外匯儲備須形成“活水”

　　調控外匯儲備的增速，需要在分化人民幣匯率升值預期同時建立由市場供求決定的利率形成機制，放鬆資本管制，使境內外資本形成“活水”

　　我國外匯儲備過多是一個老問題了。

　　雖然增速可望放緩，但2014年外匯儲備可能還會延續上升勢頭。2014年貿易和投資保持順差將是大概率事件。由於世界經濟緩慢復蘇，尤其是發達國家經濟復蘇較快，對於我國穩定和擴大出口是利好。如果我國經濟繼續“一枝獨秀”，有可能吸引更多國際投資者把資産配置到人民幣資産上。企業也可能通過財務運作導致更多資金流入。

　　資本未能形成“活水”，是我國外匯儲備長期居高不下的重要原因。多年來，我國資本管理都是“寬進嚴出”，大量的國際資本流入後，很大一部分都轉化成為了外匯儲備，資本流動對於國際收支平衡的市場調節作用缺失，外匯儲備也因此處於高位。目前，高達3.82萬億美元外匯儲備的邊際成本已經超過邊際收益，繼續增加外匯儲備已不再合算。因此，必須優化增量、盤活存量，充分發揮當前外匯儲備的優勢。

　　調控外匯儲備的增速，需要在分化人民幣匯率升值預期同時建立由市場供求決定的利率形成機制，放鬆資本管制，使境內外資本形成“活水”。

　　分化人民幣升值預期，必須減少央行的常態式干預，實現人民幣匯率的雙向波動，這一方面有利於降低境外套利資金的流入，另一方面隨著匯率的波動，國內居民資産配置中外匯資産必然增加，甚至會使資本項目出現逆差，從而促進國際收支進一步趨向平衡狀態。

　　利率市場化也是關鍵一環。雖然美國量化寬鬆政策逐步退出使得部分資金出現了回流，但近年我國利率水準依然較高，吸引了一些國際資本涌入。

　　更為重要的是，要使境內外資本形成“活水”，必須在完善人民幣匯率市場化形成機制、加快推進利率市場化的同時，加快實現人民幣資本項目可兌換。這一系列的改革，有利於發揮“看不見的手”在資源配置中的作用，使資本能夠相對自由地進出，促進外匯儲備保持均衡的狀態。

　　對於存量外匯儲備，要發揮其對經濟增長的積極作用，建立將外匯儲備轉化為投資和資本的新機制。比如，增加對民營企業的美元貸款，推動有競爭力的民營企業“走出去”等。這就要求我國完善外匯儲備經營管理，加快推進外匯管理的改革創新。此外，大力發展資本市場，拓寬外匯投資渠道，也是調控外匯儲備增速的另一途徑。