機構已聚焦低估值藍籌股 4000點上不再是雞犬升天

　　本報組織的理財大講堂現場。王維宣攝

　　A股3800點之上究竟何去何從？投資者該繼續持股還是落袋為安？後市改買藍籌股還是中小盤股？在上證指數到達4000點關口之時，一系列操作上的問題讓許多投資者很糾結。昨天下午，在廣州日報組織的投資分析會上，廣證恒生策略分析師張廣文解答了讀者的問題。

　　4000點之上是牛市第二階段

　　廣證恒生策略分析師張廣文預計，未來半年國內宏觀經濟繼續偏弱，GDP將穩定在7%左右，“經濟降檔+ 弱刺激+流動性穩定”格局短期難以改變，仍存在一至兩次降息或降準可能。

　　A股市場將震蕩上行，市場風格有望轉換和分化，大盤股與價值股相對小盤股與成長股存在相對收益，創業板估值在流動性溢價回落下存在調整風險。操作上主要抓住結構性機會，以主題投資機會為主。新股供求關係將逐步逆轉，一級市場打新收益將短期保持長期下降，但二級市場炒作效應將有所降低。

　　張廣文認為，牛市中有兩個階段掙錢容易，一是蛋糕做大的過程，這個時段將雞犬升天。2014年下半年到現在就是第一階段，97%的股票都上漲。

　　受無風險利率下行的驅動，2014年下半年開始以非標地産資金、地産投資資金以及散戶資金持續衝入股票市場，形成以增量資金+杠桿操作為特徵的牛市行情。這一輪牛市是流動性推動的牛市，其實真正盈利週期帶來的牛市還沒有來臨。“只有轉型成功帶來的新經濟週期才會産生超越6000點的牛市，所以未來3到5年才是證券投資的黃金時間”。

　　歷來四月小股不如大股

　　張廣文認為當前，在創業板平均動態市盈率高達88.65倍、動態市凈率7.42倍的情況下，雖然創業板與滬深300的估值比並不是最大，但仍然差距明顯偏大。

　　“農業銀行和全通教育來比較最能説明問題，每股盈利一樣，股價卻相差了85倍，靜態PE也相差很遠，這是因為市場給成長股溢價，給傳統股折價“。

　　他預計未來兩者估值比回至合理水準，回歸的方式只能存在兩種可能：一是創業板、中小板的估值將明顯回落；二是滬深300的估值明顯回升，這兩者將動態進行。在當前經濟弱、成長股高估值的背景下，預計滬深300板塊估值有望小幅逐步回升而創業板估值明顯回落的可能性更大。但是，在銀行、鋼鐵、煤炭等行業利潤暫時難有整體改善及成長股整體估值回落的情況下，指數可能只存在緩慢向上的空間，未來半年大漲的概率將不會太大，行業偏離概率將不會如2014年那麼明顯。

　　另外，從歷史數據對比來看，中小板創業板等小盤股在每年1月份和2月份表現最好，大幅超越大盤股指數同期表現；而每年二季度特別是4月份的表現相對較差，明顯落後於大盤股。

　　關注:

　　低估值行業龍頭

　　四月份在A股歷史上就是機構調倉換股的時間，因為年報季報披露都逐步清晰，高估值個股會被拋棄，機構會將目光重新聚焦在低估值的個股上面，逐步建倉而達到低位持股盈利狀態。

　　廣證恒生研究報告中提到，根據市場無風險利率數據對比上證指數走勢來看，可以發現，當無風險利率出現明顯趨勢下滑時，上證指數走勢強于創業板等小盤股的走勢，市場風格轉換可能形成。目前的大盤權重股受市場資金關注度增加，而估值過高的創業板、中小板及次新股已現天量後資金流出跡象，預計小盤股風險不斷增大。

　　張廣文認為，4000點之上將進入牛市第二階段，要買行業龍頭公司。結合未來的去産能、去庫存和業績回升動力，預計地産、有色金屬、化工、商業零售、生物制藥等行業的估值回升和走勢將強于主要市場指數。

　　一季度八成個股跑贏大盤

　　上證指數 漲幅15.87%

　　滬深300指數 漲幅14.64%

　　中小板指數 漲幅45.09%

　　創業板指數 漲幅58.67%

　　上漲 2525家，佔比97.72%

　　下跌 有59家，佔比2.28%