評論人:中國不具備其他新興經濟體加息環境

　　■ 管窺天下

　　目前中國還不存在其他新興經濟體那樣的逆差和貨幣貶值的環境。中國的順差繼續居於高位，人民幣匯率還遠沒有到達均衡水準，升值趨勢仍然很明顯，因此不需要升息來促使本幣升值和阻止資金外流。

　　新興市場自1月底以來正遭遇新一輪危機。僅1月29日—2月5日一週內，新興市場股市流出的資金規模達64億美元，創出自2010年10月以來單周流出規模最高紀錄，而南非、印度、土耳其央行更是先後無預警加息，試圖減緩資金外逃的壓力。（據2月11日《第一財經日報》）

　　2014年以來，新興經濟體普遍出現了“錢緊”的問題，但是許多國家卻不得不加息應對。雖然也屬於新興經濟體，中國卻未必會出現其他新興經濟體的情況。

　　先看看幾個主要的新興經濟體的情況。土耳其目前面臨資金短缺的困擾，經常賬戶赤字佔GDP比重高達近7.2%，且資本賬戶近幾年大量熱錢的流出令外匯儲備出現縮水，短期外債違約概率上升。同時，2013年全年通脹率高達7.49%，超過政府6.8%的通脹目標。無奈之下，土耳其在1月28日，將主要利率上調一倍之多。

　　阿根廷的日子也不好過。2011年歐債危機期間，為了遏制資金外流，政府實施了一系列外匯管制措施希望抑制本幣貶值。2013年外儲超預期降至7年低位不足300億美元，且匯率近幾年更是一路走軟。本幣加速貶值，隨之而來的是能源進口價格上漲、通脹居高不下。1月27日，阿根廷政府決定部分放鬆外匯管制，允許民眾有條件購買儲蓄性外匯。同時，阿根廷央行將其基準利率上調330個基點至28.8%。

　　同樣由於本幣匯率下跌與資金外逃惡性迴圈，南非和巴西也選擇了加息。

　　可以看到，諸多新興經濟體的加息，都是阻止本幣貶值和資金外流而不得不做的。根本原因在於，美國已經連續兩次縮減QE的規模，從原來的每月850億美元縮減到650億美元。雖然美聯儲一直強調升息的期限還很遠，雖然縮減QE的過程可能比較坎坷，但是畢竟是自2008年以後的五年多來貨幣政策的趨勢性轉向，所以，在QE推出後流向新興經濟體的資金開始回流美國，導致新興經濟體貨幣貶值，通貨膨脹上升。

　　但是目前中國還不存在其他新興經濟體那樣的逆差和貨幣貶值的環境。目前中國的順差繼續居於高位，人民幣匯率還遠沒有到達均衡水準，升值趨勢仍然很明顯，因此不需要升息來促使本幣升值和阻止資金外流。2013年中國貿易順差為2597.5億美元，擴大12.8%。2013年中國外匯儲備資産全年增加4327億美元。顯而易見，2013年流入中國的熱錢的數量也很大。

　　與許多新興經濟體本幣貶值、資金外流，不得不升息以促使本幣升值，吸引資金回流的做法不同，中國人民幣一直處於升值趨勢中，不會出現資金瘋狂外流的現象，所以，沒有必要加息。當然，由於中國的外匯儲備在畸高水準上累積，尤其是貿易順差很高，所以導致基礎貨幣投放量過大，通貨膨脹壓力大，有加息的壓力，不過可能在2014年還不至於導致真正的升息。

　　□陳東海（財經評論人）