自發自還地方債“試水”背後的經濟信號

　　(記者韓潔、姚玉潔、高立) 財政部21日宣佈，經國務院批准，2014年在上海、浙江、廣東、深圳、江蘇、山東、北京、江西、寧夏、青島試點地方政府債券自發自還。此舉被視為我國推進地方政府舉債陽光化、市場化的重要探索。

　　自發自還試點是否意味著我國允許地方自主發債？新辦法釋放哪些市場化發債信號？“解禁”地方發債該如何更好防控風險？新華社記者第一時間採訪權威專家，解讀試點背後的改革新意。

　　自行發債的“升級版”與自主發債仍有距離

　　權威財經專家指出，此試點與自主發債並非一回事，實為此前推出的地方政府自行發債試點的“升級版”。

　　目前，我國地方政府債券由財政部代理髮行已進入第六年，從2011年四季度起，國務院批准上海、浙江、廣東、深圳率先試點自行發債，並於去年新增山東、江蘇試點。

　　在財政部財科所副所長白景明看來，此次自發自還試點，並非完全的自主發債，實際是自行發債的升級版。不同之處在於，自行發債雖允許地方自己組織發行，但還是中央財政代為還本付息，再從地方扣除還債本息；而自發自還則強調地方要自行還本付息。

　　中國政法大學教授李曙光認為，自發自還試點的推出，走出了原先地方政府舉債、中央提供隱性擔保的框架，有助於提高地方財政自主權，推進陽光化舉債。

　　對於市場關注的“自主發債”，專家指出，理論上應滿足“項目自主、發債規模自主、用途自定、償債自負”的要求。目前看，自發自還試點地區在發債額度、期限等方面都受到嚴格限制。

　　此次納入試點的上海財政局相關人士也表示，自發自還離自主發債還有距離。自主發債需要具體一系列前提，包括地方債務公開，取消地方融資平臺，地方政府負債全部納入預算，並報人大批准。目前各地方融資平臺還沒有納入財政預算。

　　釋放市場化發債信號 10年期新品為地方融資減壓

　　專家指出，此次出臺的自發自還試點辦法，更是釋放出市場化發債的積極信號，加快地方政府舉債的陽光化進程。

　　去年納入自行發債試點的山東省，此次也出現在自發自還試點省份中。此次試點辦法強調按“市場化原則”發行政府債券，並提出要開展債券信用評級，讓山東省財政廳辦公室主任高劍鋒眼前一亮。

　　“去年山東省首次自行組織發債，沒想到市場反應非常好，認購高且發行利率低，顯示了市場對地方經濟發展的認可。”高劍鋒認為，自發自還試點將更強調市場的作用，利率市場決定，信用市場評級，發債市場監管，更有利於規範和約束地方政府舉債行為。

　　中國社科院財經戰略研究院財政審計研究室主任汪德華認為，今年以來房地産市場的不景氣加劇地方財政和融資壓力，此次試點推出有利於推進地方債券的長期化，扭轉當前畸形的土地財政，降低地方融資成本。

　　國泰君安首席債券研究員徐寒飛注意到此次試點新增10年期債券産品。他認為，當前，地方債一個重要風險來源就是再融資壓力。過去政府債期限較短，不到7年，地方債務不斷滾動，借新還舊，利息越滾越大，融資成本高壓力大，延長舉債期限可替代一部分城投債，有利於降低地方融資成本，緩解再融資壓力。

　　防範債務風險 多道防火牆規範地方舉債

　　市場化舉債，意味著不被市場認可的地方，有可能背上更高的融資成本。如果地方政府沒有能力償債怎麼辦？面對地方舉債熱情，如何防止地方通過收費、轉移公共服務資金等途徑，把還債壓力轉移給老百姓？

　　“要理順中央和地方政府的權力、義務、責任關係，對發行主體也就是地方政府的行政長官要有問責制，避免‘擊鼓傳花’、前任借錢後人賴賬等惡性迴圈，對發債規模、用途、期限、程式、償還資金來源、發債項目本身等都要有監督措施，否則後患無窮。”李曙光説。

　　白景明認為，在推進自發自還試點的同時，此次中央更完善了對地方債務的管理體制。如對地方發債的規模、期限、發行方式、定價、信用評級、資訊披露、兌付等有一整套清楚的規定，是對地方發債的全面規範。

　　此外，在此前自行發債試點要求地方披露債券、財政經濟運作資訊基礎上，此次試點更強調地方要披露債務情況。徐寒飛表示，只有對地方財政數據、負債狀況、現金流、地方信用等資訊陽光化、透明化，市場對地方債的認可接受程度才會提高。

　　而此次試點推出的信用評級制度，也被視為防範風險的重要一環。不過，對於這一新機制，專家指出，誰來擔任評級機構，如何開展客觀公正的評估，對於這些市場關注的問題，還需要辦法進一步細化。