中信股份改革或成樣本 整體上市將成“混改”主流

　　隨著9月1日更名後的中信股份正式在香港開始股票交易，中信集團通過注資中信泰富在香港實現整體上市成功收官。分析人士認為，此舉詮釋了國企混合所有制改革的新模式。

　　國資委人士接受中國證券報記者採訪時表示，混合所有制是改革的大方向，而實現央企集團的整體上市則是最終目的。競爭性企業可率先實現集團整體上市，壟斷性企業如中石油、中石化等則在未來將管道等核心業務剝離後再整體上市。業內人士認為，鼓勵發展混合所有制，上市公司大股東資産的整體上市將逐漸成為常態化的資産整合方向。在中信集團“混改”樣本的影響下，未來新一輪國企整體上市浪潮將撲面而來。

　　中信樣本

　　新一輪國企改革體現在企業個體上，尤以中信集團今年的整體上市最為引人注目。

　　實際上，中信集團的整體上市從2008年就已經開始謀劃，但由於多重因素影響，上市之路“一波三折”。隨著十八屆三中全會明確提出國有企業混合所有制改革的方向，中信集團整體上市也加快了步伐。

　　4月16日，在香港聯交所上市的中信泰富發佈公告，宣佈以2269億元人民幣對價從最終控股母公司中信集團手中收購其主要業務平臺中信股份的全部股份，由此中信集團正式開啟整體上市之路。隨後，中信泰富分三次先後引進27名投資者。隨著9月1日中信股份在香港正式翻牌，中信集團整體上市成功收官。

　　中信集團監事長、前中信銀行行長朱小黃近日在談及中信集團整體上市情況時表示，這是中國國有企業第一次通過“賣老股”方式實現國有資産的全民所有，是完善國有資本退出渠道、實現國有資産保值增值和探索國有企業改革發展新路徑的一次有益嘗試。

　　此前，中信證券董事長王東明表示，中信集團在香港實現整體上市，是對推行混合所有制的新嘗試，中信作為改革開放“第一個吃螃蟹的人”，應在這個大潮當中儘早實現混合所有制的改革。

　　國資委內部人士表示，中央企業整體上市面臨的一個困難是集團公司如何實現整體上市。中央企業資産規模巨大，有的達上萬億元，民營資本如要與其混合，其單個企業的持股比例將十分有限，而如果國有企業的集團公司還是獨資，國有企業的一些體制、機制問題很難從根本上得到較好的解決。同樣，推進混合所有制改革也面臨集團層面怎樣進行混合的問題。

　　“新形勢、新常態下的國企改革發展，混合所有制是改革的大方向，而實現央企集團的整體上市則是最終目的。”該人士表示，在這個過程中難點重點就是解決誰是出資人的問題以及集團公司層面的改革，必須下決心解決集團的股權多元化，從集團層面真正完全市場化，進行混合所有制改革。在産權結構方面持股比例不能太高，要讓非公資本進入董事會，使企業成為一個真正的市場主體，這樣在用工、分配製度以及承擔經營責任方面就有了自主權。未來的國企改革，首先要進行企業分類，其次，具備條件的企業尤其是競爭類的國企要實現集團整體上市。

　　國務院國資委研究中心競爭力研究部部長許保利建議，推行混合所有制改革需大力推進央企的整體上市，在這個過程中，一些中央企業持有上市公司股權，未來若改組為國有資本投資公司後，上市公司的國有股權應交由國有資本經營公司持有，中央企業應該是撤銷集團公司。對於戰略性投資，應聽取國資委的意見。對於所投資企業，國有資本投資公司可自行決定派出董事，直接參與所投資企業的治理。

　　資産證券化提速

　　隨著國企改革進程的加速，在眾多國企加快資産證券化的大環境下，各省市相繼出臺的地方國資國企改革方案中，也將加快推進國企整體上市，引入社會資本，實行混合所有製作為了下一步改革重要目標。業內人士預計，上市公司大股東資産的整體上市將逐漸成為常態化的資産整合方向，這從各地動作中可見端倪。

　　上海市提出，要積極發展混合所有制經濟，加快企業股份制改革，實現整體上市或核心業務資産上市，推進企業上市發展規範運營。

　　湖南省提出，發展混合所有制經濟，國有資産證券化率達到80%左右；通過産(股)權轉讓、增資擴股、資産重組、規範上市等方式，實現國有企業投資主體多元化、經營機制市場化；利用多層次資本市場，推動國有企業整體上市或核心業務資産上市並探索混合所有制企業員工持股的有效途徑，對國有資本準備退出的、改制為混合所有制且國有資本相對控股或參股、創新型、研發類、基金類國有企業，允許企業員工持股。

　　天津市表示，加快推進國有資産證券化，利用境內外多層次資本市場推進企業上市。到2017年底，重點集團至少擁有1家上市公司，經營性國有資産證券化率達到40%。分類分層推進股份制改革，除少數承擔政策性職能和特殊目的公司外，國有企業應積極吸引各類社會資本，進行産權多元化改革，積極發展混合所有制。

　　四川省表示，3年內全面完成全省國有企業的公司制改造，大力推進股份制改革。二、三級國有企業原則上都實行股權多元化，促進混合所有制經濟發展。加快國有資産證券化，鼓勵國有企業利用多層次資本市場上市掛牌，已上市公司通過分步注入優質資産的方式實現整體上市。

　　陜西省提出，將推進改制上市做強一批混合所有制企業。充分利用國內外多層次資本市場，積極推動有條件的集團公司實現整體上市或主營業務上市，實現投資主體多元化、經營機制市場化。加強後備上市資源培育，對暫不具備上市條件的國有企業，要比照上市的要求，合理設置股本規模，優化股權結構。

　　重慶市提出，力爭通過3-5年紮實推進，使2/3左右的國有企業發展成為混合所有制企業，適宜上市的企業和資産力爭全部上市，80%以上的競爭類國有企業國有資本實現證券化；鼓勵國有資本與集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合，即支援各類新型社會資本參與國有企業改制重組，與國有資本共同設立股權投資基金等；國有股權比例低於50%的企業不再簡單套用國有及國有資本控股企業的監管制度，使其率先成為市場主體。

　　業內人士表示，證券化是國企實現混合所有制的最主要方式，各地在國企改革中均強調要提高國企資産證券化率。多數省份的2020年目標為60%，而當前多數省份國企證券化率不到30%，提升幅度很大。由此，國資證券化帶來的並購重組、資産注入、整體上市、做大做強將會廣受市場關注。