週四，儘管大盤股走勢稍弱，全市場指數中證流通指數仍創出本輪反彈新高，中小板、創業板走勢尤為淩厲。但是，我們對國際、國內9月曆史行情進行統計，不難發現，9月往往是一年中表現最差的月份。回顧今年市場走勢，此前最大月度跌幅已接近9%，那麼，今年的9月會有更差的表現嗎？歷史會否簡單重演？

　　從歷史統計看，國際、國內9月市場走勢在12個月中排名靠後。統計1928年至今的道指走勢，月度平均漲幅為0.57%，其中9月平均漲幅-1.18%，在12個月月度平均漲幅排名中倒數第一，遙遙領先於倒數第二的2月-0.27%和倒數第三的5月-0.02%。A股方面，9月份歷史表現同樣不盡理想，統計1992年以來上證指數月度表現，在18年的9月走勢中，僅7年上漲，11年下跌，月平均漲幅38.9%，在12個月中排名倒數第二。

　　從影響市場走勢的政策因素看，今年9月可能將面臨最為複雜的形勢。進入二季度之後，世界經濟增速開始明顯放緩，各主要經濟體5、6、7月PMI基本都是逐月下降，成熟市場走勢尤為疲弱，各國進一步經濟刺激計劃也在近期逐步變為現實。8月27日，美聯儲主席伯南克稱，美聯儲“將盡一切可能”確保美國經濟持續復蘇，如果經濟前景顯著惡化，美聯儲將不惜通過“非常規”的貨幣寬鬆政策向經濟提供進一步支援。8月30日，日本央行召開緊急會議，會上決定擴大其融資供應工具規模，與此同時，日本政府還公佈了9200億日元（約110億美元）的經濟刺激計劃。至此，國際流動的兩大源頭，美國、日本都已經打開流動性的閘口，從Libor利率走勢看，近期各期限品種利率均呈單邊持續下行走勢，跌幅相當明顯。

　　同在二、三季度，國內政策走向尤其是貨幣政策走向相對偏緊。央行、銀監會公佈的各項數據顯示整體銀行業相當嚴格地按照既定節奏進行信貸投放和貨幣供應，上半年新增信貸同比大幅減少，進入下半年，流動性更是出現了進一步的收緊。尤其值得注意的是，8月10日，銀監會下發了關於規範銀信合作理財合作業務的有關通知，要求商業銀行將表外資産在今明兩年轉入表內，並按照較為嚴格的標準計提撥備、計提資本。業界預計，此舉將會在今年下半年擠佔超過5000億元信貸額度，對於明年整體信貸額度的影響將會更加嚴重。

　　受到市場政策走向不明、整體流動性偏緊影響，A股市場在本輪反彈中呈現出明顯的大盤股、小盤股走勢分化的特點，一方面，估值偏高的中小板、創業板淩厲上行，不斷創出本輪新高甚至歷史新高；另一方面，估值相對偏低的大盤股尤其是具有國際估值優勢的銀行股、保險股走勢不振，分類指數300金融創出8月以來新低。統計大盤指數滬深300以及小盤指數中小板指相對表現可以發現，中小板指與市場的相對收益達到高點回落後，往往意味著大、小盤股走勢背離，市場往往會出現一輪淩厲下跌。從目前情況看，中小板指月度收益Beta值正處於四年以來高位；這很有可能意味著，不久的將來大盤將迎來一輪相對明顯的調整。