.17%。”遊德鋒向《每日經濟新聞》記者透露，香港的投資機構正是看中了綠地集團的背景，才使得綠地香港在被綠地正式控股的一年內融資成本大幅下降。

　　綠地香港的銷售業績大增和融資成本大降，讓眾多房地産人士感到意外。此前，業界對綠地收購盛高的看法是，綠地將借助於盛高的殼資源在香港市場融資，當時，很多人僅將盛高視為綠地的一個融資平臺，而從未想過，借用綠地的背景，盛高自身也可以迅速盤活，並實現業績、融資成本、人才及土地資源的多項改善，最終成為一傢具有較強盈利能力的優質企業。

　　據綠地香港方面透露，綠地香港未來購入的新的土地儲備，會以綠地集團的名義去和地方政府協商，然後再由綠地香港來購買。這樣可以獲得相對優質的土地。

　　以去年12月11日，綠地香港旗下TrueThriveInvestmentLimited(信鑫投資有限公司)以底價59.5億元競得黃浦區五里橋街道99街坊2/2宗地塊為例，雖然位於上海內環內的核心區域，折合樓板價卻僅24236元/平方米，與當年出讓的部分中外環區域的地塊樓板價接近。而這類地塊以往是盛高置地這樣的中小型民營上市公司很難獲得的。

　　意在提升規模鞏固市場地位

　　事實上，在房地産行業，龍頭房企利用自己在業界的影響力、規模實力、人力資源、品牌溢價等迅速改善收購標的的財務數據，進而提升公司收益的案例，不止綠地一家。

　　九龍倉當年收購綠城約24%股權之後，也曾給綠城帶來負債率和融資成本雙降的良好效應，特別是綠城融資成本較一年前大幅度下降，進而推升其股價。九龍倉也因此獲得了非常可觀的收益，其所持有的4.9億股綠城新股的認購價僅5.2港元，但目前綠城的股價基本維持在7~8港元。

　　不過，行業研究人士指出，目前很少會有龍頭房企為了資本收益主動收購其他上市房企。

　　第一太平戴維斯中國市場研究部主管簡可認為，中國房地産市場正進入去産能時期。在這一時期，龍頭房企收購其他房企是很正常的，但開發商更多考慮的是，通過收購其他企業擴大自己的規模，強化自己的領先地位，而不只看中標的公司在資本市場的價值提升空間。

　　億翰智庫房地産研究中心副主任張化東表示，如果僅考慮資本市場的投資收益，那麼目前港股市場的房企並購價值都不高。原因在於，目前港股投資者青睞的題材，是房地産企業的轉型，如花樣年的社區020業務收益率。與之相比，地産企業間的並購題材尚難以得到投資者追捧。