專家預測明年M2或保持13% 新增貸款控制十萬億內

　　在“穩健”的貨幣政策主基調下，2014年的控制目標可能與今年持平。接受《經濟參考報》記者採訪的不少專家判斷，明年的廣義貨幣供應 量M 2控 制 目 標 或 仍 保 持 在13%，以顯示政策中性的取向。不過，明年的貸款指標和社會融資規模將比今年寬鬆，新增貸款規模將控制在10萬億以內，社會融資規模控制在19萬億。

　　M2是央行貨幣政策調控的主要中間目標，主要參照當年的經濟增長目標和通脹目標，並適當留有餘地。以2013年為例，M2控制目標13%，GDP增長目標7.5%，CPI控制目標3.5%。

　　“從主要政策預期目標的設定來看，我們預計仍與2013年基本一致，以體現政策的穩定性和連續性。具體來説，新增信貸10萬億，新增社會融資總量19萬億，M2增速為13%。”興業銀行首席經濟學家魯政委對《經濟參考報》記者説。

　　M2指標的約束性相對有限，這一指標不僅受到銀行貸款的影響，還受到外匯佔款的左右，故此該指標往年經常並未兌現，實際的貨幣供應情況多超出當年目標。今年11月末，M2實際同比增長14.2%。

　　與M 2指標相比，貸款指標的控制相對便利，監管層對其的控制更為嚴格。今年前11個月，新增人民幣貸款8 .4萬億，機構普遍預測，全年的新增貸款規模或在9萬億左右。

　　對於2014年的貸款規模，機構和經濟學家們相對樂觀。“2014年新增貸款也可能會超過2009年9.6萬億元，預計差不多達到10萬億元。如何用好融資資金，是明年工作的重要環節。”社科院經濟研究所副所長張平對《經濟參考報》記者説。

　　即便明年貸款有望達到10萬億，這一數字也並不能解釋為放水“明年宏觀政策中性偏緊。偏緊主要體現在兩個方面：第一個方面是‘量穩速緊’。比如信貸比上年增加1萬億，社會融資比上年增加1.5萬億至2.0萬億，都與2013年的狀況基本相當，但由此計算得到的信貸增速、社會融資增速卻是微幅下降的。”魯政委説。

　　在M 2、貸款和社會融資幾個大數確立之後，明年的貨幣政策調控節奏可能仍要更多參照資本流動和外匯佔款。考察以往的M 2規模，基本等同於新增人民幣貸款、外匯佔款增量和金融機構在銀行間市場購買的非金融企業發行的債券。自2009年以來，新增貸款佔新增M 2的比重基本維持在70%左右，除了2011年外匯佔款暴漲導致新增貸款佔M2的 比重僅55%。按照2014年M 2增長13%，新增貸款10萬億估算，明年新增貸款佔新增M 2的比重亦保持在70%左右。

　　對於明年的金融形勢而言，較大的風險在於美聯儲Q E退出導致的資本流出。換句話説，如果明年的外匯佔款增量下滑，明年就有必要加大債市和股市的融資力度。

　　可是，今年下半年以來錢荒不斷，包括債市、股市在內的資本市場的融資功能都受到較大衝擊。專家認為，如果要修復債市的融資功能，提高市場的資金供給是首要任務，這就倒逼央行調降存準率。

　　“貨幣政策將繼續面臨‘雙目標困境’，利率多波動仍會是明年貨幣市場的特徵；隨著美聯儲Q E的退出，我國央行也可能下調法定存款準備金率。”魯政委説。

　　“2014年，影響市場流動性不穩定的因素較多，除了季末‘衝時點’、財政存款等傳統因素外，美聯儲Q E的退出、資本項目逐漸放開導致的資本流動、人民幣升值背景下外匯佔款波動性的加大都將對流動性産生衝擊。”中行國際金融研究所認為，雖然央行可以通過綜合利用央票、正回購和逆回購、短期流動性調節(SL O )和常備借貸便利(SLF)等貨幣政策工具滿足金融市場流動性需要，但仍有下調存款準備金率，以降低銀行經營壓力，提高商業銀行服務實體經濟能力的必要。預計法定存款準備金率將象徵性下調0.5個百分點。