中國經濟多空之辯 城鎮化細則關乎今年是否達標

　　“錢荒”將持續至少一兩個月 GDP增速能否保住7.5%的目標爭議聲起

　　中國經濟下半年

　　探溫系列

　　6月份銀行間短期利率飆升至30年新高，“錢荒”情緒蔓延，而6月份官方PMI下滑至榮枯線附近，創四個月新低。記者調查發現，目前經濟面臨“‘錢荒’還將持續一兩個月”以及“由於借貸難度增加導致企業的經營壓力加大”這兩大風險。

　　種種跡象顯示，中國二季度GDP增長正在放緩，如此種趨勢不改變的話，今年經濟年增速可能在十多年來首次低於7.5%的官方目標。但仍有相當部分的經濟學家認可政府的調控能力，有分析稱，只要今年下半年有城鎮化細則出臺，中國經濟增長7.6%應可以達到。

　　中國央行行長周小川上週末表示，中國的商業銀行在6月初傾向於大量增加資産，但這並不符合央行的貨幣政策。這是央行第一次表明“錢荒”在某種程度上是為了限制商業銀行的資産負債擴張，表明去杠桿化勢在必行。然而，“錢荒”的持續仍將在一定程度上給中國經濟帶來風險。

　　風險一：“錢荒”將持續至少一兩月

　　“雖然我國M2水準居世界第一，但信貸資金更多地流向地方債務平臺、樓市等洼地，總水龍頭如果沒有放更多的水，那麼洼地之外的無論金融市場還是實體經濟裏，週轉的資金實際上會持續減少。”廣東省社科院財政金融研究所副所長任志宏昨天對本報記者表示。

　　澳新銀行亞太區首席經濟學家劉利剛也表示：如果中國央行持續收緊市場流動，中國的金融機構將在未來的1~2個季度面臨去杠桿化的壓力，從而推高市場利率，並傳導至債券市場以及銀行對企業的借貸，並增加地方政府的財務壓力。

　　據了解，中國的地方政府債務已經超過了10萬億元，這意味著即使借貸成本只上行10個基點，地方政府也需要付出100億元的額外利息支出。

　　此外中小型銀行將可能由於利率曲線倒挂而面臨相當的壓力。中國債券存量到2012年底達到了26萬億元人民幣，幾乎相當於銀行總資産的25%。而將近90%的債券交易在銀行間市場進行。更為重要的是，以債券作為抵押品的回購業務也在2010年至2012年間上升了60%，這表明債券已經被作為重要的流動性管理工具。“由於流動性困難，在過去的幾個星期中，至少有15個債券的發行計劃被迫取消。如果城投債券市場凍結，公司和地方政府在用發債來償還銀行信貸資金方面遭遇困難。這也可能導致銀行面臨壞賬上升等問題。同時，如果商業銀行無法在市場上拋售低等級信用債券，就需要增加撥備應付可能産生的損失。”劉利剛不無憂慮地表示。

　　高盛高華經濟學家宋宇預計，在月初大量放貸之後貨幣當局實施的嚴格控制將使6月份人民幣貸款規模低於去年同期9200億元的水準，同比增速可能從5月份的14.5%降至14.3%。

　　宋宇預測，銀行間利率可能在更長時間內維持在高位（比如3個月期利率約為5%~6%，顯著低於10%的近期高點，但仍較年初水準約高出200個基點）。

　　風險二：企業的經營壓力加大

　　中國主要通過放鬆國內融資狀況來應對全球金融危機過後的經濟疲軟。現在金融機構的去杠桿化將令整個經濟受到壓力，企業的實際借貸利率提高規模減少。

　　如果沒有“錢荒”的影響，我國的經濟增長實際上也正在放緩。宋宇預計1~6月累計固定資産投資同比增速將從5月份的20.4%降至20.3%。基建投資雖然繼續走強，但製造業投資增長進一步放緩，工業領域的復蘇仍受到産能過剩的制約。

　　出口面臨的形勢更為惡劣。PMI指數中的新出口訂單顯示出口增長疲軟。具體而言，宋宇預計6月份出口同比增速將從5月份的1%降至0%。

　　外需疲軟進一步抑制了出口復蘇前景。“發達市場持續停滯或産能過剩問題蔓延是中國經濟下行風險所在。”高盛高華經濟學家崔歷表示。

　　中國經濟多空之辯

　　今年能否實現經濟增長目標，專家們持不同的意見，目前大多數學者仍認為，只要政府有所動作，7.5%的經濟增長目標是可以實現的。

　　正方：政策鼓動實現目標沒問題

　　儘管面臨的風險很多，樂觀的聲音仍然佔主流。商務部新聞發言人姚堅昨天表示，下一步擴大消費的重點包括，通過城鎮化建設、城鄉一體化的發展，進一步擴大商品消費；通過産品創新和綠色消費的發展，進一步帶動消費品的升級和換代，促進潛在消費；消費包括商品消費和服務消費，隨著中國經濟發展和收入的提高，服務消費特別是大中城市的服務消費將會成為下一輪擴大消費的重點。

　　劉利剛依然相信今年實現GDP增長7.5%的目標沒問題，“管理層已重申7.5%的GDP增長目標能實現。從基本面看，中國現階段潛在增長率在7%到8%之間。只要今年下半年有城鎮化細則出臺，我們預測中國經濟增長7.6%應可以達到。”

　　瑞穗證券亞太公司董事總經理沈建光也認為，GDP7.5%的目標是可以實現的。因為下半年財政政策應該真正積極起來，減稅及加大財政支出，貨幣政策減息降準，簡化項目審批、加大扶持中小企業帶來增長加速都意味著經濟增速可能更加強勁。此外中國城鎮化戰略的推進將釋放更多潛力，預計改革紅利有望支援中國未來五年經濟增長水準達到7%。

　　中國銀行首席經濟學家曹遠征亦認為政府的政策調整能夠輕易讓今年的GDP實現7.5%的預定目標。

　　反方：今年GDP增長可能只有7.4%

　　全球電子配件巨頭美國安費諾電子裝配公司總經理楊文初昨天接受本報記者採訪時表示：“政府目前新的政策取向傾向收緊，國內中小企業受到‘錢荒’的影響很大，不少行業都處於半開工狀態。因此今年能實現GDP增長目標很難。”

　　崔歷則將2013年經濟增速預測從7.8%下調至7.4%、將2014年經濟增速預測從8.4%下調至7.7%，並預計2013年二季度實際GDP增速為7.5%，今年和明年的經濟增速預測分別為7.4%和7.7%，其中的原因是：中國製造業將持續疲軟，而部分服務行業也可能出現新的疲軟。新一屆政府如何應對這些週期性挑戰仍是未知數。

　　考慮到大宗商品價格可能進一步走軟以及內需降溫，高盛高華還下調了今年和明年的通脹預測至2.4%和2.6%， 這主要是因為工業環比增長乏力以及第三産業受來自餐飲、房地産和金融業的壓力而增長疲軟，其中房地産銷售放緩和金融的市場走低可能分別為房地産行業和金融行業帶來下行壓力。專題文/ 記者陳海玲

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