交易所信用品泥沙俱下 “瑕疵債”首當其衝

　　週三，公募債券首單違約案例的降臨，對交易所信用債産生了立竿見影的打擊，部分品種收益率單日升幅超過100BP。市場人士指出，違約風險實質兌現或將掀起一輪信用風險重估，中低評級産業債首當其衝。而隨著年報披露和債券到期高峰的臨近，各種風險事件的兌現才剛剛開始，交易所中低評級信用債後續行情堪憂。

　　週三交易所企業債大多跳空低開，絕大多數個券市價收跌；産業債調整顯著，城投類跌幅同樣不小。體現在成交利率上，産業債如AA 級10凱迪債收益率上行29BP，AA級12春和債上行22BP，AA-級11蘇中能則大升99BP。城投債如AA級的11丹東債升25BP、09鶴城投升49BP，09懷化債升33BP。

　　公司債調整更顯著，尤其是存在盈利惡化、連續虧損或負面評級的“瑕疵”債券。其中，或將喪失上市資格的12中富01（AA-）收益率跳漲199BP至23.17%，成為目前公募品種中到期收益率最高的一隻債券；類似品種11華銳02收益率漲75BP，以14.82%的到期收益率緊隨其後；盈利可能轉負的12墨龍01、11中孚債收益率漲幅也分別高達129BP和105BP。

　　相比之下，分離債存債雖跟隨調整，但幅度較小。如AAA級08江銅債、AA級長虹債收益率只上漲約8BP。

　　交易員指出，前期超寬鬆的資金面暫時掩蓋了信用風險蔓延的事實，在資金面樂觀預期降溫的當下，零違約被打破，對市場情緒的衝擊可想而知，短期內中低等級産業債面臨最直接的衝擊，但“覆巢之下安有完卵”，城投債乃至高等級債券難免受牽連。後市來看，3、4月份將迎來年報披露和債券到期的雙高峰，評級調整、暫停上市、兌付壓力等各種風險的兌現才剛剛開始，中低評級債券調整可能才剛剛開始。未來信用利差特別是評級間利差擴大是趨勢，而高等級債券的相對價值將顯現。