五糧液一季報低於預期利潤 股價仍有3成上漲空間

　　五糧液一季報沒有實現增長，讓市場備感意外，因為年報增長的數據透露出行業已有回暖跡象。

　　4月28日晚間，五糧液 （000858）公佈了一季報。出乎市場意料，五糧液在今年一季度沒能實現業績的增長，歸屬於上市公司股東的凈利潤同比下滑15.97%，不過營業收入實現了0.23%的增長。而就已公佈今年一季報和業績預告的4家川酒上市公司來看，沱牌舍得和五糧液一季度業績均是下滑，而水井坊和瀘州老窖都實現了增長。

　　一季度業績不達預期

　　瑞銀證券預計公司一季度營收和凈利潤將同比增長5%左右，中信建投證券更是預計銷售收入有望增長20%左右。不過，從最終情況來看，五糧液一季報並沒有達到市場預期。

　　一季報顯示，2015年1-3月五糧液實現營業收入67.35億元，同比增長0.23%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為22億元，同比下滑15.97%；基本每股收益0.58元。

　　這一業績確實不在市場預料之內，因為先前公司發佈的2014年年報已經透露出回暖的跡象。雖然全年營收和業績分別同比下滑15%和26.8%，但在第四季度公司營業收入和凈利潤同比增長7%和29.8%，略超市場預期。因此，瑞銀證券預計公司一季度營收和凈利潤將同比增長5%左右。

　　中信建投證券更是預計今年一季度銷售收入有望增長20%左右。因為據終端調研，今年一季度公司延續了良好的增長態勢。而且高端普五一批價維持在580元上下，較去年下半年有所上漲。

　　但顯然五糧液一季報並沒有達到市場預期。而且，一季度五糧液的銷售費用大增，報告期內銷售費用達8.17億元，較上年同期6.38億元，增長28.06%。

　　針對目前五糧液出廠價倒挂的情況，瑞銀證券指出，公司渠道調整的效果預計在下半年才會有所體現。首先，公司繼續堅持609元出廠價不變，批價仍然處於倒挂過程中，經銷商的經營壓力依然較大；其次，公司直分銷模式從3月底開始推廣至全國範圍，需要一定的推廣時間。

　　股價有3成上漲空間

　　瑞銀證券看好公司行銷體制的改革和強大的品牌力，給予公司34元的目標價。即在4月28日收盤價26.16元/股的基礎上，公司股價還有三成的上漲空間。

　　前十大流通股東的持股情況顯示，機構在一季度的意見發生了分歧。全國社保基金一零三組合減持了2390.99萬股，中國建設銀行-博時主題行業股票證券投資基金減持了1965.78萬股以上，生命人壽保險股份有限公司-萬能H減持了1026.2萬股，中國工商銀行-融通深證100指數證券投資基金減持了216.92萬股。而中國人民人壽保險股份有限公司-分紅-個險分紅增持了1029.89萬股，陽光人壽保險股份有限公司-分紅保險産品增持了80萬股，泰康人壽保險股份有限公司-分紅-個人分紅增持了184.16萬股。總體來看，機構減持的數量大於機構增持的數量。

　　不過這並不意味著五糧液就缺乏關注了。在今年第一季度，公司共接待了8批次的機構調研，其中包括海通證券、中信證券、摩根大通證券（亞太）有限公司、法國巴黎證券（亞洲）有限公司、太平洋證券等知名券商，還包括瑞士信貸、思達盛投資（亞洲）有限公司、大成基金等機構。主要是了解公司經營情況，發展規劃等。

　　瑞銀證券看好公司行銷體制的改革和強大的品牌力，給予公司34元的目標價。即在4月28日收盤價26.16元/股的基礎上，公司股價還有三成的上漲空間！（本報記者 康曦）