本週公開市場逆回購到期量高達4050億元，加上三季度企業所得稅繳款等因素疊加，短期資金面面臨一定考驗，市場情緒有所恐慌，因此，央行順勢加大了公開市場資金投放力度，以緩解市場緊張情緒，同時維穩市場利率。

　　記者高國華10月23日(本週二)，人民銀行發佈的公告顯示，當天央行公開市場操作以利率招標方式開展了兩期逆回購操作，分別為490億元7天期和420億元28天期逆回購，中標利率分別持平于3.35%和3.6%。由於當天開展的逆回購規模較上周有所增加，央行公開市場操作也再度引發市場的高度關注。

　　“主要是本週公開市場逆回購到期量高達4050億元，加上三季度企業所得稅繳款等因素疊加，短期資金面面臨一定考驗，市場情緒也有所恐慌，因此央行順勢加大了公開市場資金投放力度，以緩解市場的緊張情緒，同時維穩市場利率。”談及央行逆回購力度回升的原因，一位國有商業銀行債券交易員對本報記者説，預計本週四央行繼續使用7天、14天逆回購將部分到期逆回購平滑至後期，逆回購的規模也可能繼續回升，但大幅放量的可能性不大，短期內市場資金面可能出現一定的波動，但由於近期流動性持續改善，因此，市場利率波動幅度不會太大。

　　受央行中秋、國慶長假前大幅投放資金影響，本週二和週四分別有2080億元和1970億元的逆回購到期，合計到期規模達4050億元，是今年以來逆回購到期量最高的一週，但本週僅有190億元央票到期。據此計算，在不開展任何操作情況下，本週公開市場將自然回籠3860億元，市場擔憂情緒有所抬頭。

　　儘管在業內看來本週市場資金面面臨較大壓力，但從資金價格變動看，市場資金面總體保持平穩，大量逆回購到期並沒造成資金面的過度緊張。中國貨幣網的數據顯示，23日上海銀行間同業拆放利率(Shibor)出現了小幅回升，但回升幅度並不明顯。其中，隔夜利率上漲10個基點至2.3446%，7天期利率上漲20個基點至2.9050%，14天利率微漲1.15個基點報3.4032%；1個月期利率上漲2.7個基點報3.4033%。很顯然，市場各主要期限資金利率依然維持在較低的水準，資金面相對寬鬆態勢並未發生實質變化。“過去幾個月，央行靈活運用逆回購操作，對資金面進行靈活和針對性調節，市場對資金面的波動應該有充分預期，機構情緒穩定。”上述人士説。

　　在業內人士看來，從本週逆回購的發行規模來看，雖然較上周逆回購量有所增加，但相對於本週即將到期的天量逆回購資金面，仍較為有限。因此，業內普遍預計，鋻於當前外匯佔款恢復增長，且資金面再度回歸寬鬆，央行本週公開市場有望繼續凈回籠資金，以回籠此前因外匯佔款持續低增長而投放的資金，一方面起到維穩資金利率的目的，另一方面為未來逆回購操作提供充分的施展空間。資料顯示，上周央行僅開展1060億元逆回購，全周凈回籠資金達2210億元，終結了此前連續三周的資金凈投放格局。

　　在流動性充裕的背景下，逆回購大量到期所導致的公開市場操作“被動”凈回籠資金，是否意味著貨幣政策方向的轉變呢？多數研究人士認為，在9月份外匯佔款重現增長以及前期大規模逆回購發行後，目前資金面已趨於寬鬆，央行將繼續採取逆回購等公開市場操作手段，將市場流動性維持在合理範圍內，短期內動用降低存款準備金率等信號較強的政策工具的可能性幾乎不存在。據業內人士透露，央行于本週一上午繼續開展了正逆回購的詢量，其中逆回購期限包括7天、14天和28天期三品種，正回購期限則包括28天和91天兩品種。

　　分析人士認為，金融機構外匯佔款重拾升勢有利於銀行間市場流動性繼續保持充裕。央行10月19日發佈的數據顯示，9月份我國金融機構新增外匯佔款1306.79億元。繼今年7月、8月連續負增長後，金融機構外匯佔款首次正增長，且增長規模創出今年以來月度次高，表明資金再度從海外流入我國。央行數據顯示，9月末，廣義貨幣(M2)餘額同比增長14.8%，分別比上月末和上年末高1.3個和1.2個百分點，高於市場預期的均值13.8%，這與外匯佔款增加不無關係。

　　有券商研究員認為，近期央行逆回購規模減少舒緩了未來兩月公開市場的到期壓力。同時，除外匯佔款或將持續增長外，11月、12月央票到期規模將大幅提升以及傳統財政存款的集中下撥，都將造成貨幣的被動投放，使得資金面保持寬鬆。而出於對房價和通脹的警惕，貨幣政策仍將維持穩健，正逆回購仍是操作首選。瑞銀證券最新報告認為，未來幾週金融市場的資金面將繼續改善，三季度中性偏緊的資金面困局逐漸走向終結。報告預計，未來幾個月，銀行間市場7天質押回購利率應在2.8%至3.3%之間波動，央行會繼續沿用逆回購操作方式來調節市場流動性，展望未來2到3個季度，商業銀行的超儲率或逐漸向3%靠近，將有效改善整個市場的流動性狀況。