中國經濟不負眾望，今天交出漂亮的半年報：GDP增幅達百分之七點一。在世界經濟依然一片黯淡中，表現相當搶眼。

　　從去年四季度的百分之六點八，到今年首季的百分之六點一，再到二季度的百分之七點九，九個月間，中國經濟走出了一條“微笑曲線”，企穩回升跡象愈益明顯。 
 
　　雖然進出口數字仍難言樂觀，但與一季度經濟數據“不乏亮點”相較，半年報可謂亮點頻頻。經理人採購指數、企業景氣指數、企業家信心指數等都有明顯回升；發電量和用電量雙雙由負轉正；財政收入自五月實現正增長，增幅逐月上升；規模以上工業增加值上半年同比增長了百分之七。

　　加之股市、樓市暢旺，社會消費品零售額大幅增長，農村市場加速啟動，市場信心大為振奮。觀察人士普遍認為，未來兩季，中國經濟將錄得更高的增長率，全年實現“保八”問題應當不大。

　　中國經濟快速回暖，相當程度緣于前期“猛藥”的療效。截至五月底，已經下達的中央政府公共投資超過五千六百億元人民幣，接近全年預算數的六成二。前六月，固定資産投資同比增長百分之三十三點五，為近五年來最高。新增貸款達七點四萬億元之巨，超過前兩年的總和。

　　治重病落猛藥，為當時情勢所迫。不過，既然經濟已經走出谷底，保增長已非當務之急，當局眼下應當對“猛藥”後遺症有所防範。溫家寶總理曾言“形勢稍好，尤須兢慎”。用在此時，也甚為妥帖。

　　過於充裕的流動性帶來的通脹壓力和資産泡沫，在大多數觀察人士看來，或是中國經濟復蘇之路上最大的隱患。短短六個月，中國的放貸量已超過歷史上信貸投放最多年份的全年投量。雖然上半年CPI和PPI仍處於下降區間，但若信貸繼續大開“水龍頭”，加之國際初級産品價格的持續上漲，前景並不樂觀。商務部貿研院專家梅新育接受本社採訪時表示，通脹或是“早晚的事”。

　　與此同時，今年以來，A股再次走出一波獨立行情，漲幅超過七成；京、滬、粵等地樓市風生水起，部分樓盤價格已超過0七年的歷史高位，關於資産泡沫的擔憂再度浮現。過於寬鬆的貨幣政策或將加速吹大資産泡沫。有研究人員表示，前五月，有過萬億元的信貸資金流入股市和票據市場。

　　市場的另一個擔心是，主要靠政府投資拉動的經濟增長可否持續。雖然中國經濟在短暫觸底後被快速拉起，但民間投資尚未有效啟動，消費對經濟的貢獻遠遜於投資，自發性經濟增長還沒有根本復蘇。

　　本月初，溫家寶接連召開經濟形勢座談會，強調中國經濟回升的基礎還不穩固，必須“堅定不移地實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策”。多個決策部門近來也有類似表述。由是觀之，下半年中國宏觀政策基調應當會維持不變，但在細節和手法上或有微調。

　　梅新育認為，當前，反危機政策副作用正在日漸暴露，不少政策目標相互之間有衝突，需要協調。他舉例説，中國希望降低進口成本，但大規模的反危機計劃反而造成了鋼鐵業的熱潮，導致礦石成本很難降低。與此同時，上游産業價格暴漲而下游製造業價格疲軟，“這對於創新顯然是不利的”。

　　事實上，當局的政策微調，尤其是貨幣政策的調整，近期已經開始。七月八日，央行重啟了停滯八個月的一年期央票發行，以回收流動性。在保增長壓力減小之際，當局下半年的政策重點或更注重調結構及促改革，以為經濟發展謀後勁。完

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